干貨！2021年中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流終端設(shè)備龍頭企業(yè)分析——海容冷鏈：深耕冷鏈設(shè)備、商用展柜細(xì)分龍頭

我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈交易規(guī)模龐大，冷鏈需求高企，商用展示柜作為發(fā)行人的主要產(chǎn)品，屬于冷鏈物流行業(yè)的終端設(shè)備。海容冷鏈多年深耕冷鏈設(shè)備市場(chǎng)，已然成為商用展示柜領(lǐng)域龍頭。近年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng) 但相較國(guó)外企業(yè)仍差距較大，未來將繼續(xù)立足于專業(yè)化商用冷鏈設(shè)備領(lǐng)域，在商用展示柜及其延伸產(chǎn)品領(lǐng)域精耕細(xì)作，堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，力爭(zhēng)將公司打造成為世界級(jí)商用冷鏈設(shè)備服務(wù)商。

行業(yè)主要上市公司：目前國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流行業(yè)上市公司順豐控股(002352.SZ)，京東物流(HK:02618)，中國(guó)外運(yùn)(601598)，蘇寧易購(gòu)(002024.SZ)，海航冷鏈(831900)，海容冷鏈(603187)，澳柯瑪(600336)，冰山冷熱(000530.SZ)等。

本文核心數(shù)據(jù)：2020年冷鏈設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對(duì)比，海容冷鏈，澳柯瑪，海容冷鏈冷鏈設(shè)備業(yè)務(wù)的布局歷程，海容冷鏈經(jīng)營(yíng)情況，戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)

1、中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對(duì)比

目前，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流終端設(shè)備行業(yè)龍頭分別是海容冷鏈、澳柯瑪，2020年，海容冷鏈、澳柯瑪冷鏈物流終端設(shè)備收入分別為18.90億元和18.80億元。海容冷鏈戰(zhàn)略目標(biāo)立足于專業(yè)化商用冷鏈設(shè)備領(lǐng)域，在商用展示柜及其延伸產(chǎn)品領(lǐng)域精耕細(xì)作，堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，力爭(zhēng)將公司打造成為世界級(jí)商用冷鏈設(shè)備服務(wù)商。澳柯瑪由以冷柜為主的傳統(tǒng)家電企業(yè)，向以全冷鏈產(chǎn)品為基礎(chǔ)的冷鏈物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，推出并實(shí)施了“互聯(lián)網(wǎng)+全冷鏈”發(fā)展戰(zhàn)略。

2、海容冷鏈：冷鏈設(shè)備業(yè)務(wù)的布局歷程

公司前身為青島海容電器有限公司，成立于2006年，2012年7月改制為股份公司。2018年11月29日，公司成功在上海證券交易所掛牌上市。公司自成立以來始終專注于商用冷鏈設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，以商用冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售貨柜為核心產(chǎn)品，主要采用面向企業(yè)客戶的銷售模式，為客戶在銷售終端進(jìn)行低溫儲(chǔ)存、商品展示和企業(yè)形象展示等提供定制化解決方案及專業(yè)化服務(wù)。

3、海容冷鏈：冷鏈設(shè)備業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

——公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀：商用展示柜為公司核心產(chǎn)品

海容冷鏈?zhǔn)抢滏溤O(shè)備行業(yè)的頭部廠商，以商用展示柜業(yè)務(wù)為主，因其產(chǎn)品屬于冷鏈物流的終端設(shè)備，故業(yè)務(wù)需求大多來自速凍食品、乳制品等快消品行業(yè)，主要可分為4大產(chǎn)品類型：商業(yè)冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能展示柜，其中商用冷凍展示柜為收入的主要來源，2020年收入超12億元;冷藏展示柜下游需求旺盛并不斷拓展其他客戶，拉動(dòng)該產(chǎn)品的收入提升，兩者合計(jì)收入占公司營(yíng)收比例的85%以上。

——快消品銷售終端是其主要應(yīng)用場(chǎng)景

海容冷鏈自成立以來一直深耕商用展示柜領(lǐng)域，冷鏈設(shè)備的終端屬性決定了快消品企業(yè)是公司的主要客戶，其渠道至上的商業(yè)模式要求產(chǎn)品在外觀設(shè)計(jì)上具備較強(qiáng)的品牌辨認(rèn)度，以便下游客戶能夠更好地將商品陳列鋪設(shè)在便利店、機(jī)場(chǎng)、寫字樓等終端場(chǎng)所。另外冷鮮食品的升級(jí)和品類擴(kuò)充通常要求商用展示柜的功能及設(shè)計(jì)跟隨變化，因此公司產(chǎn)品也具有更新?lián)Q代較快的特點(diǎn)。

對(duì)于公司而言，客戶嚴(yán)格的采購(gòu)準(zhǔn)入體系促使公司在技術(shù)創(chuàng)新水平和產(chǎn)品質(zhì)量控制保持行業(yè)前列：另一方面，一旦通過供應(yīng)鏈體系考核，通常會(huì)維持穩(wěn)定的合作，不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，能為公司提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的產(chǎn)品訂單。

——技術(shù)護(hù)城河：專業(yè)性與靈活性打造行業(yè)壁壘

商用冷柜與冰箱制冷原理相同，但生產(chǎn)制作門檻高于家用冰箱。

海容冷鏈商用展示柜的生產(chǎn)研發(fā)與制冷、機(jī)械、IT等多個(gè)領(lǐng)域相關(guān)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)及創(chuàng)新能力有較高要求，其專業(yè)的研發(fā)技術(shù)水平是獲得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要保障。海容擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，并均已應(yīng)用于批量化生產(chǎn)，如其核心的節(jié)能環(huán)保技術(shù)、微通道冷凝技術(shù)等，滿足歐美等更高指標(biāo)要求，并通過ETL、VDE、UL等多個(gè)國(guó)際認(rèn)證。同時(shí)海容通過技術(shù)橫向延伸開發(fā)，為便利店、連鎖超市、生鮮電商等提供冷鏈終端及配送設(shè)備，正逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元覆蓋。

4、海容冷鏈：近年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng) 但相較國(guó)外企業(yè)仍差距較大

2017年以來公司收入及利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，2017-2020年間，海容營(yíng)收從9.65億元增長(zhǎng)至18.90億元，年均復(fù)合增速超過25%。歸母凈利潤(rùn)從2017年的1.19億元提升至2020年的2.68億元，除2017年受人民幣匯率波動(dòng)影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升較多導(dǎo)致利潤(rùn)略有下滑外，其余時(shí)間均保持良好增勢(shì)。隨著公司持續(xù)完善產(chǎn)品種類，商超及智能售貨柜逐漸投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來收入業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咴?。但相較于ATH所屬DAKIN集團(tuán)制冷業(yè)務(wù)達(dá)152.6億元，Liebherr的冷凍冷藏部門則達(dá)79.2億元，業(yè)務(wù)規(guī)模上海容仍較海外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存有較大差距。

就盈利能力來看，2016-2020年海容冷鏈毛利率在較高區(qū)間，維持在30%上下浮動(dòng)，主要系公司創(chuàng)新研發(fā)能力以及定制化規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。

5、海容冷鏈：從食飲冷鏈向更為專業(yè)的醫(yī)藥冷鏈領(lǐng)域拓展

海容冷鏈繼續(xù)立足于專業(yè)化商用冷鏈設(shè)備領(lǐng)域，在商用展示柜及其延伸產(chǎn)品領(lǐng)域精耕細(xì)作，堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，力爭(zhēng)將公司打造成為世界級(jí)商用冷鏈設(shè)備服務(wù)商。

此外海容布局醫(yī)藥冷鏈，子公司業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。海容冷鏈已于2019年以自有資金5000萬元設(shè)立全資子公司海容惠康生物醫(yī)療，提前布局醫(yī)藥冷鏈相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。盡管近期該子公司尚未開展業(yè)務(wù)，但不排除今后在醫(yī)藥冷鏈產(chǎn)品研發(fā)、健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域等方面有所動(dòng)作。因此從遠(yuǎn)期看，海容將緊跟醫(yī)療、大健康行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，拓寬下游行業(yè)覆蓋面，采取多種方式探索和開展醫(yī)療冷鏈及生物醫(yī)療方面相關(guān)業(yè)務(wù)，未來有望從食飲冷鏈向更為專業(yè)的醫(yī)藥冷鏈領(lǐng)域拓展，有益于公司長(zhǎng)期保持良好發(fā)展勢(shì)頭。

以上數(shù)據(jù)參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、招股說明書撰寫等解決方案。

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