三一重工股價(jià)的超級(jí)過(guò)山車之謎

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|哥吉拉 來(lái)源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

對(duì)于A股很多套在三一重工股票上的股民來(lái)說(shuō)，那發(fā)在的超級(jí)過(guò)山車行情，似乎還在昨天，恍如一場(chǎng)大夢(mèng)。

2018年以來(lái)，以前復(fù)權(quán)價(jià)格算，三一重工的股價(jià)從最低6元附近開始一路幾乎沒有大回撤地猛漲，到2021年2月時(shí)最高接近50元，累計(jì)漲幅超過(guò)7倍。然后開始形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，到如今震蕩下跌幅度超過(guò)70%，市值也從最高點(diǎn)至今蒸發(fā)近3000億元。

市值千億的超級(jí)巨頭，從瘋狂持續(xù)的暴漲在到突然干脆決絕的暴跌，這在A股不算多見，但這種現(xiàn)象每次出現(xiàn)，都能讓筆者不禁感到陣陣寒意。

因?yàn)檫@樣的行情，對(duì)于很多后知后覺的股民來(lái)說(shuō)，這簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)被無(wú)情收割的結(jié)局。在之前格隆匯發(fā)布過(guò)一篇，如今看來(lái)，三一重工的表現(xiàn)與之有太多的異曲同工之處。

客觀來(lái)講，本文完全沒有否定三一重工作為中國(guó)“機(jī)械茅”所具備的非常優(yōu)秀的業(yè)務(wù)底蘊(yùn)和巨大的發(fā)展?jié)摿?，它的很多在布局業(yè)務(wù)還能夠?yàn)樗俣葲_鋒新的高地，甚至是其當(dāng)前的估值，筆者也認(rèn)為具有了很好的長(zhǎng)線價(jià)值。

但它的這一波足以載入史冊(cè)的超級(jí)過(guò)山車行情，以及給無(wú)數(shù)股民帶來(lái)的深刻教訓(xùn)，非常值得我們?nèi)?fù)盤和反思。

01

誰(shuí)的盛宴，誰(shuí)的眼淚？

三一重工的股價(jià)在2021年2月漲到最高點(diǎn)，之后一二季度大量抱團(tuán)而來(lái)的機(jī)構(gòu)基金開始堅(jiān)決撤退，宣告這場(chǎng)為期2年多的盛宴宣告結(jié)束。

不到半年，基金的減持幅度超過(guò)2/3，而到今年一季度持股市值甚至已不到20億，連巔峰時(shí)期的一個(gè)小零頭都不夠。

不僅是機(jī)構(gòu)在拋售套現(xiàn)離場(chǎng)，從三一的股價(jià)大幅上漲開始，集團(tuán)的高管也出現(xiàn)了大量減持操作。2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，尤其包括董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根、總裁兼副董事長(zhǎng)向文波、董事唐修國(guó)、副總裁兼董事的易小剛等多位核心高管，減持規(guī)模均非常巨大。

而對(duì)應(yīng)的，是在股民散戶從三一股價(jià)開始沖頂時(shí)不斷急劇增加，即使是在其股價(jià)開始大幅下跌時(shí)，也依然在大量增加，一直持續(xù)到2021年底。這個(gè)階段，三一重工的股價(jià)從最高點(diǎn)已跌超過(guò)半，而其股東戶數(shù)從不到30萬(wàn)戶飆升到113.8萬(wàn)戶。

百萬(wàn)股東戶數(shù)是什么水平？整個(gè)A股市場(chǎng)就只有三家（前兩家是京東方A和中國(guó)平安）！而三一重工的股東戶數(shù)從“寂寂無(wú)名”擠入前三，僅用1年時(shí)間！

顯然，這一波下來(lái)，持有三一重工的機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿，全身而退，而它們的對(duì)手盤，也就是那些高位接盤的無(wú)數(shù)散戶，全被深度套牢，其中還有多不服輸?shù)?，選擇不斷抄底來(lái)拉低成本線以等待反彈解套，但換來(lái)的越套越深難以為繼。

炒股無(wú)奈炒成了股東?，F(xiàn)在股吧和其他論壇的三一重工評(píng)論區(qū)幾乎成為了股民反思吐槽的“重災(zāi)區(qū)”。

來(lái)源：東方財(cái)富股吧

02

誰(shuí)在揣著明白裝糊涂？

復(fù)盤一下三一重工的這一輪聲勢(shì)浩蕩的上漲行情，大概有幾個(gè)核心原因：

一方面，盡管2018年開始國(guó)家加大限制力度嚴(yán)控房?jī)r(jià)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)依然處于“漲價(jià)去庫(kù)存”的狂熱階段，也拉動(dòng)了工程機(jī)械的銷量增長(zhǎng)。到了2020年全球疫情開始爆發(fā)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，但也讓市場(chǎng)對(duì)國(guó)家出臺(tái)大量政策刺激和流動(dòng)性寬松寄予厚望（邏輯參考2008年金融危機(jī)后的“4萬(wàn)億”大規(guī)模刺激計(jì)劃），工程機(jī)械行業(yè)作為大基建的核心板塊，更加成為資本追逐的焦點(diǎn)。

同時(shí)，2018年開始，中美關(guān)系轉(zhuǎn)冷疊加國(guó)內(nèi)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入陣痛期，對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)明顯壓制，很多行業(yè)板塊開始持續(xù)遇冷。在這種情況下，資金開始選擇抱團(tuán)業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健的賽道行業(yè)。

三一重工作為機(jī)械茅，剛好在業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上表現(xiàn)也很優(yōu)秀，2020年度營(yíng)收首次跨越千億大關(guān)，同時(shí)凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)到了154.31億元，同比增長(zhǎng)36.25%。這在當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊的大背景下，顯得非常難能可貴。

值得一提的，在這期間，市面開始海量看多三一重工的研究報(bào)告，不斷刺激市場(chǎng)對(duì)以其為代表的工程機(jī)械板塊的看漲預(yù)期。在巨大的賺錢效應(yīng)、銷售數(shù)據(jù)和機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)背書下，散戶開始從猶豫到上車，到不斷加倉(cāng)。

最終，所有這些因素共同促成了這一場(chǎng)千億巨頭一年漲數(shù)倍的超級(jí)行情，一切顯得那么天時(shí)地利人和，順理成章。

但事實(shí)上，真完全是如此嗎？

工程機(jī)械作為周期性非常明顯的傳統(tǒng)行業(yè)，天然受制于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。

從2018年開始，中國(guó)面臨百年未有的大變局，不僅是中美關(guān)系轉(zhuǎn)向，還有城鎮(zhèn)化率邁向飽和，尤其嚴(yán)控房地產(chǎn)泡沫帶來(lái)的傳統(tǒng)大基建行業(yè)的發(fā)展增速放緩，這些都會(huì)大大壓制國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)工程機(jī)械的增長(zhǎng)預(yù)期。

實(shí)際上，2020年期間的全球“大放水”刺激經(jīng)濟(jì)方式，確實(shí)很大程度拉動(dòng)了中國(guó)工程機(jī)械的銷量，以挖掘機(jī)銷量為例，但這種短期前刺激政策一個(gè)很大的副作用是，它會(huì)提前透支未來(lái)幾年行業(yè)的需求。

2008年后金融危機(jī)的“四萬(wàn)億”強(qiáng)政策刺激將工程機(jī)械行業(yè)后續(xù)幾年行業(yè)需求提前透支，導(dǎo)致2012年-2016上半年下游銷量斷崖式下跌。

同樣的，只要稍微是業(yè)內(nèi)的或懂得金融知識(shí)的人士，都會(huì)知道2020年這種銷量高增長(zhǎng)的情況，根本不可能持續(xù)。（同理2020年的全球超級(jí)大放水操作帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，也可以顯著是絕對(duì)不可能持續(xù)。）

結(jié)果有目共睹，2021年開始，國(guó)內(nèi)的挖掘機(jī)銷量開始出現(xiàn)斷崖式下降，甚至不如2019年的數(shù)據(jù)。這還是在2021年出口挖掘機(jī)業(yè)務(wù)開始大幅增長(zhǎng)的助力之下，如果沒有這方面的業(yè)務(wù)加持，很多的企業(yè)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，將更加糟糕。

而這些其實(shí)才是宏觀經(jīng)濟(jì)的最真實(shí)反映。

從2018年的嚴(yán)控房地產(chǎn)開始，到2020年的疫情持續(xù)嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)承壓成為既定事實(shí)，即使有放水和扶持政策帶來(lái)的托底，也難改這個(gè)客觀大趨勢(shì)。

在這種背景下，傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)靠什么來(lái)維持與經(jīng)濟(jì)下行先背離的高景氣？

那么為什么，這些機(jī)構(gòu)為何似乎都完全沒有看到這些客觀的真實(shí)，或者是他們沒有這個(gè)能力嗎？

不可否認(rèn)，三一重工的股價(jià)跌到現(xiàn)階段，動(dòng)態(tài)PE估值26.8倍，市凈率不及2倍，對(duì)于這么一個(gè)機(jī)械行業(yè)巨頭來(lái)說(shuō)，確實(shí)顯得非常具有性價(jià)比了。

三一重工現(xiàn)在的國(guó)際化布局成效已經(jīng)越顯著了，盡管目前歐美地區(qū)在全球加息、地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩下宏觀經(jīng)濟(jì)面臨巨大的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，但好在近年來(lái)中國(guó)與“一帶一路”沿線和東盟地區(qū)國(guó)家的經(jīng)貿(mào)合作持續(xù)迎來(lái)高景氣，這為三一中國(guó)的國(guó)際業(yè)務(wù)在近幾年推進(jìn)效果顯著。

2022年中報(bào)，三一的國(guó)內(nèi)營(yíng)收大幅下滑了58.18%，但國(guó)際業(yè)務(wù)收入165.31億元，逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)32.87%，占總營(yíng)收超過(guò)了4成。所以潛力還是可以的。

近期，也看到一些機(jī)構(gòu)開始重新進(jìn)場(chǎng)揀貨，不排除形成階段筑底行情的可能。

但它依然會(huì)繼續(xù)受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，疊加全球經(jīng)濟(jì)的總體下行，其業(yè)績(jī)?cè)倩貧w過(guò)去兩年的高增長(zhǎng)，壓力是非常大的。

所以，想要它的股價(jià)能再度恢復(fù)榮光，重回2021年高點(diǎn)，或許未來(lái)一兩年都大概率不可能了。

03

結(jié)語(yǔ)

邱國(guó)鷺有句關(guān)于投資的名言：在中國(guó)做價(jià)值投資相當(dāng)于在霧霾天遛狗。不是不能做，而是遛狗的繩子特別長(zhǎng)。在A股市場(chǎng)，遛狗人走了1公里，可能狗來(lái)來(lái)回回已經(jīng)走了3公里。價(jià)值和價(jià)格有可能會(huì)偏離很遠(yuǎn)，但繩子始終還在。

在股市里，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，不僅是金融市場(chǎng)最基礎(chǔ)的規(guī)律，也是反映人類貪婪與恐慌最簡(jiǎn)單的現(xiàn)象。在A股這就是超買超賣。

在同一問題上不斷犯錯(cuò)，是做投資必經(jīng)的階段，有人被同樣的錯(cuò)誤毒打過(guò)太多次或許會(huì)記住教訓(xùn)，從此從同類的錯(cuò)誤脫離出來(lái)；但絕大多部分的人都總會(huì)在同類的事件出現(xiàn)時(shí)找到各種理由說(shuō)這次不一樣，然后直到最后再一次被教訓(xùn)“毒打”。

希望，這一次被三一重工深套的廣大股民們，能學(xué)到一些教訓(xùn)。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：哥吉拉