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美日臺場外交易市場現(xiàn)狀分析
日本證券市場結(jié)構(gòu)
日本場外市場主要包括佳斯達(dá)克(JASDAQ )和綠單市場( Green Sheet Market) 。2010 年,大阪證券交易所將其運(yùn)營的創(chuàng)業(yè)板Hercules、JASDAQ 市場以及JASDAQ交易所的NEO 三個市場進(jìn)行整合,創(chuàng)立了新的JASDAQ市場。新JASDAQ 分兩層,一是標(biāo)準(zhǔn)型( Standard),為具有一定盈利水平和市場規(guī)模的企業(yè)服務(wù),要求企業(yè)凈資產(chǎn)2 億日元以上,稅后利潤1 億日元以上; 二是成長型( Growth) ,為技術(shù)、商業(yè)模式獨具特色但尚未盈利的企業(yè)服務(wù),僅要求凈資產(chǎn)為正。綠單市場的掛牌標(biāo)準(zhǔn)沒有特別限制,只要求企業(yè)具有成長潛力,并且至少有一家證券商作為掛牌推薦商。
美、日、臺場外市場共同點
1. 場外市場的信息披露要求較低。由于場外交易市場掛牌的企業(yè)多為中小型高科技成長企業(yè),嚴(yán)格的信息披露會增加企業(yè)上市成本,因此各國和我國臺灣地區(qū)對場外市場的信息披露要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于場內(nèi)市場。
2. 場外市場發(fā)展初期多采用做市商制度,隨著市場的成熟過渡到混合交易制度。場外市場發(fā)展初期,市場流動性的重要性遠(yuǎn)高于交易成本,為了對新成立的場外市場注入活力,提供足夠的流動性,穩(wěn)定股票價格,市場建設(shè)初期多采用傳統(tǒng)做市商制度。當(dāng)交易成本逐漸提高,做市商利用信息不對稱優(yōu)勢操作市場價格事件屢有發(fā)生時,采取混合定價機(jī)制,使兩種定價制度融合互補(bǔ),更好地發(fā)揮各自的制度優(yōu)勢,有利于場外市場價格形成機(jī)制向理性化方向發(fā)展。
3. 擁有組織嚴(yán)密、統(tǒng)一的全國性場外交易市場。如美國的OTCBB 市場與粉單市場,日本的綠單市場,我國臺灣地區(qū)的興柜市場。
通過對美國、中國臺灣、日本和香港的場外交易市場研究,前瞻投顧認(rèn)為,與國內(nèi)新三板定位相似的境外市場有:美國的電子公告板柜臺(OTCBB),相似度高;臺灣的興柜市場,為公開發(fā)行但未上市公司提供交易場所,相似度高;日本的佳斯達(dá)克,綠單市場,相似程度低于前兩者。
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