央行吹風(fēng)談物價(jià)究竟是想拯救誰(shuí)？

昨日(7月28日)早上8時(shí)44分，央行官網(wǎng)比較少見地掛出“將于8月初召開分支行行長(zhǎng)座談會(huì)”的新聞稿。按往年經(jīng)驗(yàn)，年中分支行行長(zhǎng)會(huì)議內(nèi)容一般于8月上旬的會(huì)后公布，今年不但公布時(shí)間提前，而且公布了會(huì)議的主要內(nèi)容。

央行為何一反常態(tài)，提前發(fā)文預(yù)告?市場(chǎng)普遍的解讀認(rèn)為，從發(fā)文的時(shí)點(diǎn)看，這是滬指在經(jīng)歷了8年來(lái)單日最大跌幅后的一次預(yù)期管理，在當(dāng)前市場(chǎng)波幅較大、信心脆弱之際，央行此番表態(tài)，維穩(wěn)意圖明顯。

事實(shí)上，雖然昨日A股指數(shù)還是跌了些，但投資者恐慌情緒有所收斂：一方面分析師們叫囂，央行的新聞稿已經(jīng)暗示下半年貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向。另一方面，市場(chǎng)終于又看到“國(guó)家隊(duì)”身影，銀行、券商股都有不錯(cuò)表現(xiàn)，一些小盤股也明顯被護(hù)盤資金推高。

不過，筆者看完了整個(gè)央行“維穩(wěn)”的新聞稿，并沒有看到任何央行救市的信號(hào)。目前，市場(chǎng)已患上了利好“依賴癥”，高層任何的信號(hào)發(fā)出，都被誤讀為是特大救市利好。未來(lái)央行貨幣政策的不確定性仍然很大，國(guó)內(nèi)專家們不應(yīng)對(duì)此過份解讀。

首先，央行之所以急著提前拋出新聞稿，是為了穩(wěn)定社會(huì)各界對(duì)下半年政策的預(yù)期，并非為了救股市。就在稍早之前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.8%，同比降幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。而豬肉價(jià)格卻在幾個(gè)月內(nèi)漲了50%，市場(chǎng)對(duì)下半年通脹抬頭產(chǎn)生擔(dān)憂。

對(duì)此，央行的公告指出，“受穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果等多重因素的影響，近期物價(jià)水平低位企穩(wěn)，其中個(gè)別商品價(jià)格也出現(xiàn)了一定的漲幅，但總的看，居民的物價(jià)預(yù)期保持穩(wěn)定。中央銀行主要觀察總體物價(jià)水平等宏觀指標(biāo)。”

央行的意思是，雖然豬肉價(jià)格連續(xù)走高，人們的通脹預(yù)期有所抬頭，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的通縮壓力仍然存在，制造業(yè)方面的商品價(jià)格還處低位。所以未來(lái)貨幣政策不應(yīng)只看食品價(jià)格上漲，還應(yīng)將制造業(yè)方面的商品價(jià)格因素考慮在內(nèi)。這意味著，下半年貨幣政策是否寬松要看具體的物價(jià)走勢(shì)情況而定，并不是一些專家稱的會(huì)到極度寬松的程度。

再者，絕不可低估食品類價(jià)格上漲，對(duì)貨幣政策的影響力。盡管央行認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該將制造業(yè)方面的商品價(jià)格考慮進(jìn)來(lái)，但是我國(guó)CPI的主要權(quán)重還是以食品為主。很難想像，食品價(jià)格大漲，CPI仍然會(huì)長(zhǎng)期維持在2%以下。最近幾個(gè)月，豬肉價(jià)格對(duì)CPI的拉動(dòng)在0.2～0.3個(gè)百分點(diǎn)左右，如果明年一至二季度豬肉價(jià)格上漲幅度達(dá)到50%，對(duì)CPI的推動(dòng)將可能達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn)。

而貨幣政策是否寬松，一方面要看宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢(shì)，另一方面還要看物價(jià)而定。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅僅1.4%，漲幅比5月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，這已是CPI漲幅連續(xù)第10個(gè)月低于2%。而近期豬肉價(jià)格的大漲50%，雖然各方都在刻意淡化豬肉類價(jià)格對(duì)推高CPI指數(shù)的影響力，但事實(shí)上這個(gè)影響已經(jīng)開始。除非人為修改食品類價(jià)格在CPI中的占比，再將工業(yè)類商品價(jià)格的權(quán)重提升上來(lái)。

再者，央行的貨幣政策本身也沒多大空間，所以很多人希望央行釋放大量流動(dòng)性來(lái)支撐股市泡沫，很傻很天真。一方面從降息情況來(lái)看，隨著食品類價(jià)格的上漲，CPI反彈已是大趨勢(shì)，而目前一年期定存利率只有2%左右，如果年底CPI超過2%，則實(shí)際利率將為負(fù)值，這意味著降息根本沒有空間。如果硬要降息，只會(huì)使更多儲(chǔ)戶資金流失，從而推高中小企業(yè)貸款成本。

另一方面，央行的降準(zhǔn)空間也有限。美聯(lián)儲(chǔ)將于第四季度加息，屆時(shí)會(huì)導(dǎo)致我國(guó)外匯占款的規(guī)模進(jìn)一步縮小，為了避免社會(huì)流動(dòng)性受到影響，央行只有在這個(gè)時(shí)候才能大幅降準(zhǔn)，予以對(duì)沖。而目前還遠(yuǎn)沒到央行大幅降準(zhǔn)的時(shí)候，所以短期內(nèi)要讓央行快速降低準(zhǔn)備金率，也不太符合實(shí)際。

央行提前將一份貨幣政策新聞搞提前公布出來(lái)，主要是央行對(duì)剛剛公布的工業(yè)品利潤(rùn)率快速下降，而豬肉為首的食品類價(jià)格上漲的回應(yīng)。央行的意思是貨幣政策不應(yīng)片面的跟著豬肉等食品類價(jià)格走，更應(yīng)該將工業(yè)商品價(jià)格因素也考慮進(jìn)去，這是給實(shí)體經(jīng)濟(jì)打氣，而并不是救股市。事實(shí)上，央行繼續(xù)寬松的空間很有限，寄希望貨幣之水來(lái)支撐股市泡沫很不切合實(shí)際。