美日臺場外交易市場現(xiàn)狀分析

日本證券市場結(jié)構(gòu)

日本場外市場主要包括佳斯達(dá)克（JASDAQ ）和綠單市場( Green Sheet Market) 。2010 年，大阪證券交易所將其運(yùn)營的創(chuàng)業(yè)板Hercules、JASDAQ 市場以及JASDAQ交易所的NEO 三個市場進(jìn)行整合，創(chuàng)立了新的JASDAQ市場。新JASDAQ 分兩層，一是標(biāo)準(zhǔn)型( Standard)，為具有一定盈利水平和市場規(guī)模的企業(yè)服務(wù)，要求企業(yè)凈資產(chǎn)2 億日元以上，稅后利潤1 億日元以上; 二是成長型( Growth) ，為技術(shù)、商業(yè)模式獨(dú)具特色但尚未盈利的企業(yè)服務(wù)，僅要求凈資產(chǎn)為正。綠單市場的掛牌標(biāo)準(zhǔn)沒有特別限制，只要求企業(yè)具有成長潛力，并且至少有一家證券商作為掛牌推薦商。

美、日、臺場外市場共同點(diǎn)

1. 場外市場的信息披露要求較低。由于場外交易市場掛牌的企業(yè)多為中小型高科技成長企業(yè)，嚴(yán)格的信息披露會增加企業(yè)上市成本，因此各國和我國臺灣地區(qū)對場外市場的信息披露要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于場內(nèi)市場。

2. 場外市場發(fā)展初期多采用做市商制度，隨著市場的成熟過渡到混合交易制度。場外市場發(fā)展初期，市場流動性的重要性遠(yuǎn)高于交易成本，為了對新成立的場外市場注入活力，提供足夠的流動性，穩(wěn)定股票價格，市場建設(shè)初期多采用傳統(tǒng)做市商制度。當(dāng)交易成本逐漸提高，做市商利用信息不對稱優(yōu)勢操作市場價格事件屢有發(fā)生時，采取混合定價機(jī)制，使兩種定價制度融合互補(bǔ)，更好地發(fā)揮各自的制度優(yōu)勢，有利于場外市場價格形成機(jī)制向理性化方向發(fā)展。

3. 擁有組織嚴(yán)密、統(tǒng)一的全國性場外交易市場。如美國的OTCBB 市場與粉單市場，日本的綠單市場，我國臺灣地區(qū)的興柜市場。

通過對美國、中國臺灣、日本和香港的場外交易市場研究，前瞻投顧認(rèn)為，與國內(nèi)新三板定位相似的境外市場有：美國的電子公告板柜臺（OTCBB），相似度高；臺灣的興柜市場，為公開發(fā)行但未上市公司提供交易場所，相似度高；日本的佳斯達(dá)克，綠單市場，相似程度低于前兩者。