央企高管降薪70% 降低通脹預(yù)期刺激股市

如果媒體報道成真，央企、國有金融企業(yè)主要負(fù)責(zé)人的薪酬削減到現(xiàn)有薪酬的30%左右，建立期權(quán)激勵機(jī)制，未來通脹預(yù)期下行，股市上升。

A股市場有347家上市央企，董事長、總經(jīng)理近年來收入穩(wěn)步提升，2013年人均薪酬達(dá)到79.87萬元，分別比地方國企和私企上市公司主要負(fù)責(zé)人高出15%和30%，中集集團(tuán)總經(jīng)理麥伯良以869.7萬元年薪奪魁。除了薪酬之外，六成央企上市公司負(fù)責(zé)人持有股份，2013年人均持股市值超7000萬元。僅以此計算，薪酬下跌70%數(shù)據(jù)將高達(dá)3.88億。從最樂觀估計，央企營業(yè)費(fèi)用不會因此上升，暗地里補(bǔ)償高管，這就意味著中國最大企業(yè)開始了一輪迅猛的降薪潮。

工資漲跌具有傳導(dǎo)性，中國大型企業(yè)高管大幅降薪，公司內(nèi)部普通員工逆勢加薪的可能性微乎其微。工資與通脹有直接關(guān)系。央企如果大規(guī)模降薪，卻沒有對央企造成巨大沖擊，意味著市場上實際存在著較高的失業(yè)率，或者在央企內(nèi)部存在大量隱性失業(yè)，表現(xiàn)為人浮于事的低效率，因此降薪反而有利于央企結(jié)構(gòu)重組。

兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主喬治·阿克洛夫、羅伯特·希勒的新著《動物精神》對自然失業(yè)率持保留態(tài)度，用一些實地挑選的變量，模擬了通脹率從0上升到2％時對失業(yè)的影響。在作為比較基準(zhǔn)的一個模擬中，通貨膨脹率從2％永久性地下降為0，會使失業(yè)率永久性地提高1.5％。在我們的基準(zhǔn)模擬中，通脹率為0時的實際工資比通脹率為2％時的實際工資高0.75％。其他計算方法也能得出類似結(jié)論。結(jié)論很明確，不能一味追求低通脹，工資有粘著性，存在向下剛性。

成熟市場經(jīng)濟(jì)國家確實如此，降薪會減少消費(fèi)降低通脹。但中國不同，此次降薪拿央企高管開刀，央企高管降薪影響的是特定的高消費(fèi)行業(yè)，對中國民營企業(yè)勞動力等不會產(chǎn)生太大影響，中國企業(yè)近年來迅猛的加薪潮與人力成本上升潮不會因此被撲滅。高收入群體消費(fèi)到一定程度后，對消費(fèi)拉動能力遞減，或者到國外追逐更高的名品消費(fèi)，經(jīng)常學(xué)稱為“邊際消費(fèi)傾向遞減”，指的是收入越高的群體，其收入中用于消費(fèi)的比例越低，貧富差距越大的國家，消費(fèi)率越低，就是這個道理。中國高收入階層收入再高，在國內(nèi)消費(fèi)的意愿也不會因此上升，對解決中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩不會有太大貢獻(xiàn)。中產(chǎn)收入階層大規(guī)模興起，通脹預(yù)期下行，人們不再因為莫名的恐慌大規(guī)模存錢，對于拉動消費(fèi)是最有力的。

中國人消費(fèi)低，主因是工資低趕不上通脹的預(yù)期，由于高通脹點燃未來保障不足的恐慌之火。周鴻飛先生的論文以浙江為例，指出了貧富差距對消費(fèi)的影響。1990－2006年浙江省城鎮(zhèn)居民可支配收入年均增長15.2%，農(nóng)村居民純收入年均增長12.6%，比GDP低4.3和6.9個百分點；同期，城鄉(xiāng)居民儲蓄余額增長了34.1倍，大大高于城鄉(xiāng)居民收入增長速度，也高于全省GDP增長速度。居民大量儲蓄購買資產(chǎn)應(yīng)對通脹時代。2006年，浙江城鎮(zhèn)居民可支配收入分組統(tǒng)計中，消費(fèi)傾向隨收入水平的提升依次遞減。最高收入組消費(fèi)傾向只有66.3%，最低收入組消費(fèi)傾向則高達(dá)99.7%。這意味著，如果收入趨于平均，高收入群體的收入向低收入群體轉(zhuǎn)移100元，則社會消費(fèi)即可增加33.4元。央企高管降薪，有利于降低通脹預(yù)期，一些人會因此減少存款用于消費(fèi)。

縮小極端的貧富差距、培育中產(chǎn)收入階層、恢復(fù)通脹理性預(yù)期避免居民恐慌性大存款，對提高消費(fèi)有利。

另一方面，如果以期權(quán)長期兌現(xiàn)方式激勵央企高管，有助股市升溫。目前央企高管的持股方式，無助于股市上升。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2013年347家央企中“董監(jiān)高”團(tuán)隊持股的有208家，占比59.9%，以最新股價計算，208家公司“董監(jiān)高”團(tuán)隊持股總市值達(dá)到646億元。347家公司中有52家公司董事長持有上市公司股份，在347家央企中占比近14.9%，持股總市值35.33億元，人均持有市值逼近7000萬元，達(dá)到6794萬元，為2013年董事長人均薪酬82.77萬元的82倍。有些公司如萬科與長期業(yè)績結(jié)合，但多數(shù)企業(yè)缺乏正確的激勵機(jī)制，在短期內(nèi)兌現(xiàn)使高管行為短期化，只要炒作概念而非提升長期業(yè)績，高管就能以高價兌現(xiàn)收益，甚至用隱蔽的內(nèi)幕交易違法變相套現(xiàn)，內(nèi)幕交易是最難查證的。

好的企業(yè)家不怕行業(yè)周期考驗，央企高管期權(quán)兌現(xiàn)，必須經(jīng)歷一個行業(yè)下行周期，證明高管具備抗周期下行能力。并且，央企經(jīng)嚴(yán)格審計，證明沒有做假帳，高管不存在法律、品德瑕疵，此時允許高管兌現(xiàn)期權(quán)，那么央企高管就會成為長期持股者中的一員，想方設(shè)法提升公司的長期業(yè)績。

對真正有能力的高管而言，短期薪酬下降，可以通過業(yè)績增長后的期權(quán)激勵得到彌補(bǔ)。這對于誠信的有能力的央企高管是個福音，對于指望在央企短期發(fā)財?shù)氖凰夭驼撸菤缧源驌?。這正是市場所期盼的效率與公平。