外媒：貿(mào)易緊張情緒有所緩和銅市被一致看漲，多頭或?qū)⒂瓉?lái)春天

路透社報(bào)道稱(chēng)，銅多頭的日子最近不好過(guò)。

由于罷工的最后期限在很大程度上已經(jīng)過(guò)去，沒(méi)有發(fā)生意外，人們預(yù)計(jì)的一年的勞動(dòng)合同到期將導(dǎo)致的供應(yīng)中斷并未出現(xiàn)。

無(wú)論是8月前增加15%的中國(guó)進(jìn)口量，還是8月下半月大量取消倫敦金屬交易所(LME) 12.5萬(wàn)噸庫(kù)存，都沒(méi)有給人留下任何印象。

LME三個(gè)月期銅價(jià)格在2018年初下跌20%，目前為每噸6020美元。

銅已經(jīng)成為地緣政治焦慮的一個(gè)代表，特別是美國(guó)和中國(guó)之間正在醞釀的貿(mào)易緊張關(guān)系。

由于雙方有可能進(jìn)行新一輪和平談判，周三是“振奮人心”的一天。

但更廣泛的主題仍是對(duì)任何新關(guān)稅對(duì)全球(尤其是中國(guó))增長(zhǎng)的影響感到擔(dān)憂(yōu)。

截至上周，各基金仍持有芝加哥商品交易所(CME)銅合約的大量空頭頭寸，凈倉(cāng)位為25,392個(gè)合約。

多頭一直難以抵御對(duì)沖基金和系統(tǒng)性基金追逐下行動(dòng)能的拋售浪潮。但他們?nèi)栽贚ME銅期權(quán)市場(chǎng)堅(jiān)守陣地。

一幅牛市的圖景

倫敦金屬交易所(LME)銅期貨前三個(gè)月的期權(quán)倉(cāng)位仍偏向看漲期權(quán)，看漲期權(quán)授予買(mǎi)入權(quán)，看跌期權(quán)授予出售權(quán)。

在2018年10月至12月這一財(cái)季，共有47230個(gè)看漲期權(quán)，而看跌期權(quán)的持倉(cāng)量為28380個(gè)。

每手代表25噸，這意味著有118萬(wàn)噸的公開(kāi)看漲期權(quán)和709,500噸的公開(kāi)看跌期權(quán)。

這些流動(dòng)性大多集中在12月到期時(shí)，這通常是LME所有基礎(chǔ)金屬合約的期權(quán)頭寸。

12月的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)更為明顯，未平倉(cāng)看漲期權(quán)為29,573手(739,325噸)，看跌期權(quán)為16,703手(417,575噸)。

截至周三收市價(jià)為每噸5,995美元，大多數(shù)看漲期權(quán)都高于市場(chǎng)，除非價(jià)格開(kāi)始上漲，否則位于“價(jià)外”。

令人驚訝的是，多頭的目標(biāo)竟然如此之高。

在每噸執(zhí)行價(jià)1萬(wàn)美元的基礎(chǔ)上，還有2,370個(gè)未平倉(cāng)市場(chǎng)，相當(dāng)于近6萬(wàn)噸。

這是繼6,500美元的2,890份看漲期權(quán)和7,500美元的2,473份看漲期權(quán)之后第三大未平倉(cāng)看漲期權(quán)集中。

如果這聽(tīng)起來(lái)雄心勃勃，那么想想看，有340手停留在11000美元的高位，LME銅的價(jià)格水平從未達(dá)到過(guò)這么高。

最接近的價(jià)格是2011年超級(jí)繁榮時(shí)期每噸10190美元。

那些押注銅價(jià)將在年底前升至1.1萬(wàn)美元甚至1萬(wàn)美元的投資者提醒人們，期權(quán)頭寸并沒(méi)有提供有關(guān)銅價(jià)走勢(shì)的神奇線(xiàn)索。

相反，他們說(shuō)的是看漲的樂(lè)觀(guān)情緒，最可能的情況是，在銅價(jià)在6月份升至7,000美元以上時(shí)，銅價(jià)還未成為押注于全面關(guān)稅戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期將受打擊的基金的替罪羊。

最有可能的結(jié)果是，一旦12月到來(lái)，它們將悄然“變成價(jià)外期權(quán)”。

然而，期權(quán)可以而且經(jīng)常充當(dāng)任何價(jià)格趨勢(shì)變化的加速器，因?yàn)橘u(mài)家被迫通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨來(lái)“對(duì)沖”自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以確保在期權(quán)到期時(shí)得到保護(hù)。

這就是12月份未平倉(cāng)頭寸的規(guī)?？赡苋跃哂兄卮笠饬x的地方。

如果銅價(jià)在這段時(shí)間內(nèi)反彈至7,000美元，并不是完全不可思議的前景，那麼將有12,190手(相當(dāng)于322,750噸)的銅被變現(xiàn)，引發(fā)相當(dāng)于delta值的期貨買(mǎi)盤(pán)進(jìn)入不斷上漲的市場(chǎng)。

如果銅價(jià)漲至8,000美元，期權(quán)市場(chǎng)的總敞口將升至逾50萬(wàn)噸。這還只是LME公布的市場(chǎng)未平倉(cāng)利率。

正如倫敦金屬交易所(lme)經(jīng)常發(fā)生的情況一樣，你所看到的可能只是場(chǎng)外規(guī)模更大的期權(quán)頭寸的冰山一角。

當(dāng)然，如果價(jià)格繼續(xù)下跌，12月份看漲期權(quán)可能會(huì)在到期時(shí)平靜地消失。

但隨著LME價(jià)格在6,000美元附近企穩(wěn)，目前下行動(dòng)能已經(jīng)消退。

盡管銅在短期內(nèi)無(wú)法逃脫作為貿(mào)易戰(zhàn)代理人的角色，但在特朗普政府和中國(guó)政府之間的對(duì)峙中，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)看跌的意外。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普不僅威脅要對(duì)2000億美元的中國(guó)商品征收新一輪關(guān)稅，還要對(duì)美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的所有商品征收關(guān)稅。

至少在輿論上，不會(huì)再有什么更多的了。

與此同時(shí)，銅分析師幾乎一致認(rèn)為，相對(duì)于銅自身的供需基本面，銅價(jià)已經(jīng)跌得太遠(yuǎn)。

“我們認(rèn)為，目前銅價(jià)與宏觀(guān)形勢(shì)相比太低了……”

高盛(Goldman Sachs)分析師表示:“盡管短期內(nèi)存在強(qiáng)勁的宏觀(guān)不利因素，但我們?nèi)员３种ㄔO(shè)性的中期銅市前景。”

在金屬價(jià)格預(yù)測(cè)方面，高盛通常是局外人，但在這種情況下，它完全符合市場(chǎng)共識(shí)。

路透7月最新季度調(diào)查分析師預(yù)估中值顯示，今年第四季現(xiàn)貨銅均價(jià)為6,900美元。

這是那些為了跟蹤銅的微操作而付費(fèi)的人的觀(guān)點(diǎn)。

目前，由于投機(jī)者幾乎只關(guān)注特朗普政府好戰(zhàn)的貿(mào)易政策，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)正在讓微觀(guān)經(jīng)濟(jì)黯然失色。

如果這種脫節(jié)結(jié)束，銅價(jià)將在很大程度上趕上分析師的預(yù)期。

隨著德?tīng)査茈U(xiǎn)(delta- hedge)的隱性加速器開(kāi)始發(fā)揮作用，12月份銅期權(quán)的所有未平倉(cāng)頭寸可能會(huì)開(kāi)始影響價(jià)格。

話(huà)雖如此，那筆1.1萬(wàn)美元的交易的買(mǎi)家還是很有可能會(huì)失望，因?yàn)椴豢鋸埖刂v，繁榮的早期真的要到12月才開(kāi)始了。

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