京東巨虧背后暗藏三大隱憂？

3月3日晚，京東發(fā)布了2014年第四季度和全年財(cái)報(bào)。從數(shù)字上看，這份財(cái)報(bào)頗讓人倒吸一口冷氣。數(shù)據(jù)顯示，第四季度京東凈虧損4.5億元，同比擴(kuò)大3倍，全年虧損額度也達(dá)到了50億元規(guī)模，從賬面上看來，這也是京東發(fā)展10多年來，創(chuàng)紀(jì)錄的一次虧損。

面對(duì)巨額虧損的尷尬，京東方面解稱：“虧損的主要原因是員工股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和與騰訊的戰(zhàn)略合作所產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷”。如果不考慮對(duì)劉強(qiáng)東的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出，京東在2014年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)頗為明顯。京東2014財(cái)年凈利潤(rùn)為3.627億元人民幣(約5850萬美元)，較上年的2.239億元人民幣增長(zhǎng)62%。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)率，在2013和2014財(cái)年均為0.3%。

2013年京東虧損5000萬元，當(dāng)年第四季度還實(shí)現(xiàn)了盈利。到了2014年京東出現(xiàn)巨損50億元，乍一看京東的財(cái)報(bào)非常難看。但京東2014年的財(cái)報(bào)也并非一無是處。京東去年第四季度全站交易額858億，其中電子和家電產(chǎn)品交易額428億，日用品和其他商品交易額430億，占比達(dá)到50.1%。這就意味著，非3C類產(chǎn)品首次占據(jù)京東半壁江山。京東轉(zhuǎn)型全品類電商平臺(tái)已初現(xiàn)成功。不過，筆者認(rèn)為，京東巨虧背后暗藏三大隱憂：

隱憂一：虧了京東，富了劉強(qiáng)東

去年，在京東上市前夕，京東董事會(huì)給了京東集團(tuán)董事局主席兼CEO劉強(qiáng)東占京東股份4%的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。而這筆期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)就攤銷了36億元。京東上市前的招股說明書也顯示，2014年第一季度公司出現(xiàn)了一筆36.70億元的股權(quán)補(bǔ)償開支，主要是贈(zèng)予京東CEO劉強(qiáng)東9378.097萬股限制股。

現(xiàn)在業(yè)內(nèi)傳出兩種不同的聲音，一方面是說京東業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，已成為阿里的重量級(jí)對(duì)手。而另一種則認(rèn)為，“京東巨虧50億，其中有一大半進(jìn)了劉強(qiáng)東的腰包”，這也加劇了去年京東去年的虧損額。筆者認(rèn)為，劉強(qiáng)東拿錢拿的不是時(shí)候，應(yīng)該等扭虧之后再履行這個(gè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，則更有利于京東的發(fā)展，現(xiàn)在以這種殺雞取卵方式對(duì)廣大投資者也難以交待。

隱憂二：發(fā)展第三方平臺(tái)，如何保證正品率?

京東的平臺(tái)戰(zhàn)略已發(fā)生悄然改變。 在2014年全年，京東第三方交易額占比已經(jīng)達(dá)到39%，第四季度達(dá)到44%;自營(yíng)與第三方平臺(tái)交易總額分別為1593億元人民幣與1009億元人民幣，增長(zhǎng)了70%和217%。盡管如此，劉強(qiáng)東還是表示“京東不會(huì)刻意追求商家數(shù)量和規(guī)模”。

到目前為止，京東的第三方平臺(tái)發(fā)展到了6萬多個(gè)賣家，但是京東電商平臺(tái)則更傾向于第三方平臺(tái)的發(fā)展：其一，京東直營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率只有7%左右，而開放平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率高達(dá)70%。毛利潤(rùn)率只有7%的直營(yíng)業(yè)務(wù)必然會(huì)虧損。解決之道就是增加毛利潤(rùn)率為70%的開放平臺(tái)業(yè)務(wù)。2014年，京東整體毛利率的上漲，與積極拓展第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)不無關(guān)聯(lián)。其二，京東第三方平臺(tái)上的6萬多賣家中，有相當(dāng)一部分使用京東的配送服務(wù)，這當(dāng)然也是要收取費(fèi)用的。

現(xiàn)在京東是“自營(yíng)+開放平臺(tái)”的混合模式，但過快發(fā)展第三方平臺(tái)是存在問題的。 今年1月份，央視就曾曝光包括京東在內(nèi)的各個(gè)電商平臺(tái)的正品率情況。根據(jù)抽檢情況，京東的正品率為90%。雖然在綜合類電商平臺(tái)中，這個(gè)數(shù)字拔得了頭籌，但仍像一記耳光，狠狠地打了京東的臉。 因?yàn)閯?qiáng)東曾說過，京東從來不賣假貨，否則跟淘寶沒什么兩樣。

筆者認(rèn)為，隨著京東的戰(zhàn)略重心越來越傾向于第三方平臺(tái)，這不免讓人開始擔(dān)心，京東該如何杜絕平臺(tái)上假貨現(xiàn)象是關(guān)鍵。雖然京東對(duì)第三方平臺(tái)的監(jiān)管比較嚴(yán)格，但是說起來容易，但實(shí)際操作過程中，還沒有哪個(gè)電商保證第三方業(yè)務(wù)的正品率100%。而且，利益方面的博弈也很激烈。但愿京東不會(huì)因?yàn)榈谌狡脚_(tái)的高利潤(rùn)率，砸了自己的招牌。

隱憂三：微信入口并非是京東的神器

去年3月，京東之所以與騰訊牽手，是因?yàn)轵v訊承諾向京東提供微信入口。從訂單量上來看，2014年京東第四季度移動(dòng)訂單占比由Q3的29.6%攀升至36%，同比增幅達(dá)到了372%。按京東方面說法，2014年第四季度，京東在微信和手機(jī)QQ購物入口的用戶體驗(yàn)和訂單轉(zhuǎn)化率進(jìn)一步得到提升。這兩個(gè)社交網(wǎng)絡(luò)渠道2014年第四季度的日平均交易總額超過第三季度水平的兩倍。不過京東在開拓移動(dòng)電商領(lǐng)域支出非常巨大，否則京東也不會(huì)將巨虧歸咎于與騰訊的合作了。

筆者認(rèn)為，京東與騰訊合作存在著幾大問題：一、微信先天的基因是社交平臺(tái)，而將電商引入微信平臺(tái)，效果很難達(dá)到雙方滿意的預(yù)期。二、騰訊把京東放在與微信“朋友圈”并列的二級(jí)應(yīng)用上，這意味著京東并不是騰訊唯一的戰(zhàn)略合作伙伴，騰訊隨時(shí)可以再添加新人進(jìn)來。三、騰訊有自己的拍拍和易迅電商平臺(tái)，要做成功自己早發(fā)財(cái)去了，只是想讓京東先來試試看，然后再摸索出更好的移動(dòng)電商經(jīng)營(yíng)模式。所以兩家同床異夢(mèng)，京東未來在移動(dòng)電商領(lǐng)域的發(fā)展效果可能遠(yuǎn)不及PC端。

我們從京東一邊業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，一邊巨虧的情況來看，京東目前存在著三大隱憂，一方面，在企業(yè)長(zhǎng)年虧損的情況下，劉強(qiáng)東再拿36億元，這就拿得有點(diǎn)名不符實(shí)。如果企業(yè)高管都以這種方式殺雞取卵，那么肯定對(duì)企業(yè)發(fā)展不利。另一方面京東戰(zhàn)略重心向第三方平臺(tái)轉(zhuǎn)化，而第三方平臺(tái)帶給京東的將是售賣假貨將無法避免，企業(yè)招牌與利潤(rùn)必須要有取舍。更關(guān)鍵的是，將大把資金砸向移動(dòng)電商領(lǐng)域，目前來看，還是受到騰訊的制約，如果騰訊不與京東同床異夢(mèng)，那么京東的移動(dòng)電商發(fā)展之路，將會(huì)比較坎坷。