十張圖了解2018上半年資產(chǎn)證券化市場 延續(xù)去年快速增長態(tài)勢

2018年上半年，我國資產(chǎn)證券化市場延續(xù)了2017年快速增長、穩(wěn)健運行的良好發(fā)展態(tài)勢。這表明資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正為我國資本市場改革注入新活力，使得金融回歸本源，更好的服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展。

一級市場發(fā)行概況

——發(fā)行規(guī)模

截至2018年上半年，中國資產(chǎn)證券化市場累計共發(fā)行1892單ABS產(chǎn)品，累計發(fā)行規(guī)模達(dá)40403.58億元，存量規(guī)模20573.39億元。其中，信貸ABS發(fā)行規(guī)模占比超過一半；企業(yè)ABS發(fā)行單數(shù)及存量規(guī)模占比均超過60%，發(fā)行規(guī)模占比45.58%。

（注：數(shù)據(jù)截至2018年6月28日，下同）

分季度來看，ABS市場發(fā)行具有顯著的季節(jié)效應(yīng)，即第一季度的發(fā)行規(guī)模最低，而第四季度的發(fā)行規(guī)模最高。2018年上半年，前兩個季度發(fā)行規(guī)模顯著高于2017年同期水平，甚至第二季度發(fā)行規(guī)模已超過去年第四季度，市場熱度可見一斑。2018年第二季度，信貸ABS新增發(fā)行規(guī)模2085.31億元，企業(yè)ABS規(guī)模2055.15億元，ABN規(guī)模252.54億元。

分基礎(chǔ)資產(chǎn)類型看，首先在信貸ABS市場中，上半年，信貸ABS市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型呈現(xiàn)集中態(tài)勢，且2017年與2018年資產(chǎn)類型集中側(cè)重點有所不同。2017年，信貸ABS市場上半年多集中于企業(yè)貸款和汽車抵押貸款，下半年多集中住房抵押貸款和信用卡分期，2018年上半年則主要集中于住房抵押貸款。

數(shù)據(jù)顯示，在個人住房貸款需求持續(xù)火爆背景下，住房抵押貸款連續(xù)兩個季度發(fā)行規(guī)模占比超過60%；企業(yè)貸款較穩(wěn)定，發(fā)行規(guī)模占比保持在12%左右；汽車抵押貸款則有所收縮，二季度減少至10.57%。

其次在企業(yè)ABS市場中，與2017年相比，2018年上半年企業(yè)ABS市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型分布特征發(fā)生了明顯變化。2017年，企業(yè)ABS市場多集中于個人消費貸款和信托受益權(quán)，其次是融資租賃和CMBS&REITs，而2018年上半年，企業(yè)ABS市場資產(chǎn)類型呈現(xiàn)均勻分布態(tài)勢，多分布于應(yīng)收賬款、融資租賃、保理融資、個人消費貸款和CMBS&REITs等資產(chǎn)類型。特別是信托受益權(quán)和個人消費貸款呈現(xiàn)大幅下降趨勢，已從2017年二季度的22.78%、34.47%降至2018年二季度的4.95%、10.48%。

最后來看ABN市場，上半年，ABN市場的資產(chǎn)類型呈現(xiàn)均勻分布態(tài)勢，多分布于應(yīng)收賬款、融資租賃、保理融資等資產(chǎn)類型；而2017年上半年，ABN市場多集中于融資租賃和信托受益權(quán)。

——發(fā)行利率

2018年上半年，貨幣政策操作整體較為溫和，一月推出普惠金融定向降準(zhǔn)、四月推出降準(zhǔn)置換MLF、六月定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，貨幣政策的邊際放松疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力，使得債券市場收益率普遍下降。

受此影響，信貸ABS市場優(yōu)先級、夾層級利率水平也呈現(xiàn)出下降趨勢。2018年二季度，優(yōu)先級發(fā)行利率下調(diào)至5.03%，較一季度下滑0.28個百分點；夾層級發(fā)行利率降至5.36%，較一季度下滑0.47個百分點。

從發(fā)行利差來看，2017年第一季度優(yōu)先級證券的發(fā)行利差遠(yuǎn)高于夾層級證券的發(fā)行利差，隨后優(yōu)先級證券的發(fā)行利差保持在50BP上下，而夾層級證券的發(fā)行利差于2017年第四季度反超優(yōu)先級證券，隨后夾層級證券的發(fā)行利差有所回落，同樣保持在50BP上下。

在企業(yè)ABS市場中，2017年企業(yè)ABS市場證券的發(fā)行利率穩(wěn)步上升，優(yōu)先級證券于2018年第一季度達(dá)到峰值，并在2018年第二季度有所下調(diào)，而夾層級證券則呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。從證券發(fā)行利差來看，2018年上半年企業(yè)ABS市場隨債券市場信用緊縮而呈現(xiàn)出明顯的信用溢價上浮。

相比之下，ABN市場的優(yōu)先級證券和夾層級證券發(fā)行利率平均高于企業(yè)ABS市場約0.35%和0.17%，高于信貸ABS市場約1.26%和1.81%，對投資者更具吸引力。

——信用評級

信貸ABS市場證券評級比較集中，多集中在AAA級證券和AA級證券，AAA級證券比例逐季度持續(xù)上升，而AA級證券比例隨季度持續(xù)下降。

企業(yè)ABS市場證券評級逐漸從中低評級向高評級發(fā)展，且趨勢較為明顯。相較2017年第一季度評級分布，2018年上半年AAA級證券比例顯著增加，而AA級及以下證券比例顯著下降，表明市場對證券信用等級要求較高。

ABN市場受2016年末新規(guī)政策出臺影響，與信貸ABS市場和企業(yè)ABS市場相比還較為不成熟，故ABN市場證券評級分布波動較大。但可以看出，高信用等級證券（≥AA）依舊占主導(dǎo)地位，且與2017年第一季度相比，AAA級和AA級證券比例有所上升，相應(yīng)地中低評級證券占比有所下降。

——過會信息

2018年上半年，共有553單ABS產(chǎn)品上會，其中283單產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)行期狀態(tài)，而74單產(chǎn)品顯示中止/終止?fàn)顟B(tài)，未通過產(chǎn)品0單。從規(guī)模來看，上半年，過會產(chǎn)品規(guī)模共計14022.98億元，已通過率約為59.79%，而中止/終止/未通過率在8.03%左右。

二級市場交易概況

2018年上半年，銀行間市場ABS總成交金額達(dá)1140.46億元，較去年同期大幅增長115%。從各月成交數(shù)據(jù)來看，1、2月延續(xù)了2017年的下降趨勢，2月成交金額降至近十二個月以來最低點；3月銀行間市場ABS成交金額迎來大幅增加，隨后基本保持穩(wěn)定，維持在月均243億元的成交規(guī)模。

從交易所市場來看，上半年交易所市場總成交金額172.44億元，較去年同期小幅下降10%。其中上交所成交金額20.92億元，較去年同期下降52%；深交所成交金額151.53億元，較去年同期上升1.69%。

更多數(shù)據(jù)請參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》。

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