十張圖帶你解讀飼料行業(yè)發(fā)展概況 非洲豬瘟帶來不利影響

長久以來，飼料行業(yè)與養(yǎng)殖行業(yè)息息相關(guān)，2019年非洲豬瘟發(fā)酵，對國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)形成了極大的沖擊，進(jìn)而對飼料行業(yè)形成了極為不利的影響。本文選取了7家主要飼料企業(yè)(選取標(biāo)準(zhǔn)有兩點(diǎn)，其一為2019年上半年?duì)I業(yè)收入超過70億元，其二其飼料行業(yè)占比整體收入40%以上)，通過對7家主要飼料企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究非洲豬瘟的聯(lián)動下，國內(nèi)飼料行業(yè)的變化走勢。

1、國內(nèi)主要飼料行業(yè)經(jīng)營情況

1)營收增長

2019年上半年，共有7家飼料企業(yè)營收超過70億元，其余均未超過30億元。按營收排名依次為，新希望(352.94億元)、海大集團(tuán)(210.64億元)、通威股份(161.24億元)、正邦科技(113.77億元)、大北農(nóng)(81.42億元)、禾豐牧業(yè)(77.27億元)以及唐人神(72.74億元)。7家飼料企業(yè)中，有5家企業(yè)較上年同期實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)增長，且有4家增幅超過10%。整體看，豬瘟事件并未顯著影響國內(nèi)飼料行業(yè)營收增長。

2)利潤增長

利潤增長看，2019年上半年7家飼料行業(yè)呈現(xiàn)出較為極端的變動走向，其中新希望、海大集團(tuán)、威通股份以及禾豐牧業(yè)呈現(xiàn)出了大幅增長;與此同時，正邦科技、大北農(nóng)以及唐人神利潤則呈現(xiàn)出了大幅收縮。

初步挖掘利潤信息，需看向投資收益這一指標(biāo)。2019年上半年，新希望在成本核算法下所確認(rèn)投資收益當(dāng)期發(fā)生額為14.10億元，占據(jù)當(dāng)期凈利潤90.27%;同樣的情形發(fā)生在禾豐牧業(yè)，其投資收益占據(jù)凈利潤比重為52.39%，由此可知，2019年上半年飼料行業(yè)整體凈利潤增長并未像表面所呈現(xiàn)那般風(fēng)光。(另，對于正邦科技、大北農(nóng)、唐人神的業(yè)績收縮，本文章將會放在第二節(jié)，業(yè)務(wù)層進(jìn)行探討)

3)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

一個公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，多來自于公司的償債風(fēng)險(xiǎn)，本小節(jié)選取資本結(jié)構(gòu)以及債務(wù)結(jié)構(gòu)作為指標(biāo)對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

整體看，7家飼料行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均適中甚至偏低，說明公司長期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。而海大集團(tuán)、通威股份以及正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率較高，則由公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略所致。

進(jìn)一步看，公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)。發(fā)現(xiàn)7家飼料企業(yè)的流動負(fù)債比重均較高，占比均在64%以上，其中新希望更是高達(dá)91.50%，結(jié)合公司的總債務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察，公司的短期債務(wù)在絕對值上驚人，上述7家塑料企業(yè)均面臨著較大的短期償債壓力。

2、國內(nèi)主要飼料行業(yè)業(yè)務(wù)分析

1)飼料業(yè)務(wù)

由業(yè)務(wù)層數(shù)據(jù)可知，除了通威、禾豐牧業(yè)以及新希望三家企業(yè)的飼料業(yè)務(wù)占整體業(yè)務(wù)比重較低，其余公司對飼料行業(yè)依賴均較重。結(jié)合毛利率指標(biāo)看，飼料行業(yè)毛利率多處在6%-21%之間的水平，說明飼料行業(yè)生產(chǎn)成本較高，難以在生產(chǎn)環(huán)節(jié)賺取高利潤。上述有提及，在去除投資收益這一環(huán)節(jié)的影響后，飼料行業(yè)凈利潤數(shù)據(jù)大縮水。結(jié)合飼料行業(yè)飼料業(yè)務(wù)的毛利率看，或與公司飼料業(yè)務(wù)毛利不高且重度依賴飼料業(yè)務(wù)有關(guān)。

進(jìn)一步觀察飼料行業(yè)的毛利率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)有個別企業(yè)，如大北農(nóng)，飼料行業(yè)的毛利率高達(dá)20%以上，但反觀大北農(nóng)的盈利數(shù)據(jù)，卻發(fā)現(xiàn)大北農(nóng)盈利水平較低。毛利率表現(xiàn)不俗，盈利卻乏力，為何?要尋求這一答案，要從飼料企業(yè)的多元化戰(zhàn)略說起。

2)多元化業(yè)務(wù)

整體看來，飼料行業(yè)的多元化擴(kuò)張，也僅為飼料畜牧養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上的縱向擴(kuò)張，如新希望主攻肉類食品、海大集團(tuán)、正邦科技、大北農(nóng)以及唐人神則主攻畜牧養(yǎng)殖，禾豐牧業(yè)則主攻屠宰加工。而僅有通威股份不走尋常路，在光伏市場上一路拼殺。

不同的多元化戰(zhàn)略，也相應(yīng)地反映在了公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，以大北農(nóng)為例，根據(jù)其半年報(bào)披露，即使養(yǎng)殖行業(yè)僅占據(jù)公司所有業(yè)務(wù)11.08%的市場份額，但受豬價行情及非洲豬瘟疫情的影響，2019年第一季度由于養(yǎng)豬業(yè)務(wù)虧損較大，公司整體增長乏力。同樣的情況發(fā)生在了正邦科技，其在2019年上半年虧損嚴(yán)重，深究其中緣由，也與公司的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)虧損有直接關(guān)系。

反觀，新希望和禾豐牧業(yè)的肉類食品以及屠宰加工業(yè)務(wù)，受豬瘟影響波動較小，故整體看，新希望和禾豐仍呈現(xiàn)出了一定的增長。(雖上述兩家企業(yè)受投資收益這一條目影響較大，但剔除投資收益影響后，公司仍出現(xiàn)出了一定的增長。)

最后再觀察不走尋常路的通威股份，其農(nóng)牧行業(yè)和光伏行業(yè)均增長勢頭猛烈，不僅在業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)出了大幅增長，也因光伏行業(yè)接近30%的毛利，提升了公司的整體業(yè)績，讓公司免受這次豬瘟災(zāi)情影響。

3、飼料行業(yè)未來走勢預(yù)判

觀察下圖，2010-2019年間，豬肉價格經(jīng)歷了數(shù)輪價格波動，其波動周期一般持續(xù)2-3年，波動振幅適中;反觀疾病影響，如2019年在非洲豬瘟的聯(lián)動影響下，國內(nèi)豬肉價格一路攀升，目前高達(dá)41.9元/公斤。未來看，生豬供給仍需一定時間，未來豬肉價格將持續(xù)在高位游走。

同時，觀察國內(nèi)具有養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的飼料行業(yè)，現(xiàn)階段動作為積極補(bǔ)欄，能繁母豬和存欄生豬數(shù)量持續(xù)增加，故在豬肉價格上升以及生豬養(yǎng)殖數(shù)量持續(xù)供給雙重因素影響下，我國飼料行業(yè)或在2019年末有不錯的收官戰(zhàn)績。

更多數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國飼料行業(yè)市場需求預(yù)測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》

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