風(fēng)電行至中章，哪些公司能逃離行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷？

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|關(guān)注風(fēng)電的 來源|奇偶派(ID：jioupai)

6月22日，西門子能源提交了一份文件，申請(qǐng)撤回其2023財(cái)年的利潤(rùn)指引，主要原因?yàn)楣景l(fā)現(xiàn)西門子歌美颯風(fēng)機(jī)中的軸承、葉片等關(guān)鍵部件的磨損速度快于預(yù)期，公司或?qū)榇酥С龈哌_(dá)10億歐元的維修費(fèi)用。

西門子能源表示，由于風(fēng)機(jī)零部件故障率上升，公司對(duì)現(xiàn)有風(fēng)機(jī)產(chǎn)品及設(shè)計(jì)展開調(diào)查?，F(xiàn)階段調(diào)查發(fā)現(xiàn)，為保證陸風(fēng)產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)標(biāo)，需耗費(fèi)或超10億歐元的維護(hù)成本。詳細(xì)信息將在三季報(bào)中披露。

就在質(zhì)量問題曝出后不久，7月初，巴西Santo Agostinho風(fēng)電場(chǎng)便突發(fā)一起葉片斷裂事故，該風(fēng)機(jī)正是西門子歌美颯大兆瓦新機(jī)型6.2MW風(fēng)電機(jī)組，自三月初開始投產(chǎn)發(fā)電，至今不過四個(gè)月的時(shí)間。

而在西門子事件的發(fā)酵下，西門子能源股份有限公司的股價(jià)快速下跌。而在A股上市的相關(guān)風(fēng)電企業(yè)，也在可靠性擔(dān)憂情緒的蔓延下，導(dǎo)致了股價(jià)在端午節(jié)開盤后快速波動(dòng)。

圖源：新浪財(cái)經(jīng)

那么，西門子風(fēng)機(jī)的質(zhì)量問題是否是行業(yè)的共性問題？國(guó)內(nèi)風(fēng)電是否也有同樣隱憂，可能出現(xiàn)質(zhì)保期內(nèi)產(chǎn)品故障的情況？如果國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)質(zhì)量過硬，本次西門子事件能否成為我國(guó)本土風(fēng)電企業(yè)出海的又一契機(jī)？

而跳出西門子事件本身，我國(guó)風(fēng)電企業(yè)在當(dāng)下是否存在著阻礙行業(yè)發(fā)展的問題。同時(shí)，伴隨著風(fēng)電潮的繼續(xù)加速，逐漸行至中期，產(chǎn)業(yè)鏈中又有哪些值得投資的企業(yè)呢？

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葉片隱患僅為滄海一粟

價(jià)格內(nèi)卷才是“毒藥”

作為大洋彼岸的風(fēng)電行業(yè)觀察者們，最先關(guān)注、也最重要的事情莫過于像西門子歌美颯一樣的風(fēng)機(jī)葉片安全事件是否會(huì)在國(guó)內(nèi)發(fā)生。

據(jù)媒體報(bào)道，在歌美颯已安裝的130GW的SG風(fēng)機(jī)中，或有15%-30%存在相關(guān)零部件問題。聯(lián)博基金歐洲資本主管，NicholasGreen表示，有運(yùn)行超5年甚至10年的風(fēng)機(jī)被發(fā)現(xiàn)質(zhì)量不及預(yù)期，對(duì)相關(guān)風(fēng)場(chǎng)及周邊的工作人員、居民形成了極大的安全隱患。

本次事故，或與歌美颯自制零部件不無關(guān)系。國(guó)內(nèi)某券商機(jī)械組表示，西門子歌美颯機(jī)型主要分為雙饋和直驅(qū)機(jī)型，而公司雙饋機(jī)型的齒輪箱主要為自制、外采采埃孚以及威能極，此次出問題的主要為采用自制齒輪箱的陸上雙饋機(jī)型，直接原因在于自制齒輪箱的軸承，很大可能是由于生產(chǎn)及設(shè)計(jì)問題。

而針對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)葉片是否會(huì)出現(xiàn)同樣的相關(guān)問題，多位業(yè)內(nèi)專家、學(xué)者也進(jìn)行否認(rèn)，原因主要有以下幾點(diǎn)：

首先，目前披露可能存在故障的風(fēng)機(jī)部件主要為軸承和葉片，與國(guó)內(nèi)供應(yīng)商無關(guān)。而在設(shè)計(jì)方面，行業(yè)內(nèi)各家風(fēng)機(jī)企業(yè)的設(shè)計(jì)方案和核心零部件選擇均為定制化行為，西門子葉片設(shè)計(jì)方面大概率存在整體設(shè)計(jì)參數(shù)與軸承選擇參數(shù)未充分匹配的情況，而目前行業(yè)內(nèi)其他風(fēng)機(jī)企業(yè)并未出現(xiàn)西門子類似的風(fēng)險(xiǎn)事件，也更加坐實(shí)了該觀點(diǎn)。

其次，國(guó)內(nèi)整機(jī)商較海外整機(jī)商需要負(fù)責(zé)風(fēng)電全生命周期維護(hù)來說質(zhì)保期較短。按照國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的慣例，為了消除風(fēng)電開發(fā)商對(duì)風(fēng)電機(jī)組質(zhì)量的擔(dān)心，訂單銷售額的10%左右資金作為質(zhì)保金押在風(fēng)電開發(fā)商手里。質(zhì)保期滿后，如機(jī)組質(zhì)量達(dá)到合同要求，風(fēng)電整機(jī)商方可收回質(zhì)保金。目前在國(guó)內(nèi)，風(fēng)電機(jī)組的質(zhì)保期通常為3-5年。這也讓長(zhǎng)期運(yùn)行導(dǎo)致零部件過度磨損的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)整機(jī)商影響不大。

再次，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商收益率高，安全墊充分。目前國(guó)內(nèi)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商項(xiàng)目IRR多數(shù)可高達(dá)10%以上，高收益率背景下，業(yè)主對(duì)項(xiàng)目生命周期中的維護(hù)費(fèi)用支出具有較高容忍度及較充分預(yù)期。

最后，我國(guó)政策也在鼓勵(lì)并網(wǎng)運(yùn)行過久的風(fēng)電場(chǎng)進(jìn)行改造升級(jí)。《風(fēng)電場(chǎng)改造升級(jí)和退役管理辦法》中表明，鼓勵(lì)并網(wǎng)運(yùn)行超過15年的風(fēng)電場(chǎng)開展改造升級(jí)，并網(wǎng)運(yùn)行達(dá)到設(shè)計(jì)使用年限的風(fēng)電場(chǎng)應(yīng)當(dāng)退役。在風(fēng)電設(shè)計(jì)使用壽命在20年的情況下，我國(guó)鼓勵(lì)風(fēng)電場(chǎng)加快改造升級(jí)速度，減少因長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行或?qū)⒊霈F(xiàn)的零部件磨損風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說，單獨(dú)來看，西門子事件不僅不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)造成影響，反而在國(guó)內(nèi)外海風(fēng)需求不變，景氣度逐漸抬升的當(dāng)下，回應(yīng)了國(guó)產(chǎn)風(fēng)機(jī)廠商由照抄海外機(jī)型轉(zhuǎn)型為自主設(shè)計(jì)和驗(yàn)證的努力，成為我國(guó)風(fēng)電整機(jī)出海的契機(jī)。

但是，在風(fēng)機(jī)質(zhì)量安全事件風(fēng)波之外，整個(gè)行業(yè)卻在極長(zhǎng)跨度的時(shí)間里，面臨著嚴(yán)重的內(nèi)卷情況。

具體來看，本輪風(fēng)電價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)自2020年的陸上風(fēng)電搶裝潮后開始，風(fēng)電整機(jī)價(jià)格就出現(xiàn)了“報(bào)復(fù)性”下跌。2020年12月，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了約2600元/千瓦的價(jià)格 (不含塔筒) ，較搶裝時(shí)期4000元/千瓦的售價(jià)下跌了35%，

而在2021年二季度起，低價(jià)在行業(yè)中全面蔓延，陸風(fēng)機(jī)組投標(biāo)價(jià)低到1800元千瓦 (不含塔筒)。去年11月，國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)機(jī)均價(jià) (不含塔筒) 來到了1516元/千瓦，不斷刷新低價(jià)。

資料來源：北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月23日，年內(nèi)新增公開市場(chǎng)風(fēng)機(jī)預(yù)招標(biāo)項(xiàng)目中，陸上風(fēng)電含塔筒項(xiàng)目均價(jià)為2080元/kW，不含塔筒項(xiàng)目均價(jià)為1697元/kW。隨著補(bǔ)貼退坡以及更大兆瓦的推出，招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降已成趨勢(shì)，但一再下探的招標(biāo)價(jià)格也持續(xù)擠壓著風(fēng)機(jī)行業(yè)的利潤(rùn)空間，給風(fēng)機(jī)整機(jī)廠持續(xù)帶來著生存壓力。

具體到企業(yè)層面來看，便是風(fēng)電外企的退出與本土企業(yè)盈利的下降甚至虧損。

早在2021年中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)大幅擴(kuò)張時(shí)，全球市場(chǎng)占有率僅次于維斯塔斯和金風(fēng)科技的風(fēng)機(jī)制造企業(yè)西門子歌美颯宣布在中國(guó)市場(chǎng)暫停陸上風(fēng)機(jī)的銷售業(yè)務(wù)。

該公司時(shí)任亞太服務(wù)部首席執(zhí)行官Joris Mazille在解釋原因時(shí)表示，原材料價(jià)格上漲，國(guó)際市場(chǎng)上風(fēng)電機(jī)組均呈漲價(jià)趨勢(shì)，但中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)特殊，風(fēng)電機(jī)組的制造成本上升，但整機(jī)價(jià)格卻一路走低，市場(chǎng)價(jià)格激烈，陸上風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)價(jià)可以低到1800元/千瓦（不含塔筒），對(duì)風(fēng)機(jī)制造企業(yè)來說是相當(dāng)痛苦的。

反觀國(guó)內(nèi)企業(yè)，在風(fēng)電快速發(fā)展的2022年，7家A股風(fēng)電設(shè)備企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)87.7億元，同比下滑28.7%；今年一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18億元，同比下滑47.1%。

這也與光伏行業(yè)形成了鮮明的對(duì)比。去年，37家A股上市光伏企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)916.2億元，同比增長(zhǎng)180.2%。今年一季度，上述光伏上市企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)273.9億元，同比增長(zhǎng)59.2%。

而聚焦到具體的公司，更直觀的便是行業(yè)龍頭歸母凈利潤(rùn)的下降甚至轉(zhuǎn)負(fù)。

圖源：奇偶派繪制

那么，風(fēng)電作為準(zhǔn)入門檻如此高的行業(yè)，為何在30多年的發(fā)展史上，每隔幾年就上演一次“價(jià)格戰(zhàn)”？企業(yè)和行業(yè)又該如何去做，才有可能真正擺脫這種“輪回”？

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超高準(zhǔn)入門檻，更極限的激烈競(jìng)爭(zhēng)

從準(zhǔn)入門檻來看，作為世界上最高端的發(fā)電設(shè)備之一，風(fēng)機(jī)的制造涉及20多個(gè)學(xué)科與專業(yè)，技術(shù)和資金門檻極高，新入場(chǎng)的玩家很難打開局面。截至2021年，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造前五大廠商的市場(chǎng)占有率為70.9%，且各自都是從過去的價(jià)格戰(zhàn)中存活下的優(yōu)秀企業(yè)，均有10年以上的發(fā)展歷程。

但是，也正因?yàn)楦髌髽I(yè)擁有如此巨大的體量，才讓行業(yè)龍頭企業(yè)希望以“薄利多銷”的方法占領(lǐng)市場(chǎng)，完成贏者通吃。但奈何其競(jìng)爭(zhēng)者也是大型開發(fā)商，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)之下的內(nèi)卷更加嚴(yán)重。

據(jù)中國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)風(fēng)能設(shè)備分會(huì)理事長(zhǎng)楊校生在接受媒體采訪時(shí)回憶，在2012年前后，風(fēng)電市場(chǎng)上充斥著不規(guī)范、不公平、過度的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。迫于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，整機(jī)商紛紛下場(chǎng)參與價(jià)格戰(zhàn)，最終每千瓦價(jià)格由2008年的6000多元急速下降到2012年的3000多元。

低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)也給行業(yè)發(fā)展了帶來巨大傷害：當(dāng)時(shí)中國(guó)風(fēng)電事故頻發(fā)，部分整機(jī)商喪失了質(zhì)保服務(wù)與技術(shù)支持能力，并且出現(xiàn)了資金鏈緊張乃至斷裂情況，中國(guó)風(fēng)電開始進(jìn)入一段漫長(zhǎng)的寒冬期。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述寒冬期過后，中國(guó)具有批量交付能力的風(fēng)電整機(jī)商數(shù)量銳減30%以上。

其中，最具有警示意義的便是曾經(jīng)排名行業(yè)第一的華銳風(fēng)電。

2006年2月，華銳風(fēng)電正式成立，成為中國(guó)第一家開發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售大型風(fēng)電機(jī)組的高新技術(shù)企業(yè)。彼時(shí)，國(guó)產(chǎn)兆瓦級(jí)風(fēng)電配套產(chǎn)業(yè)鏈還處于空白狀態(tài)，時(shí)任華銳風(fēng)電董事長(zhǎng)的韓俊良便靠著引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)開始了1.5MW風(fēng)電機(jī)組的國(guó)產(chǎn)化。

此后，隨著風(fēng)電政策的逐漸明朗，占得先機(jī)的韓俊良帶著華銳風(fēng)電順利找到“風(fēng)口”，開始一路乘風(fēng)而上。2010年，華銳風(fēng)電實(shí)現(xiàn)了28.56億元的凈利潤(rùn)，市場(chǎng)地位更是攀升到中國(guó)第一、世界第二。

但好景不長(zhǎng)，風(fēng)電市場(chǎng)在經(jīng)歷野蠻擴(kuò)張之后開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進(jìn)入惡性競(jìng)爭(zhēng)階段。而據(jù)公開報(bào)道，當(dāng)時(shí)華銳風(fēng)電因?yàn)檫^度追求低價(jià)，被曝出在項(xiàng)目中存在產(chǎn)品質(zhì)量問題和財(cái)務(wù)造假問題，因此在行業(yè)第一的位置上快速墜落，如今，華銳風(fēng)電早退市。

也就是說，風(fēng)電行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的盡頭是質(zhì)量問題，也是行業(yè)和公司不可逆的損傷。那么，面對(duì)隔幾年出現(xiàn)一次的“價(jià)格戰(zhàn)”怪圈，風(fēng)機(jī)企業(yè)如何跳出？

最直接的方法，則是利用政策限制企業(yè)的產(chǎn)能、價(jià)格。

金風(fēng)科技董事長(zhǎng)武鋼在2019年談及行業(yè)競(jìng)價(jià)政策曾經(jīng)表示，“競(jìng)價(jià)”政策可以倒逼風(fēng)電市場(chǎng)，推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步變革，加速風(fēng)電行業(yè)技術(shù)和管理的創(chuàng)新，但也可能對(duì)行業(yè)造成短期陣痛，甚至引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)、惡性競(jìng)爭(zhēng)等負(fù)面效應(yīng)。言外之意，便是在“競(jìng)價(jià)”政策之外，還需要規(guī)范各企業(yè)的政策，以保證行業(yè)長(zhǎng)期的健康發(fā)展。

而中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)常務(wù)理事李鵬在2020年也曾表示，未來如果政策機(jī)制設(shè)計(jì)得當(dāng)，可再生能源產(chǎn)業(yè)不僅能夠推動(dòng)我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展，也能夠?yàn)榻档徒?jīng)濟(jì)社會(huì)的用能成本作出突出的貢獻(xiàn)，最終打破能源“不可能三角”——價(jià)格低廉、穩(wěn)定供給、清潔環(huán)保，實(shí)現(xiàn)人類社會(huì)對(duì)于能源的終極追求。

而在“分蛋糕”之外，將蛋糕做大，也是避免惡性競(jìng)爭(zhēng)的出路之一。

從技術(shù)向來看，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)廠商研發(fā)出更高可靠性、更大容量、適用更多場(chǎng)景的風(fēng)機(jī)設(shè)備，便可倚靠先進(jìn)可靠的產(chǎn)品開拓海外市場(chǎng)，而這不僅需要相關(guān)企業(yè)的努力，更需要加強(qiáng)在基礎(chǔ)專業(yè)學(xué)科方面的研發(fā)投入，促進(jìn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)治理和數(shù)據(jù)分析應(yīng)用的結(jié)合，使我國(guó)裝備制造業(yè)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。

從產(chǎn)業(yè)向來看，擺脫電網(wǎng)消納能力的“行業(yè)天花板”，加速“風(fēng)電+產(chǎn)業(yè)”場(chǎng)景的落地，可打開風(fēng)電產(chǎn)業(yè)巨大的發(fā)展空間。李鵬表示，只有完成商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，行業(yè)才能憑借高質(zhì)量發(fā)展走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)，10億千瓦時(shí)代才能真正到來。

但是，無論是政策向、技術(shù)向還是產(chǎn)業(yè)向，想在短期內(nèi)解決行業(yè)內(nèi)卷問題均不現(xiàn)實(shí)。而本輪風(fēng)電潮已行至中期，作為投資者，哪些企業(yè)更值得我們駐足呢？

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行至中章，哪些企業(yè)還能浪里淘金？

面對(duì)光伏競(jìng)爭(zhēng)壓力，風(fēng)電主機(jī)價(jià)格下降趨勢(shì)確定，難有大幅反彈。但其中技術(shù)壁壘高、國(guó)產(chǎn)化程度低、需求確定性增加的風(fēng)機(jī)零部件，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

資料來源：國(guó)家能源局、金風(fēng)科技

風(fēng)芒能源，浙商證券研究所整理

交付大年促使主機(jī)廠紛紛開始鎖定相關(guān)零部件產(chǎn)能。2023年作為風(fēng)機(jī)“以大代小”、“向深遠(yuǎn)海進(jìn)發(fā)”的交付大年，多家主機(jī)廠在2022年年底紛紛鎖定上游零部件產(chǎn)能以如期完成自己的交付目標(biāo)，預(yù)計(jì)2023年將是風(fēng)電零部件廠家景氣度相對(duì)較高的一年。

同時(shí)，度電成本下降、運(yùn)營(yíng)商IRR回報(bào)率提升為核心驅(qū)動(dòng)背景，疊加國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，主機(jī)廠企業(yè)利潤(rùn)承壓之下將會(huì)轉(zhuǎn)移，零部件有望迎來量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展局面。

其中，風(fēng)電軸承作為風(fēng)機(jī)部件國(guó)產(chǎn)最后一環(huán)，完全契合當(dāng)前投資趨勢(shì)，或?qū)⒊蔀?023風(fēng)電增長(zhǎng)最快的細(xì)分賽道之一。

而在公司層面，新強(qiáng)聯(lián)有望充分受益于2023風(fēng)電軸承紅利。

我國(guó)是世界第三大軸承生產(chǎn)國(guó)，但在軸承行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、研發(fā)能力、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、效率效益等方面都與國(guó)際先進(jìn)水平存在較大差距。不過，在經(jīng)歷過幾十年聚合發(fā)展，國(guó)內(nèi)軸承行業(yè)走上了“專業(yè)化、差異化”的發(fā)展道路，而新強(qiáng)聯(lián)便是其中的代表之一。

公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、海工裝備、盾構(gòu)機(jī)和工程機(jī)械等領(lǐng)域。產(chǎn)品包括了風(fēng)電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承，海工裝備起重機(jī)回轉(zhuǎn)支承、盾構(gòu)機(jī)軸承及關(guān)鍵零部件，以及鎖緊盤和鍛件等，但從營(yíng)業(yè)收入來看，主要來源于回轉(zhuǎn)支承及配套產(chǎn)品，也就是下游風(fēng)電類產(chǎn)品的配套零部件。

近年來公司主要營(yíng)收產(chǎn)品構(gòu)成（%）

資料來源：wind，民生證券研究院

立足于當(dāng)下來看，在成本端，公司產(chǎn)品的主要原材料為生鐵和廢鋼，2022年上半年鋼、鐵等大宗商品受宏觀政策影響延續(xù)了2021年的高價(jià)位，鑄件生產(chǎn)企業(yè)的成本端原材料價(jià)格大幅上漲，侵蝕了部分毛利率。而2022Q3起生鐵與廢鋼價(jià)格回落，給予了企業(yè)更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

在銷售端，過去，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)廠商的主軸軸承和大功率偏航變槳軸承大多來自進(jìn)口，采購(gòu)成本較高，在風(fēng)電平價(jià)的背景下風(fēng)機(jī)廠商降低生產(chǎn)成本的意愿強(qiáng)烈，對(duì)風(fēng)電軸承等核心零部件進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代的需求旺盛；風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)顯著，平均容量近年呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；海上風(fēng)電逐步走向深遠(yuǎn)海，漂浮式風(fēng)機(jī)使用零部件量增加。這都將作為利好，可能為公司帶來業(yè)績(jī)上的快速增長(zhǎng)。

而在風(fēng)電軸承這樣的細(xì)分賽道之外，作為與陸基風(fēng)電同樣重要的海上風(fēng)電正在強(qiáng)勢(shì)崛起，其中海纜憑借其高壁壘鑄就高盈利。

在海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈中，海纜壁壘極高，硬壁壘包括技術(shù)、碼頭、立塔等。從技術(shù)上講，海纜運(yùn)行環(huán)境復(fù)雜，對(duì)生產(chǎn)技術(shù)要求極高，目前僅東方電纜、中天科技、亨通光電、寶勝股份四家掌握 500kv 及以上高電壓等級(jí)產(chǎn)品技術(shù)。而碼頭和立塔，則對(duì)審批、設(shè)備要求較高。

而軟壁壘包括施工資質(zhì)、敷纜船、產(chǎn)能區(qū)位布局等。海纜行業(yè)資質(zhì)認(rèn)證壁壘較高、時(shí)間較長(zhǎng)，同時(shí)我國(guó)現(xiàn)有海上風(fēng)電安裝船及敷纜船船源緊張租金昂貴，而自建施工船隊(duì)則需要較長(zhǎng)時(shí)間周期；同時(shí)，各家海纜企業(yè)“涇渭分明”，訂單區(qū)位分布明顯，也讓新進(jìn)者難以沖擊海纜格局。

也正是因?yàn)檐浻脖趬镜耐瑫r(shí)存在，海纜業(yè)務(wù)的毛利率甚至可以達(dá)到40%-50%，成為是盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。

同時(shí)，海纜行業(yè)集中度較高，頭部企業(yè)占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額，第一梯隊(duì)的東方電纜和中天科技合計(jì)占據(jù)了70%的市場(chǎng)份額，處于雙寡頭局面。

東方電纜成立于1998年，多年來專注于電線電纜行業(yè)發(fā)展，多項(xiàng)產(chǎn)品研發(fā)居行業(yè)領(lǐng)先地位，是國(guó)內(nèi)海纜龍頭企業(yè)，并在2005年，首次突破了35kV光電復(fù)合海底電纜技術(shù)難關(guān)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。

而在前文提到的軟硬壁壘中，東方電纜皆有著良好的資源儲(chǔ)備。

在技術(shù)方面，東方電纜擁有500KV及以下交流海纜，±535kV及以下直流海纜的系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)能力，在大長(zhǎng)度、軟接頭、特種海纜生產(chǎn)技術(shù)等方面優(yōu)勢(shì)突出；在碼頭方面，公司擁有寧波、陽江兩大產(chǎn)業(yè)基地，其中寧波擁有我國(guó)最好的碼頭資源，陽江則位于海上風(fēng)電大省廣東；在立塔方面，公司引進(jìn)了法國(guó) Pourtier 重型框絞機(jī)、德國(guó)Troester 1000kV和750kV VCV交聯(lián)生產(chǎn)線等一批先進(jìn)裝備，占據(jù)了電纜規(guī)格和電壓等級(jí)的制高點(diǎn)。

而在施工船建設(shè)上，公司也自有2艘國(guó)際級(jí)專業(yè)敷設(shè)安裝船：東方海工01、東方海工02，可提供220kV 及以下海纜的敷設(shè)安裝服務(wù)。

東方海工01號(hào)安裝船

圖源：公司官網(wǎng)

公司在手訂單充足，新建產(chǎn)能釋放在即，至2023年年底產(chǎn)能將超百億。公司自2022年來，接連斬獲10億元以上大單。3月20日，公司公告，中標(biāo)粵電陽江青洲一、二海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，合計(jì)金額17億元，是繼2月份中標(biāo)明陽青洲四項(xiàng)目后斬獲的又一10億元以上大單。訂單的飽滿，也為公司在2023年估值的提升打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

而與東方電纜并肩成為雙寡頭的，則是依靠設(shè)備產(chǎn)品雙驅(qū)動(dòng)，在海內(nèi)外均進(jìn)行布局的中天科技。

中天科技成立于1992年，最初起家于通信光纜領(lǐng)域，并于1999年跨界開始研發(fā)生產(chǎn)海底光纜，在國(guó)內(nèi)率先建成海底光纜完整生產(chǎn)線，經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，目前主要業(yè)務(wù)布局包括海洋系統(tǒng)、新能源、光通信、電力電纜四大領(lǐng)域，覆蓋新基建和新能源兩大核心賽道。

公司業(yè)務(wù)分類極其準(zhǔn)確，主要通過中天科技海纜股份、中天海洋工程以及中天海洋系統(tǒng)三家子公司開展海纜業(yè)務(wù)。分別從事海纜和陸纜業(yè)務(wù)、海上風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)工程及安裝工程、海上樁基工程、吊裝工程、水下觀測(cè)網(wǎng)絡(luò)、水質(zhì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、海工附件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，完成對(duì)海纜業(yè)務(wù)的前期勘探、生產(chǎn)、吊裝全流程服務(wù)。

中天科技與東方線纜相似，均擁有海纜行業(yè)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)資質(zhì)、技術(shù)實(shí)力、施工船團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)能。同時(shí)，公司積極布局海外市場(chǎng)，在加拿大、越南、菲律賓、印尼、卡塔爾、阿聯(lián)酋等國(guó)家斬獲超20個(gè)訂單，總計(jì)約1.6億美元，截至2021年底，中天海纜供貨業(yè)績(jī)覆蓋除南極洲以外的六大洲，總里程超20000千米。

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寫在最后

2023年，作為風(fēng)電行業(yè)的交付大年，本應(yīng)是風(fēng)電行業(yè)公司賺得“盆滿缽滿”的一年。但按照過去周期的歷史經(jīng)驗(yàn)與業(yè)內(nèi)實(shí)力玩家的競(jìng)爭(zhēng)之下，風(fēng)電傳統(tǒng)大廠——整機(jī)公司的利潤(rùn)已經(jīng)被壓縮到了極致。

不過，這也并不意味著如此巨大的新能源產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)不再具有投資機(jī)會(huì)。

2023年海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈即將進(jìn)入建設(shè)高峰，2023年底附近有望進(jìn)入15-20GW在建規(guī)模，專屬經(jīng)濟(jì)區(qū)海風(fēng)前期規(guī)劃正在積極推進(jìn)；同時(shí)，中國(guó)風(fēng)電供應(yīng)鏈的國(guó)產(chǎn)自主也即將完成，加速迎來自研、自制的加速窗口期。而投資機(jī)會(huì)，便從中孕育出來。

其中，新強(qiáng)聯(lián)則是零部件中彈性最大的風(fēng)機(jī)軸承上市公司代表，而東方線纜和中天科技，則是海纜最有望走出的行業(yè)雙寡頭。

2023年，風(fēng)電行業(yè)不再會(huì)是泥沙俱下，也更不可能雞犬升天。此時(shí)，便需要更多地思考，去尋找那些真正優(yōu)秀的公司。畢竟，行至中章，大浪淘沙，留下的金子總會(huì)發(fā)光的。

參考資料：

1.《中金2023下半年展望 | 光伏風(fēng)電：把握旺季機(jī)遇》，中金公司；

2.《聚焦海風(fēng)、出海、國(guó)產(chǎn)替代——風(fēng)電設(shè)備行業(yè)2023年中期策略》，浙商證券；

3.《海上風(fēng)電強(qiáng)勢(shì)崛起，海纜高壁壘鑄就高盈利》，財(cái)通證券；

4.《裝機(jī)量有望強(qiáng)勢(shì)回升，尋找盈利能力超預(yù)期修復(fù)環(huán)節(jié)》，開源證券。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：奇偶派(ID：jioupai)，作者：關(guān)注風(fēng)電的