揭密:降息究竟惠及了誰？

央行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動。區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。

央行給出降息的理由有三：其一，中國經(jīng)濟目前面臨較大下行壓力，一月份我國的CPI只有0.8，PPI也是負4.3，外貿(mào)出口增速也呈現(xiàn)一種下跌趨勢。在這種背景下，降息穩(wěn)增長就顯得格外重要。其二，全球各主要經(jīng)濟體都在降息，美國、日本、歐洲的利率水平都維持在較低狀態(tài)，中國也被迫加入到貨幣戰(zhàn)爭的序列之中。其三，為利率市場化改革做鋪墊，央行此次將存款利率浮動上線由1.2倍擴大至1.3倍。

很多專家認為，央行降息對于股市樓市將是較大利好。一方面對股市來說，減輕企業(yè)的融資成本，降低了他們貸款的利率，這樣上市公司的業(yè)績可能會隨之有所好轉(zhuǎn)。此外，基本面流動性的寬松，會助推股指上漲。另一方面，對樓市來說，利率的下降，對按揭貸款和開發(fā)商貸款成本下降也有著積極的意義。

不過，筆者認為央行此次降息對股市的助推效力將大大減緩：其一，去年11月底央行宣布首次降息，A股市場聞聲上揚近千點，瘋牛行情早已透支了本輪降息的上漲空間。其二，證監(jiān)會對融資融券“去杠桿化”，過去投機炒作的氛圍得到基本遏制。其三，股市回緩，新股罕見密集發(fā)行。僅春節(jié)之前，發(fā)行新股就達22只，凍結(jié)資金高達2萬億元。所以，A股再想重現(xiàn)上次降息后的狂飆行情已無可能。

很明顯，要想讓中國經(jīng)濟的各項指數(shù)走出低迷，就必須進行結(jié)構(gòu)性的改革，而光靠央行降息降準來拯救低迷的經(jīng)濟，這幾乎是不可能完成的任務(wù)，而適度寬松的貨幣政策只能對經(jīng)濟增長起到一定的潤滑作用。筆者認為，與其說央行連續(xù)降準降息是為了穩(wěn)增長，倒不如說是為了控制風(fēng)險，給新一輪改革留出空間。那么本輪降息誰是真正幕后受益者呢?

首先，給購房者減輕還貸壓力，就是避免房地產(chǎn)泡沫快速破裂。我們以100萬元、20年期房貸為例，按照等額本息還款的話，降息前的貸款利率是6.15%，每月還款額為7251.12元，降息后，貸款利率降至5.9%，每月還款額減少為7106.74元，比此前減少了約145元。如果算上二次降息，房奴每月可少支出近三百元。從表面上看，購房者從中享受到了實惠，實際上，由于房奴的還貸壓力減輕，銀行房貸斷供的風(fēng)險也在相應(yīng)減少。

再者，理論上講，央行全面降息可緩解中小企業(yè)融資難問題。但事實上，無論央行怎么降息，最終受益的還是央企和國企、大型民企。因為對銀行來說，貸款給中小企業(yè)風(fēng)險較大，成本太高，而將廉價貸款放給大型國企、央企，就算出了事情問題也不會太大。所以每次央行降息，最先享受廉價貸款的還是大型國企、央企。普通中小企業(yè)能分杯殘羹就算走運。

最后，降息是為了防止地方政府債務(wù)危機的暴發(fā)。2014年底中國地方政府債務(wù)余額為23萬億元人民幣，比2013年6月底升30%。更堪憂的是，各級地方政府在2015年有6000億規(guī)模債務(wù)已到償還期，而且在2016年還會進入到還債高峰期。為了避免地方債務(wù)危機突然暴發(fā)，減輕各級地方政府還債壓力。央行連續(xù)降息，因為過高的利率，將是地方政府不能承受之重。

央行降息究竟將惠及誰?很多人為此爭論不休。但肯定惠及實體經(jīng)濟的不會很多，對泡沫深重的虛似經(jīng)濟貢獻也不會很大。而筆者認為，央行降息對于負債一方是最為有利!降息的真正目的是希望通過減輕負債方的還貸壓力，避免發(fā)生房地產(chǎn)硬著陸、地方政府債務(wù)危機、給低效的國有企業(yè)輸血。通過延后各種危機的暴發(fā)，來完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。