降準(zhǔn)后時(shí)代的余額寶依然燦爛

中國(guó)人民銀行決定，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行以及符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行額外降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)測(cè)算，按照2014年12月存款計(jì)算，2015年4月統(tǒng)一下調(diào)準(zhǔn)備金率將釋放近1.2萬(wàn)流動(dòng)性，加上定向降準(zhǔn)，整體估計(jì)釋放流動(dòng)性1.5萬(wàn)億左右。繼2012年、2015年2月降準(zhǔn)后，央行又一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且降幅為前兩者之和，極大的緩和國(guó)內(nèi)貨幣供給壓力。

圖表1：2011-2015年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整一覽表（單位：%）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

貨幣政策將持續(xù)寬松 

目前國(guó)際大宗商品大幅下降已是事實(shí)，國(guó)內(nèi)又需求難有改善的情況下，這對(duì)于可能面對(duì)通縮壓力的中國(guó)來(lái)說(shuō)，未來(lái)將可能持續(xù)地對(duì)貨幣市場(chǎng)實(shí)行較為寬松的政策。在此期間，銀行之間的拆借壓力將有所緩解，對(duì)以余額寶為首的寶寶類貨幣基金無(wú)疑是重大的不利。數(shù)據(jù)顯示，在4月份的大規(guī)模降準(zhǔn)后，在月末節(jié)點(diǎn)，余額寶的近期收益卻持續(xù)下滑，并且下滑趨勢(shì)明顯。

圖表2：2014.11-2015.4余額寶七日年化收益（單位：%）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

余額寶規(guī)模在逆勢(shì)中增長(zhǎng)

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)行業(yè)深度調(diào)研與發(fā)展前景分析報(bào)告》顯示，截至2014年底余額寶規(guī)模增長(zhǎng)至5789億元，較2013年底增漲3倍之余。在2015年一季度央行首次大規(guī)模降準(zhǔn)，股市走牛的背景下，余額寶規(guī)模不降反增了1327.88億元,至7117.24億元,環(huán)比增幅達(dá)23%。

圖表3：2013-2015年Q1余額寶規(guī)模變化（單位：億元）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

筆者認(rèn)為，余額寶的收益持續(xù)走低，在面對(duì)股市大牛的“賺錢效應(yīng)”以及貨幣供給良好的不利情況下，要想解決當(dāng)前困境，依然擁有自身的優(yōu)勢(shì)。首先，利率市場(chǎng)化給貨幣基金帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)。盡管收益下滑，但是依然可用高于銀行活期存款的利率融資，并且以低于銀行普通貸款的利率貸出。其次是余額寶通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)吸收資金的成本較低，不需要過(guò)高的運(yùn)營(yíng)成本，最后面對(duì)盈利能力的下滑，推出創(chuàng)新的產(chǎn)品，例如此前的買房首付款返收益等業(yè)務(wù)。此外余額寶作為閑置資金的理財(cái)神器，與支付寶同命相連，支付寶的推廣對(duì)余額寶的增長(zhǎng)是難以撼動(dòng)的基石，兩者相輔相成。

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