基本面改善預(yù)期，光儲(chǔ)后續(xù)如何看？

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

作者|弗雷迪 來源|格隆匯APP(ID：hkguruclub)

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

近期產(chǎn)業(yè)鏈端最主要的變化有兩個(gè)，一是硅料結(jié)束了V型反彈，隨著開工率逐漸恢復(fù)，價(jià)格博弈有望結(jié)束。

二是受制于石英坩堝緊缺，硅片龍頭隆基綠能從上周開始提高了硅片價(jià)格，而另一硅片龍頭TCL中環(huán)保持穩(wěn)價(jià)。由于供給大幅跟不上需求，高純石英砂成為了硅片環(huán)節(jié)的一大掣肘，對(duì)硅片廠商生產(chǎn)造成了不小影響。

01

高端石英砂，新“鋰礦”？

先來看看石英坩堝，石英坩堝用于硅片的拉晶環(huán)節(jié)，屬于無法復(fù)用的消耗品，需求和硅片產(chǎn)能是深度綁定的。

核心材料是高純石英砂，占到坩堝成本的62%，比起普通石英砂，具有耐高溫、熱膨脹系數(shù)小、高度絕緣、耐腐蝕以及獨(dú)特的光學(xué)特性，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、光通訊、新能源等高端產(chǎn)業(yè)。

近兩年，硅片生產(chǎn)對(duì)坩堝的消耗速度以及需求已經(jīng)大幅超過石英坩堝的擴(kuò)產(chǎn)速度，而石英坩堝的產(chǎn)能則受制于高純石英砂。它的供應(yīng)瓶頸類似于去年的鋰礦，受礦源、提純技術(shù)和開發(fā)周期的限制。

全球范圍內(nèi)高純石英的資源量不低，有5000-6600萬噸，正在開發(fā)的資源量接近一半，但產(chǎn)量稀少，單美國一家礦床就占到了全球90%以上的供給。

價(jià)格相對(duì)較高的內(nèi)層砂，國內(nèi)主要從美國和挪威進(jìn)口，21年、22年1-11月進(jìn)口量分別為2.79萬噸，2.65萬噸。進(jìn)口幾乎沒有增量，也就意味著海外高純石英砂產(chǎn)量增長緩慢，3萬噸基本已經(jīng)是上限。

美國尤尼明和挪威TQC占據(jù)著品質(zhì)極高的Spruce Pine石英礦，并且掌握了先進(jìn)的提純技術(shù)，基本對(duì)高端市場形成了寡頭壟斷。

國內(nèi)能接近先進(jìn)水準(zhǔn)的供應(yīng)商只有石英股份，21年石英股份高純砂產(chǎn)量2.42萬噸，去年新增兩萬噸產(chǎn)能，另有6萬噸在建，預(yù)期今年下半年投產(chǎn)。

去年據(jù)浙商證券測算，預(yù)計(jì)23年國內(nèi)高純石英砂需求量將達(dá)到9.9萬噸，增長72%。與此同時(shí)海外擴(kuò)產(chǎn)速度緩慢，一般的擴(kuò)產(chǎn)周期需要18個(gè)月，預(yù)計(jì)最快也要到24年Q1才能釋放，顯然跟不上拉晶需求。

硅片企業(yè)對(duì)高純石英砂的依賴，傾向于與掌握優(yōu)質(zhì)采購資源的坩堝企業(yè)合作，或者直接鎖定未來海外石英砂的產(chǎn)量，進(jìn)一步提高了供應(yīng)商的議價(jià)能力。如果使用石英砂的雜質(zhì)含量較高，會(huì)導(dǎo)致坩堝變形，對(duì)硅片產(chǎn)量和品質(zhì)有重要影響。

因此今年石英砂供需緊張是相對(duì)明確的，隨著硅片排產(chǎn)逐漸增加，高純石英砂的價(jià)格也水漲船高。數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)高純石英砂的售價(jià)近期已經(jīng)上漲至14萬/噸，比起去年簽訂8萬元/噸的海外進(jìn)口砂價(jià)格高出不少。

未來海外石英砂供應(yīng)也已經(jīng)基本被鎖定，新增產(chǎn)能難以快速釋放，造成的影響對(duì)坩堝和硅片環(huán)節(jié)將形成兩層分化。

首先隨著供需錯(cuò)配，石英坩堝成為產(chǎn)業(yè)鏈中的景氣環(huán)節(jié)，鎖定成本優(yōu)勢的頭部廠商擁有客戶綁定的穩(wěn)定需求，價(jià)增量升下利潤有較大提升空間。比如作為中環(huán)坩堝供應(yīng)商的歐晶科技，綁定了尤尼明的石英砂，據(jù)公司透露，目前基本處于滿產(chǎn)滿銷的狀況。

其次，龍頭挺價(jià)下，提前鎖量、石英砂能夠穩(wěn)定供應(yīng)的頭部硅片企業(yè)有望受益，而拿不到配額的二三線硅片企業(yè)只能被動(dòng)降低稼動(dòng)率，行業(yè)競爭格局進(jìn)一步加強(qiáng)。

02

裝機(jī)預(yù)期“又”樂觀，主線邏輯清晰

回到主鏈上來，2月硅料產(chǎn)量環(huán)比下降，對(duì)硅料價(jià)格起到支撐作用。在今年降價(jià)刺激裝機(jī)的普遍共識(shí)下，產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格博弈可能導(dǎo)致終端招標(biāo)節(jié)奏的延誤，畢竟價(jià)格偏離市場共識(shí)。

2、3月是央企集中招標(biāo)的階段，單單2月有超過28.6GW的組件中標(biāo)，其中包括中電建（26GW）的大規(guī)模集采。但實(shí)際裝機(jī)量恐怕還是不達(dá)預(yù)期，2月定標(biāo)總裝機(jī)容量約2.36GW，環(huán)比下降71%。再次反映了價(jià)格博弈期展露了較重的觀望心態(tài)。

此次中標(biāo)單價(jià)大多在1.6-1.8元/W，據(jù)多家組件廠商表示，預(yù)計(jì)到了3月份，一線廠商組件現(xiàn)貨均價(jià)將回到1.7元/W左右，二線廠商組件價(jià)格可能會(huì)到1.6元/W左右.

隨著硅料價(jià)格企穩(wěn)下跌，這一輪產(chǎn)業(yè)鏈博弈也已經(jīng)宣告結(jié)束。根據(jù)InfoLink，近期組件成交均價(jià)也出現(xiàn)了松動(dòng)趨勢，價(jià)格小幅下探至每瓦1.73-1.75元/人民幣，開工率也小幅回升。

從股市表現(xiàn)看，市場對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)，3月裝機(jī)量環(huán)比提升有著樂觀的預(yù)期，昨日隆基、晶科、晶澳、通威等一體化廠商股價(jià)紛紛上漲。

并且我國對(duì)于新能源電站建設(shè)有儲(chǔ)能配套要求，組件價(jià)格下探刺激終端裝機(jī)，成本讓渡提高配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性是該板塊的另一條延伸邏輯，作為大儲(chǔ)龍頭的陽光電源昨日即漲超5%。

今年是光伏地面電站大年，也是大型儲(chǔ)能的大年，去年積累的招標(biāo)量將于今年大量釋放，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的前提，組件價(jià)格必須能下探到1.7元/W，甚至到1.6、1.5元/W。去年年末至今，光伏、儲(chǔ)能板塊交易的正是這一預(yù)期，2月份后資金開始陸續(xù)流向其他題材，目前處于震蕩調(diào)整階段。

03

光儲(chǔ)后續(xù)怎么看？

板塊調(diào)整上車的機(jī)會(huì)已經(jīng)到了嗎，我看言之尚早。

把時(shí)間線拉長一點(diǎn)看，在經(jīng)歷20-21年這種級(jí)別的大行情后，新能源的每一輪修復(fù)之前往往都要默默忍受幾個(gè)月的回調(diào)。新的技術(shù)和題材炒作導(dǎo)致細(xì)分板塊出現(xiàn)分化，細(xì)分板塊增速越快，調(diào)整的時(shí)間就越短。

悲觀者把新能源比作2015年的創(chuàng)業(yè)板，說白了就是泡沫太高，該戳。但最大的不同在于，新能源是擁有業(yè)績支撐的，并且增速遠(yuǎn)未到景氣反轉(zhuǎn)的階段，隨著新技術(shù)的催化，一些細(xì)分板塊仍存在具有業(yè)績彈性，景氣上修的alpha機(jī)會(huì)，比如前面提到的石英砂。

借鑒一下白酒的走勢，21年初茅臺(tái)2600的泡沫開始破裂，此后主要白酒標(biāo)的紛紛下跌，基本面沒有出現(xiàn)明顯瑕疵，資金也沒有選擇減倉。

等到4-6月份白酒業(yè)績釋放，二三線白酒股大幅上漲甚至創(chuàng)下新高。等到年中，雙減政策催化之下，白酒股真正的主跌浪開始，市場對(duì)于白酒股牛轉(zhuǎn)熊的分歧逐漸走向一致，白酒股的業(yè)績也出現(xiàn)了回落。

此后1年左右的時(shí)間，白酒在幾次恐慌性殺跌和階段反彈中反復(fù)筑底，去年9-10月因?yàn)榻屏钍沟没I碼進(jìn)行了一次新的洗牌，之后才在全面放開的呼聲中重新上行。

光儲(chǔ)兩個(gè)板塊或正在經(jīng)歷震蕩摸底的階段，雖然基本面有改善跡象，外圍對(duì)中國光伏的制約也在放寬，只是當(dāng)前籌碼較重，又缺少增量資金替換，難以形成比較大的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

其次，上一年的財(cái)報(bào)還沒出來，年初各家公司的訂單尚在積累階段，現(xiàn)在還不好預(yù)判全年業(yè)績，究竟景氣度會(huì)不會(huì)下降，也許要還等上兩三個(gè)月的時(shí)間，才能“現(xiàn)出原形”來。

加上近期大盤表現(xiàn)還算比較強(qiáng)勢，一路震蕩上行突破了3300點(diǎn)，未來可能仍有回調(diào)的需要，同時(shí)擁向“中字頭”的風(fēng)格切換也很明顯。

長期來看，光儲(chǔ)大賽道的體量和前景是無需質(zhì)疑的，只是目前并不具備大的配置機(jī)會(huì)，一些細(xì)分板塊里頭業(yè)績彈性大，景氣度上修的alpha機(jī)會(huì)值得仔細(xì)研究和等待。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：格隆匯APP(ID：hkguruclub)，作者：弗雷迪