十張圖看懂A股首家西南便利店龍頭紅旗連鎖的業(yè)務(wù)整合之旅

公司快速拓店鞏固成都市龍頭地位，省內(nèi)仍有較高增長空間

紅旗連鎖是四川省便利店龍頭，已發(fā)展成為“云平臺大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務(wù)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)+ 現(xiàn)代科技連鎖企業(yè)。公司創(chuàng)建于2000年6月，且整體變更為成都紅旗連鎖股份有限公司；2012年，紅旗連鎖網(wǎng)購商城上線；2015年，公司相繼收購了成都紅艷超市、互惠超市、樂山四海超市及物流資產(chǎn)；2017年，永輝超市受讓公司12%的股份，成為公司第二大股東；2019年 4月，公司擬收購成都市9010便利店。在中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的2019年中國便利店百強(qiáng)名單中，公司位列第六位。

便利店與居民經(jīng)濟(jì)水平和城市公共基礎(chǔ)設(shè)施息息相關(guān)，目前我國便利店市場進(jìn)入快速成長期。業(yè)內(nèi)常以國民生產(chǎn)總值來衡量便利店的發(fā)展階段：當(dāng)人均GDP達(dá)2000-3000美元時，為便利店導(dǎo)入期；當(dāng)人均GDP達(dá)5000美元時，便利店市場進(jìn)入快速成長期；當(dāng)人均GDP達(dá)1萬美元時，進(jìn)入行業(yè)激烈競爭期。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2018年我國人均GDP為9608美元，我國便利店市場進(jìn)入快速成長期。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2019年中國便利店發(fā)展報告》中提到，2018年我國便利店實現(xiàn)銷售額2264億元，增速達(dá)到19%。

中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2019中國城市便利店指數(shù)》顯示，成都市便利店以82點的發(fā)展指數(shù)排名第四，且其2018年的飽和度為2810，即成都平均2810人擁有一家便利店。以成都市2018年1633萬的常住人口計算，成都市便利店約5810家；紅旗連鎖共有2817家（包含成都及成都外），由此可以估算出2018年紅旗連鎖在成都地區(qū)的市占率約為48.5%。

自上市以來，公司便利店門店數(shù)量快速增長，自2012年的1336家提升至2019年7月26日的2965家，門店分布在四川省的8個城市：成都市、樂山市、綿陽市、德陽市、眉山市、內(nèi)江市、資陽市和雅安市。公司目前便利店分布仍以成都市為主，其中95%的便利店分布在成都市。四川省2018年常住人口達(dá)8341萬人，是成都市常住人口的5倍多，公司已確定了以成都為中心向周邊地區(qū)輻射的發(fā)展戰(zhàn)略，公司在成都市及四川省其他城市仍有廣闊的門店布局空間。

外延收購優(yōu)化門店網(wǎng)點布局，“商品+服務(wù)”凸顯差異化競爭優(yōu)勢

2015年3月，公司以自有資金2.38億元人民幣收購成都紅艷超市的超市業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，包括物流配送中心、25家門店及相關(guān)設(shè)施設(shè)備；2015年7月，公司收購互惠超市388家門店及其店內(nèi)設(shè)施設(shè)備、互惠生態(tài)農(nóng)莊全部資產(chǎn)，除了在成都市及周圍縣市分布有門店，在綿陽、雅安、南充也有門店資產(chǎn)，公司通過收購互惠超市，進(jìn)一步完善和優(yōu)化了公司門店網(wǎng)點布局。此外，收購互惠農(nóng)莊完成后，公司建設(shè)的現(xiàn)代生態(tài)果蔬生產(chǎn)基地，讓農(nóng)產(chǎn)品從田間直接到超市，減少了中間環(huán)節(jié)，為消費(fèi)者提供了質(zhì)優(yōu)價廉的商品。2015年10月，公司使用自有資金1888萬元收購樂山四海超市業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，主要包括32家門店使用權(quán)等。2019年4月，公司擬使用自有資金2800萬元收購成都市9010便利店資產(chǎn)。

公司一直堅持“商品+服務(wù)”的差異化競爭策略，一直致力于為消費(fèi)者提供安全的商品和更多便捷性服務(wù)。2012-2018年公司增值服務(wù)占公司營業(yè)總收入比重在62%-92%之間，2018年公司實現(xiàn)增值業(yè)務(wù)收入63元，占公司總營收的比重為87%。

公司2018年新增的服務(wù)項目有成都中小學(xué)學(xué)費(fèi)代收業(yè)務(wù)、體育彩票銷售與兌獎、資陽公交充值與售卡、中國移動和包支付業(yè)務(wù)、智能體重秤業(yè)務(wù)（云客）、龍泉自來水代收、大邑自來水代收業(yè)務(wù)、邛崍自來水代收、崇州巨龍自來水代收、什邡華潤燃?xì)獯铡⒚忌脚d能燃?xì)獯?、職工普惠支付業(yè)務(wù)、街電租借充電寶業(yè)務(wù)。多數(shù)增值服務(wù)執(zhí)行傭金制度，紅旗連鎖代收的每筆繳費(fèi)，都會按照一定標(biāo)準(zhǔn)收取傭金。增長服務(wù)在為公司帶來增量消費(fèi)群體的同時，也提升了客戶忠誠度。

公司增值業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，使得其順利開啟了向“互聯(lián)網(wǎng)+”的轉(zhuǎn)型。公司目前的增值服務(wù)主要包括充值繳費(fèi)、消費(fèi)支付、代售買票、其他生活服務(wù)等類別，增值服務(wù)項目已經(jīng)超過80項，其中廣電代收、共享經(jīng)濟(jì)等業(yè)務(wù)辦理類服務(wù)來自于便利店貼近消費(fèi)者的獨(dú)有優(yōu)勢，很難被線上APP替代。

參股新網(wǎng)銀行，貢獻(xiàn)投資收益

紅旗連鎖聯(lián)合新希望集團(tuán)、銀米科技設(shè)立的四川新網(wǎng)銀行是全國三家互聯(lián)網(wǎng)銀行之一，于2016年2月28日正式開業(yè)。新網(wǎng)銀行是銀監(jiān)會批準(zhǔn)成立的全國第七家民營銀行，也是四川省首家民營銀行。新網(wǎng)銀行注冊資本30億元，新希望集團(tuán)、銀米科技、紅旗連鎖這三大股東的持股比例分別為30%、29.5%和15%。

新網(wǎng)銀行主營小額貸款，雖撥備較高，但風(fēng)險可控，據(jù)紅旗連鎖公司的調(diào)研數(shù)據(jù)，新網(wǎng)銀行的壞賬率約為千分之二；經(jīng)歷短暫虧損后，自2018年起，新網(wǎng)銀行開始為公司貢獻(xiàn)投資收益，根據(jù)紅旗連鎖公司的公告，2017、2018年新網(wǎng)銀行投資收益分別為-2540萬元、5529萬元，2019年一季度貢獻(xiàn)投資收益約為2700萬元，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

永輝賦能生鮮供應(yīng)鏈，公司費(fèi)用端影響可控

2017年12月、2018年1月，紅旗連鎖先后轉(zhuǎn)讓12%、9%股份給予永輝超市，并獲永輝助力開展門店生鮮改造：一是2019年2月永輝超市派出約8人指導(dǎo)紅旗連鎖開展生鮮相關(guān)工作，目前公司從事相關(guān)業(yè)務(wù)的團(tuán)隊規(guī)模約有100人；二是借助永輝生鮮供應(yīng)鏈，公司可獲性價比較高的生鮮產(chǎn)品。

公司一方面積極推進(jìn)已有門店改造，選擇效果較好的改造方式，最終確定適合改造的門店數(shù)約有500家；另一方面，公司結(jié)合生鮮引入推進(jìn)展店，力求更好地適應(yīng)消費(fèi)者需求。雖然生鮮品類相對食百毛利率較低、費(fèi)用率較高，但據(jù)公司調(diào)研，生鮮改造費(fèi)用端控制較為良好，效果較好門店利潤端約增長15%。

前期整合效果顯現(xiàn)，坪效回歸高位水平

受益于永輝+增值服務(wù)的賦能、門店升級、供應(yīng)鏈及商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司前期整合效果顯現(xiàn)。由于2015年公司收購三家超市，公司面積從2014年的32.20萬平方米提升至2015年的47.15萬平方米，致使公司坪效自2014年的1.48萬元/平米下降至2015年的1.16萬元/平米。但2015年以來，公司的坪效持續(xù)提升，2018年坪效達(dá)到1.34萬元/平米，未來有望進(jìn)一步提升。

以上數(shù)據(jù)來源參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國便利店行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》。

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