2018年中國湖畔大學學員所在行業(yè)解讀之——風險投資：中國風投領(lǐng)跑全球，投資額向后期項目傾斜

3名學員來自風險投資行業(yè)，專注投資領(lǐng)域差異較大

截至目前，湖畔大學共有3名學員來自風險投資行業(yè)，學員所在企業(yè)或基金專注的投資領(lǐng)域差異較大。其中，茅矛所在的云月投資一直專注于傳統(tǒng)消費品這個看似冷門的傳統(tǒng)行業(yè)，并且重點發(fā)力中國中西部地區(qū)的投資機會，最近幾年，公司對休閑食品、服裝等細分行業(yè)有深入挖掘；而天使灣創(chuàng)投則專注于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在移動物聯(lián)網(wǎng)、電商、O2O、人工智能、生物基因、智能硬件等多個細分領(lǐng)域的投資事件較多；而正心谷投資的領(lǐng)域則更加廣泛，同時關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、金融、文化等多個領(lǐng)域，主要通過超長期的投資和投后服務來支持創(chuàng)業(yè)公司。

以正心谷創(chuàng)新資本為例，根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2015年至今，該公司共計投資了25個項目，投出金額高達124.6億元。其中，2016年投出金額最多，為71.1億元，當年單筆投資投資高達11.85億元，主要是其投資了汽車交通領(lǐng)域的滴滴出行，投資金額高達10億美元。此外，公司在文化娛樂領(lǐng)域投資數(shù)量最多，投資了眾多周知的嗶哩嗶哩、開心麻花、新世相、創(chuàng)夢天地等。

全球風險投資總額高速增長，中國風投領(lǐng)跑全球

而從整個風險投資行業(yè)的發(fā)展來看，近年來，全球風險投資總額高速增長。2018年，全球完成風險投資總額和數(shù)量分別為2350億美元和11862次，分別同比增長了54.3%和7.5%；2018年第二季度的投資完成額更是創(chuàng)下歷史季度最高紀錄。

從區(qū)域的角度來看，在投資總額方面，美洲風險投資額占比一直位居世界首位，長期占據(jù)全球總額一半以上的市場份額，但是其投資額占比近年來呈下滑趨勢，由2013年的69%下跌至了2018年的53%，減少了16個百分點；而與此同時，亞太地區(qū)的投資額占比卻不斷提升，2013-2018年之間提高了23個百分點。可見，亞太地區(qū)的創(chuàng)業(yè)項目或企業(yè)逐漸成為風險資本的關(guān)注重點。

此外，在已經(jīng)結(jié)束的風險投資項目數(shù)量方面，美洲地區(qū)結(jié)束風投項目占比自2016年開始不斷走高，而亞太和歐洲地區(qū)的結(jié)束項目占比有所下滑。也就是說，目前，美洲很多的風險投資項目是早期進行投資的，隨著時間的延續(xù)，將有大量項目退出市場；而亞太地區(qū)由于是風險投資新興市場，風險投資在近幾年才得到迅速發(fā)展，市場中的項目大多屬于新投在運營項目，未來的發(fā)展空間更大。

值得一提的是，亞太地區(qū)中，中國已經(jīng)成為了全球風險投資行業(yè)的領(lǐng)跑者。一方面，2018年，中國完成風險投資總額705億美元，同比增長了52.9%，中國增速快于全球風險投資總額的增速；另一方面，中國目前的風投總額已經(jīng)占據(jù)世界1/3的份額、亞太75.4%的份額，成為全球風投行業(yè)增長的主要拉動力，其中阿里巴巴和騰訊在其中起到了巨大作用。

風投項目融資規(guī)模擴大，投資額向后期項目傾斜

在項目融資規(guī)模方面，從融資階段來看，天使/種子期、初期、后期項目的融資規(guī)模總體均有擴大趨勢，同時，項目越成熟融資規(guī)模越大。其中，早期風險投資項目融資規(guī)模中值提升最快。2018年，早期項目融資規(guī)模中值為1150萬美元，較2017年增長了37.5%；而天使/種子期、后期項目則僅分別增長了21.1%和22.2%。

從融資輪次來看，B輪及以后的項目融資規(guī)模明顯大于更早期的項目。其中，D+輪的項目融資規(guī)模最大，同時融資規(guī)模中值的擴張速度也最快。2018年，D+輪項目融資規(guī)模中值為5000萬美元，同比增長了26.6%。

而成熟項目融資規(guī)模大的主要原因是投資者對其的投前估值更高。2018年，C輪和D+輪項目投前估值中值分別為1.24億美元和3.75億美元，遙遙領(lǐng)先于B輪及以下輪次的項目估值。與此同時，D+輪項目的投前估值迅速攀升，2017年和2018年分別同比增長了69.9%和44.2%。綜上，未來全球風險投資項目平均融資規(guī)?；?qū)⒗^續(xù)擴大，但資金會更傾向于流向后期項目，從而對更早期階段的項目融資造成擠壓。

美國投資者最活躍，Y Combinator表現(xiàn)亮眼

從投資機構(gòu)的角度來看，按照過往年度看來，在多個投資者的風險投資輪次中，通常會有一個（有時更多）公司包攬了大部分投資資本并在特定交易中掌握談判主導。Crunchbase數(shù)據(jù)顯示，在2018年的風險投資中，領(lǐng)投的投資者共有近6800名，其中，美國的投資者最活躍，中國的騰訊和阿里巴巴也較活躍，智利（Start-Up Chile）和英國（商業(yè)成長基金）的機構(gòu)領(lǐng)投交易數(shù)量也較多，而領(lǐng)投少于34起交易的投資者也很多。備受關(guān)注的美國的Y Combinator領(lǐng)投輪次高達141次，遠遠領(lǐng)先于其他機構(gòu)，超過位居第二的紅杉資本中國的2倍多，穩(wěn)居全球第一；騰訊和阿里巴巴領(lǐng)投數(shù)量分別為61起和35起，分別位居第4和第13名。

在天使/種子期項目方面，Crunchbase數(shù)據(jù)顯示領(lǐng)投或參與天使或種子階段投資者約有7500多名，其中，創(chuàng)業(yè)加速器幾乎占了大部分，這主要是因為創(chuàng)業(yè)加速器本身就致力于大規(guī)模投資初創(chuàng)公司，例如，Y Combinator在2018年夏季和冬季分別成功孵化了超過120家和130家公司；Techstars、500 Startups、SOSV也是典型的加速器風險投資基金。此外，一些政府支持計劃也旨在開啟創(chuàng)新項目，例如，Start-Up Chile主要為智利創(chuàng)業(yè)公司提供國際企業(yè)家工作簽證和無股權(quán)融資；而除了政府支持的基金，還有一些大學支持的計劃，如Berkeley SkyDeck基金，一個類似Crowdcube的股權(quán)眾籌平臺，還有一些以種子公司為重點的基金，完善了現(xiàn)階段基本機構(gòu)結(jié)構(gòu)。

在早期項目方面，2018年，超過8500名的投資者領(lǐng)投早期階段融資，Y Combinator依然排名靠前，位居第二。而TOP15的投資機構(gòu)中，中國投資者的角色日益重要。在排名靠前的機構(gòu)中有許多機構(gòu)投資者要么總部設在中國，要么是通過中國有限合伙人進行投資，例如，總部位于北京的IDG資本今年就投資了小米、拼多多和NIO以及其他公司，名列全球年度第一；此外，美國風險資本的中國分支機構(gòu)，如紅杉資本中國和Matrix Partners中國，比美國同行進行的交易還更多。這是從2017年開始的重大轉(zhuǎn)變，在2017年唯一一家進入前十名的中國公司是紀源資本，一家在美國和中國設有辦事處的跨境公司。

在后期項目方面，螞蟻金服在2018年6月C輪融資中籌集了140億美元，成為迄今為止規(guī)模最大的風險投資交易。而根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，2018年，超過3200名投資者領(lǐng)投后期階段交易，跟早期投資者的排名類似，國際公司很多，除了美國和中國的基金以外，新加坡政府支持的淡馬錫控股也排名前列；此外，騰訊、阿里巴巴和高盛等公司也經(jīng)常進行后期項目的投資。

 以上數(shù)據(jù)及分析均來自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國風險投資行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》。

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