當前位置:前瞻網(wǎng)>人物>企業(yè)家內部講話
索羅斯論道金融泡沫:中國監(jiān)管機構對銀行業(yè)的控制要好得多
為什么會有泡沫?
有效市場假定論宣稱,市場趨于均衡,偏離會隨意發(fā)生,而且可歸因于外來的震動。這一假定是迄今金融市場上占主導地位的理論。我對金融市場的解釋與有效市場假定論直接沖突。
我的理念架構運用于金融市場的兩個基本原則。第一,市場價格總是曲扭其內在的基本因素或基數(shù),曲扭的程度范圍從微不足道到十分重大。這與有效市場假定論針鋒相對,假定論認為市場價格準確地反映所有存在的信息。
第二,金融市場不是僅單純消極地反映內在現(xiàn)實,它也有積極的作用:能夠影響其所應該反映的所謂基數(shù)。行為經濟學忽略了這一點。它只注重于相關反射過程的一半:即對金融資產的錯誤定價;而沒有論及錯誤定價對基數(shù)的影響。
我認為,金融市場有辦法將基數(shù)進行改變,改變了的結果可能使市場價格與內在基數(shù)更相符。這與宣稱市場總是準確地反映現(xiàn)實,并自然趨向均衡的有效市場假定論形成鮮明對比。
我的這兩個論點集中說明了金融市場所具有的相關環(huán)形反射的特征(feedback loops)。反饋包括兩種,消極的和積極的。消極反饋是自我糾正 (self-correcting); 積極反饋是自我強化(self-reinforcing)。
這樣,消極反饋可引發(fā)導向均衡的趨勢,而積極反饋可造成能動的不均衡。一個完整運轉的積極反饋環(huán)起初是向某一方向自我強化,但終于會達到極點或逆轉點,此后它則向相反的方向自我強化。但是積極反饋的過程不一定能走完,在任何時刻都可能被消極反饋終止。
我根據(jù)這個思路研究出了暴漲-暴跌過程 (boom-bust process),或稱泡沫現(xiàn)象的理論。每個泡沫現(xiàn)象都有兩個組成部分:現(xiàn)實中主導的潛在趨勢,和對這個趨勢的錯誤理解,當趨勢與錯誤理解積極地彼此強化時就引發(fā)了暴漲-暴跌的過程。
這一過程會在發(fā)展中受到消極反饋的檢驗。如果趨勢強到能從檢驗中幸存,趨勢和錯誤觀念則會進一步相互強化。最終,市場預期變得與現(xiàn)實差的太遠,致使人們被迫認識到錯誤觀念的存在。隨之而來的是黃昏朦朧期,懷疑增長,更多的人失去信心,但是主導的趨勢由于惰性仍在維持。像花旗集團(Citigroup)前首腦查克•普林斯(ChuckPrince) 說的: “只要還有音樂,就要起來跳舞。我們還在繼續(xù)跳。” 最后終于到了趨勢的逆轉點,然后朝相反的方向自我強化。
每一個階段的長短及強度很難預測,但是階段的順序有內在的邏輯。泡沫現(xiàn)象具有典型的形狀不對稱性。上漲拉的時間很長,起始較慢,逐漸加速,直到黃昏期中拉平;下跌則很短很陡,因為它是被錯誤定位的強制性清算(forcedliquidation) 所強化的。
幻滅醒悟引起恐慌,使之達到金融危機的巔峰。
最簡單的例子是房地產的暴漲繁榮。使趨勢猛漲的因素是信貸便宜和容易取得;使趨勢成為泡沫現(xiàn)象的錯誤觀念是,附屬擔保物的價值不受信貸可獲量的限制。而實際上,信貸可獲量與附屬擔保物價值之間是相關反射的關系。
并非所有的泡沫現(xiàn)象都涉及信貸的擴大,有些是基于資產的杠桿操作。最好的例子當然是90 年代末互聯(lián)網(wǎng)的泡沫現(xiàn)象。當艾倫•格林斯潘 (Alan Greenspan) 1996年談到非理性的熱情時,對泡沫現(xiàn)象做了錯誤的說明。人們看到泡沫形成時,沖入市場去買,火上澆油,并不是因為沒有理性。
這也就是為什么我們需要有監(jiān)管者在泡沫有危險變得太大時去抵制市場,因為不能依賴市場參與者這樣去做,無論他們有多么多的信息或是多么有理智。
而主導的錯誤觀念卻認為金融市場可以自我調節(jié),所以應聽之任之。里根總統(tǒng)稱其為市場的魔力 (magicof the marketplace), 我稱其為市場原教旨主義(market fundamentalism)。
1、凡本網(wǎng)注明“來源:***(非前瞻網(wǎng))”的作品,均轉載自其它媒體,轉載目的在于傳遞更多的信息,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點和對其真實性負責。
2、如因作品內容、版權和其它問題需要同本網(wǎng)聯(lián)系的,請在30日內進行。
征稿啟事:
為了更好的發(fā)揮前瞻網(wǎng)資訊平臺價值,促進諸位自身發(fā)展以及業(yè)務拓展,更好地為企業(yè)及個人提供服務,前瞻網(wǎng)誠征各類稿件,歡迎有實力機構、研究員、行業(yè)分析師、專家來稿。(查看征稿詳細)
塑料制品行業(yè)分析報告:塑料助劑是調節(jié)塑料性能的重...[詳細]
- 曾鏵:【最全】2024年凈水器產業(yè)上市公司全方位對比分析
- 蔣金成:2024中國石油化工行業(yè)進出口情況分析
- 施馨童:【投資視角】啟示2024:中國玩具行業(yè)投融資及兼并重組分析
- 寧凱亮:【干貨】2024年體育用品行業(yè)產業(yè)鏈全景梳理及區(qū)域熱力地圖
- 蔡志濠:【行業(yè)深度】洞察2024:中國蛋白粉行業(yè)競爭格局及市場集中度分析
- 廖子璇:2024年中國養(yǎng)老機器人行業(yè)細分護理機器人市場分析
- 劉帥:【建議收藏】重磅!2024年浙江省低空經濟產業(yè)鏈全景圖譜
- 何樂:2024年中國鐵礦石采礦現(xiàn)狀分析
- 韓艷婷:預見2024:《2024年中國商業(yè)航天行業(yè)全景圖譜》
網(wǎng)友評論
0評論
網(wǎng)友評論僅供其表達個人看法,并不表明前瞻網(wǎng)同意其觀點或證實其描述。