央行注水 資本貨幣市場(chǎng)先受益

A股市場(chǎng)再拾升勢(shì)，資金入市明顯，這既體現(xiàn)3100點(diǎn)左右是政策底，也是積極財(cái)政政策與貨幣寬松預(yù)期的又一次功勞。

一帶一路、強(qiáng)軍夢(mèng)等政策再次被強(qiáng)調(diào)，使市場(chǎng)找到了熱點(diǎn)板塊。強(qiáng)烈的信號(hào)顯示，未來(lái)的貨幣不可能比現(xiàn)在更緊。2月25日、26日央行主管的《金融時(shí)報(bào)》破天荒連續(xù)刊發(fā)中國(guó)城市金融學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)詹向陽(yáng)、馬龍的文章，前者指出“通縮離我們已經(jīng)很近”，后者則指出貨幣政策要維持流動(dòng)性的適度充裕，應(yīng)在穩(wěn)健基礎(chǔ)上向?qū)捤煞较蜻m度調(diào)整。較為寬松的貨幣政策呼之欲出。

2月27日，媒體報(bào)道五家上市城商行獲批定向降準(zhǔn)，如此一來(lái)，春節(jié)前后包括北京銀行、南京銀行、重慶銀行、哈爾濱銀行等8家在上海、香港上市的商業(yè)銀行獲得央行定向降準(zhǔn)批準(zhǔn)，執(zhí)行16.5%的人民幣存款準(zhǔn)備金率;2月26日消息稱，浙江省內(nèi)包括杭州銀行、溫州銀行、嘉興銀行、湖州銀行、紹興銀行、金華銀行等23家商業(yè)銀行，下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)期盼3月央行全面下調(diào)基準(zhǔn)利率，央行沒(méi)有讓市場(chǎng)失望，全國(guó)兩會(huì)前，央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，這只是寬松貨幣政策的序曲，未來(lái)還將有更多的寬松政策。

雖然文章都指出貨幣流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，但在產(chǎn)能過(guò)剩、內(nèi)需疲軟的狀態(tài)下，寬松政策的預(yù)期卻直接刺激了投資股市的熱情。預(yù)料將來(lái)決策層也不得不接受這一點(diǎn)，如同2008年美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松刺激出了大牛市一樣，在化解產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，寬松貨幣首先流入的不是風(fēng)險(xiǎn)巨大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是資本貨幣市場(chǎng)。A股市場(chǎng)滬綜指未必會(huì)如標(biāo)普500一樣出現(xiàn)大牛市，但市場(chǎng)總體的趨勢(shì)至少不會(huì)向下走熊。

市場(chǎng)已經(jīng)反映預(yù)期。2月25日是羊年的第一個(gè)交易日，兩融市場(chǎng)迎來(lái)大額資金回流，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2月25日，融資融券余額為1.14萬(wàn)億元，較春節(jié)前的最后一個(gè)交易日2月17日增長(zhǎng)了301.66億元，創(chuàng)下歷史新高，當(dāng)天滬深兩市單日融資買(mǎi)入額為979.77億元;26日單日融資買(mǎi)入額超過(guò)了1000億，市場(chǎng)熱情激發(fā)高漲。對(duì)于專業(yè)投資者而言，通過(guò)融資與50ETF期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)套利交易。

A股出現(xiàn)大牛市的條件仍不成熟，不可能重走美國(guó)貨幣政策帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成功之路。全球都在實(shí)行寬松的貨幣政策，中國(guó)央行并不特殊，并且，目前上市的企業(yè)以代表傳統(tǒng)制造來(lái)與管理模式的企業(yè)居多，想像空間受到限制，股東為救急、擴(kuò)大持續(xù)套現(xiàn)，市場(chǎng)熱情會(huì)受到打壓?？空咛峁┫胂窨臻g畢竟有限，并且持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，上市公司的業(yè)績(jī)，股價(jià)與紅利才是吸引投資者的法寶。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》“短線觀點(diǎn)”欄目(Short View)撰文指出，去年年初的中國(guó)上市公司的股票很便宜，投資者對(duì)于房地產(chǎn)泡沫破滅和銀行壞賬的擔(dān)憂，迄今都未成為現(xiàn)實(shí)。隨著信心恢復(fù)，股價(jià)大幅飆升。去年11月，隨著“滬港通”的開(kāi)啟，國(guó)際投資者更容易投資于A股。雙重因素導(dǎo)致中國(guó)國(guó)內(nèi)股市提前上漲，并持續(xù)至當(dāng)年年底。現(xiàn)在，A股的股價(jià)已經(jīng)不便宜，直觀的數(shù)據(jù)是，上個(gè)月A股對(duì)H股溢價(jià)率達(dá)到33%，國(guó)際投資者可以直接買(mǎi)較便宜的H股，還省去了匯率風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論人們對(duì)中國(guó)政府收拾亂局的能力多么信任，經(jīng)濟(jì)改革都會(huì)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。投資A股不僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的押注，而且還是對(duì)更大的融資交易杠桿的押注。兩者都具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。

A股市場(chǎng)依然是個(gè)靠激素刺激的市場(chǎng)，雖然改革擁有一定的空間，但人們并不清楚改革方向，以及在改革過(guò)程中投資者究竟能夠承受多大風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，目前從南到北，實(shí)體從業(yè)人員群體彌漫著悲觀的氣氛，要提振企業(yè)家的信心不像操控股市那么容易。