發(fā)審會十否二 34家已過會公司蓄勢待發(fā)

時隔18個多月后，IPO發(fā)審會終于在4月30日正式重啟，4月30日、5月7日及5月9日分別審核三批共10家企業(yè)，其中，8家企業(yè)過會，2家被否，過會率為80%。

5月16日，證監(jiān)會主板發(fā)審委還將審核山東龍大肉食品股份有限公司的首發(fā)申請。同日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將審核蘇州天華超凈科技股份有限公司和湖北永祥糧食機械股份有限公司的首發(fā)申請。

也就是說，截止5月9日，已通過發(fā)審會的公司有34家，這批公司正蓄勢待發(fā)，有望于近期陸續(xù)啟動新股發(fā)行，包括上交所9家，深交所中小板6家，深交所創(chuàng)業(yè)板19家。

但I(xiàn)PO咨詢機構(gòu)前瞻投資顧問發(fā)現(xiàn)，這批已過會公司中，個別公司存在財務(wù)問題或其承銷商資質(zhì)被暫停，包括5個由平安證券保薦的項目，據(jù)此預(yù)計，能順利沖擊5月份完成新股發(fā)行的已過會公司并不會那么多。

IPO被否案例點評

康新設(shè)計：經(jīng)營風(fēng)險大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)被指不合理

中國中投證券負(fù)責(zé)保薦承銷，原本擬登陸的是深交所，此次臨時將上市地變更為上交所，成為上會的首家“轉(zhuǎn)板”公司。招股書顯示，康新設(shè)計所處的行業(yè)為公共建筑裝飾行業(yè)。業(yè)務(wù)主要為辦公空間、精品店等商業(yè)空間、醫(yī)療場所等公共建筑領(lǐng)域的裝飾設(shè)計與施工，主要針對公共建筑裝飾細(xì)分市場中的高端客戶。

2011年度、2012 年度及2013 年度，該公司的毛利率分別為27.62%、24.82%和26.62%，毛利率高于同行業(yè)水平。由于國內(nèi)經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，世界經(jīng)濟陷入進(jìn)一步低迷，未來高端市場整體毛利率水平有可能呈下降趨勢，出現(xiàn)毛利率下降的風(fēng)險，對公司的盈利性造成影響。

早在2012年首次披露招股材料時，就有媒體質(zhì)疑康新設(shè)計的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理性：設(shè)計僅占極小的一部分，該公司最主要的業(yè)務(wù)還是施工和統(tǒng)包。2012年發(fā)布的招股書顯示，2009-2011年，施工業(yè)務(wù)分別占69.92%、76.02%和66.72%，統(tǒng)包業(yè)務(wù)分別占27.68%、18.24%和27.59%，設(shè)計業(yè)務(wù)分別僅占1.81%、1.74%和4.51%。

在最近更新的招股材料中，這一問題不僅沒有得到解決，三個業(yè)務(wù)的營收占比懸殊更大。2011-2013年，施工業(yè)務(wù)在收入結(jié)構(gòu)中分別占66.72%、49.71%和54.26%，統(tǒng)包業(yè)務(wù)分別占27.59%、42.71%和35.91%，設(shè)計業(yè)務(wù)分別僅占4.51%、2.33%和2.11%。在工程領(lǐng)域，設(shè)計業(yè)務(wù)的毛利率是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于施工和統(tǒng)包業(yè)務(wù)的，而康新設(shè)計輕設(shè)計、重統(tǒng)包和施工的財務(wù)數(shù)據(jù)，不禁給公司的持續(xù)盈利能力增加了的疑問。

天鳥高新：擴張產(chǎn)能消化存疑

天鳥高新的保薦券商為招商證券，其發(fā)行方案顯示，公司計劃通過本次IPO發(fā)行不超過1300萬股，其中包括不超過600萬股的老股轉(zhuǎn)讓。

公司遞交的招股說明書顯示，公司業(yè)績并未出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象，而是持續(xù)增長。2013年公司收入1.97億元，比上年增長7.7%。2013年凈利潤4181萬元，比上年增長6.5%。

不過增速有所下降。公司2012年收入1.83億元，同比增長19.6%。2012年凈利潤3.92億元，同比增長9.2%。

天鳥高新本次募集資金的一個主要投入方向為飛機碳剎車預(yù)制件技術(shù)改造。據(jù)其招股說明書介紹，飛機碳剎車預(yù)制件對天鳥高新年均貢獻(xiàn)收入在4成左右。但2011年-2013年，該產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為42.26%、38.53%及37.36%，其占比在逐年下滑。

與此同時，2011-2013年，飛機碳剎車預(yù)制件(噸)產(chǎn)銷率分別為112.97%、103.57%及102.59%，其銷售均價也從2011年的74.93萬元/噸降至69.40萬元/噸。需求下滑初露端倪。其招股說明書提示該項目投產(chǎn)后同樣會較現(xiàn)有產(chǎn)能增長1倍多。在此種現(xiàn)狀下，仍然計劃大規(guī)模擴張產(chǎn)能，有分析人士對該項目未來的盈利能力保持懷疑。

IPO過會案例點評

會稽山紹興酒

會稽山紹興酒擬在上交所IPO，將成為繼古越龍山、金楓酒業(yè)之后的第三家A股黃酒公司。會稽山此次計劃發(fā)行1億股新股，擬募集資金3.76億元，募集資金投向“年產(chǎn)4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項目”、“償還銀行貸款”和“補充流動資金”三個項目。

招股書顯示，2012-2013年，公司營業(yè)收入增長率分別為10.67%、-4.21%，對應(yīng)扣非凈利潤增長率分別為14.26%、-1.16%。此外，公司2013年中高端黃酒的銷量只有1.98萬千升，銷量同比下滑8%。從這組數(shù)據(jù)來看，會稽山紹興酒近兩年的業(yè)績并不樂觀。

依頓電子

廣東依頓電子科技股份有限公司位于廣東省中山市，主營雙層及多層印刷線路板，此次發(fā)行不超過12000萬股，發(fā)行不超過1.2億股，擬募集資金13.08億元。

前瞻投資顧問發(fā)現(xiàn)，雖然此次依頓電子闖關(guān)成功，但早在2011年2月，該公司曾首次嘗試IPO，結(jié)果被取消審核，發(fā)審委當(dāng)時給出的理由是“尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實”。當(dāng)時的媒體報道稱，依頓電子IPO闖關(guān)失敗的原因或與其在2008 年末因多次偷逃稅款被拱北海關(guān)處罰有關(guān)。

康尼機電

南京康尼機電股份公司本次擬公開發(fā)行股份（新股發(fā)行+老股發(fā)售）數(shù)量不超過7230萬股，擬募集資金9.61億元，擬于上交所上市。主營業(yè)務(wù)為軌道交通門系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷售，以及提供軌道交通裝備配套產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)，其研發(fā)和生產(chǎn)的城軌車輛自動門系統(tǒng)產(chǎn)品，目前占國內(nèi)城軌市場份額的50%以上。

盡管如此，這家素有“中國第一門”美譽的康尼機電，自進(jìn)行預(yù)披露以來，財務(wù)狀況就被媒體屢屢質(zhì)疑，包括現(xiàn)金流緊繃，負(fù)債率過高，存貨周轉(zhuǎn)率下降，嚴(yán)重依賴第一大客戶中國南車，主營產(chǎn)品需求低迷，業(yè)績增長乏力等等。

莎普愛思

莎普愛思藥業(yè)擬在上交所公開發(fā)行不超過1635萬股，募資主要用于新建年產(chǎn)2000萬支滴眼液生產(chǎn)線項目等。公司的主營業(yè)務(wù)是研發(fā)生產(chǎn)以眼科特色藥物與大輸液基本藥物為支柱，涵蓋眼科類、體液平衡類、全身抗感染類等各類藥物的醫(yī)藥產(chǎn)品。上市公司景興紙業(yè)為莎普愛思藥業(yè)第三大股東，持有其980萬股，占發(fā)行前總股本的20%，擬募集資金3.07億元。

公司抗感染眼科新藥甲磺酸帕珠沙星滴眼液于2011年4月獲得國家2類新藥證書，該產(chǎn)品將是公司未來重點發(fā)展的產(chǎn)品之一。2011年-2013年，莎普愛思滴眼液銷售收入分別為20,464.13萬元、32,095.30萬元和38,718.52萬元，年均復(fù)合增長率為37.55%。

長白山旅游

據(jù)長白山旅游預(yù)披露的招股說明書顯示，公司計劃在上交所主板市場上市，擬發(fā)行不超過6667萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓不超過2700萬股，擬募資4.21億元，用于投建長白山國際溫泉度假區(qū)，建設(shè)期4.5年。

但是早在2012年，該公司第一次公布招股書的時候就因為募資項目“不務(wù)正業(yè)”、持續(xù)盈利能力等問題，廣受質(zhì)疑。而此次最新的招股說明書也伴隨著業(yè)績不穩(wěn)和募投項目前景不佳等詬病多次出現(xiàn)在公眾面前。

中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電

中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電擬在上交所公開發(fā)行不超過5.33億股，其風(fēng)力發(fā)電開發(fā)項目和補充流動資金共需募集資金8.24億元。公司的主營業(yè)務(wù)為風(fēng)力發(fā)電的項目開發(fā)、建設(shè)及運營。據(jù)悉，中節(jié)能風(fēng)電將成為A股首家風(fēng)電運營商，隨著風(fēng)電裝機規(guī)模的擴大和并網(wǎng)條件的改善，未來風(fēng)電運營商依然是良好的投資標(biāo)的。

中節(jié)能風(fēng)電招股說明書顯示，2013年，中節(jié)能風(fēng)電的營業(yè)收入為10.82億元，其中主營業(yè)務(wù)收入為10.62億元，占營收的百分比達(dá)到98.1%。截至2013年底，中節(jié)能風(fēng)電累計風(fēng)電并網(wǎng)裝機達(dá)到1392MW，國內(nèi)市場份額占比1.61%。

安徽國禎環(huán)保

據(jù)安徽國禎環(huán)保招股書顯示，本次公開發(fā)行股份總數(shù)不超過2250萬股，發(fā)行后總股本不超過 8866.6542萬股，保薦機構(gòu)為國元證券股份有限公司。公司此次擬募資約3.98億元，擬登陸創(chuàng)業(yè)板市場。募集資金將用于污水廠物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)、工程技術(shù)研究中心建設(shè)等項目。

招股書顯示，2011 年至2013年，本公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為69.14%、77.90%和80.99%，公司的長期借款分別為3.04億、4.32億、6.7億，出現(xiàn)大幅攀升的態(tài)勢。此外，其高額的政府補助也引來了市場的強烈關(guān)注。

飛天誠信科技

根據(jù)飛天誠信科技披露的招股說明書，公司此次擬登陸創(chuàng)業(yè)板，本次公開發(fā)行股份總數(shù)不超過2500萬股，發(fā)行后總股本不超過10000萬股，保薦機構(gòu)為國信證券股份有限公司。

目前該公司主要從事身份認(rèn)證信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。招股書顯示，公司營業(yè)收入從 2011 年的33956.77 萬元增長到2013 年的84582.45 萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)57.83%；歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤從2011 年的5326.93 萬元增長到2013 年的19009.24 萬元，年復(fù)合增長率高達(dá)88.91%。

收入快速增長的主要原因，公司認(rèn)為一方面是國內(nèi)身份認(rèn)證信息安全市場快速發(fā)展，另一方面則是公司USB Key 產(chǎn)品競爭力較強。