男人的“地中?！?，游蕩著多少家上市公司？

體育：攝圖網(wǎng)

作者|天天 來源|節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID：jiedian2018)

昔日的虧損資產(chǎn)，搖身一變竟成為炙手可熱的醫(yī)美概念?

今年6月，一家市值不過百億的小公司——振東制藥，發(fā)了一則終止資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易的公告，第二天，該公司股價(jià)居然以19.96%的漲幅強(qiáng)勢(shì)漲停。

振東制藥此前要置換的資產(chǎn)，是花1.12億元買來的全資子公司安特制藥。2018年，安特制藥開始大幅虧損。2018―2020年間，其分別虧損8151萬元、4919萬元和3516萬元，2018年虧損金額超過該公司前四年凈利潤總和。

因此，1月，振東制藥決定剝離安特制藥，但做出這個(gè)決定尚不足5個(gè)月，其就反悔了。對(duì)此，振東制藥的回答十分坦誠：因?yàn)檎旧狭酸t(yī)美概念的風(fēng)口。

其在公告中表示：今年，男性醫(yī)美和脫發(fā)經(jīng)濟(jì)等醫(yī)美題材受到廣泛關(guān)注，安特制藥治療脫發(fā)的產(chǎn)品——米諾地爾搽劑(達(dá)霏欣)的銷售增速很快，2021年第一季度的銷售額達(dá)5000萬元，第二季度預(yù)估也會(huì)有很大的增長。同時(shí)，公司代理銷售的防脫發(fā)的咖啡因洗發(fā)水，與生發(fā)的達(dá)霏欣匹配組合，可以打造成一個(gè)相輔相成的醫(yī)美產(chǎn)品系列。

振東制藥只是當(dāng)下醫(yī)美盛況的一個(gè)注腳，這個(gè)賽道正在吸引越來越多的資本涌入。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2021年前四個(gè)月，投向醫(yī)美賽道的資金已超過5億元，2020年醫(yī)美賽道一整年的融資規(guī)模也就8億元左右。萬得醫(yī)美概念指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)已超200%。

而以“脫發(fā)經(jīng)濟(jì)”為代表的男性醫(yī)美，也正在受到更多的關(guān)注。那么，男性醫(yī)美有多大市場(chǎng)空間，又有哪些代表企業(yè)，風(fēng)究竟有多大?

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男性更愿意在醫(yī)美上砸錢?

醫(yī)美并非女人的天地，男人也應(yīng)該擁有一席之地。前有馬東割眼袋，后有羅振宇植發(fā)，人到中年，老板們前赴后繼地踏上了醫(yī)美之路。

實(shí)際上，早在2017年，更美App創(chuàng)始人兼CEO劉迪就公開“喊話”，看好男性醫(yī)美市場(chǎng)的發(fā)展空間。他指出，越是職業(yè)生涯到達(dá)一定高度的男性越注重外表，這群人是醫(yī)美市場(chǎng)的高凈值人群，消費(fèi)能力強(qiáng)且消費(fèi)決策過程短。“未來整個(gè)男性醫(yī)美市場(chǎng)利潤空間很大，更美App在等待男性醫(yī)美市場(chǎng)的爆發(fā)。”

近幾年的數(shù)據(jù)證明，劉迪的判斷是正確的。《2019醫(yī)美行業(yè)白皮書》顯示，當(dāng)年，中國男性醫(yī)美消費(fèi)者的占比為9.98%，增速達(dá)到52.30%。

中航證券研報(bào)認(rèn)為，需求端方面，醫(yī)美女性用戶居多，集中在一、二線城市。但隨著近幾年審美的變化，男性醫(yī)美用戶群體正在逐年擴(kuò)大，顏值焦慮和媒體催化等內(nèi)外部因素共同驅(qū)動(dòng)醫(yī)美需求的釋放，輕醫(yī)美趨勢(shì)明顯。他們也往往更愿意在醫(yī)美上“砸錢”，男性用戶客單價(jià)是女性的2.75倍。

圖片來源：中航證券研報(bào)

而在醫(yī)美的繁多項(xiàng)目中，抗衰老及植發(fā)明顯更受男性偏愛。當(dāng)代男性普遍經(jīng)受脫發(fā)的困擾，國家衛(wèi)健委 2020年發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國脫發(fā)數(shù)量實(shí)際已經(jīng)超過2.5億人，我國男性的患病率約為21.3% ,女性患病率約為6.0%。

值得注意的是，由于熬夜、飲食不規(guī)律、競(jìng)爭(zhēng)壓力大等因素，脫發(fā)已呈現(xiàn)明顯的低齡化趨勢(shì)，這也意味著這個(gè)“小而美”的賽道具有廣闊的潛在市場(chǎng)。

而在不同的脫發(fā)類型中，雄激素性脫發(fā)(AGA)最為常見。東吳證券研報(bào)指出，2018年，中國有超過1億名男性患有不同程度的雄激素性脫發(fā)?；颊呖倲?shù)預(yù)期將從2019年0.6%的復(fù)合年增長率增加至2024年的1.37億人，從2024年0.4%的復(fù)合年增長率增加至2030年的1.4億人。

圖片來源：東吳證券研報(bào)

據(jù)立木信息咨詢發(fā)布的《中國雄激素性脫發(fā)藥物市場(chǎng)評(píng)估與投資方向研究報(bào)告(2020 版)》顯示：目前國內(nèi)防脫生發(fā)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模在114億元左右，近幾年平均增長率達(dá)到 15%，預(yù)示著其未來增長的潛力仍然很大。目前國內(nèi)生發(fā)藥物銷售規(guī)模僅占防脫生發(fā)產(chǎn)業(yè)的14%左右，增長空間很大。

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兩款脫發(fā)藥銷售飛速增長

那么，脫發(fā)賽道又有哪些上市公司?

在這條產(chǎn)業(yè)鏈上，既有上游生產(chǎn)治療藥物的藥企，也有下游提供植發(fā)服務(wù)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，同時(shí)還包括生產(chǎn)假發(fā)的發(fā)制品公司。

從上游來看，目前國內(nèi)僅上市兩款雄脫藥物——米諾地爾、非那雄胺，其分別在1988年、1997年獲得美國食藥監(jiān)局批準(zhǔn)，此后長達(dá)二十余年均無新藥獲批。

非那雄胺為口服藥，平均見效時(shí)間3-6個(gè)月，用藥1年后的有效率可達(dá) 65%-90%;米諾地爾為外用搽劑，平均見效時(shí)間為 6-9 個(gè)月, 有效率可達(dá)50%-85%。目前，這兩款藥物已專利到期，部分仿制藥企涌現(xiàn)。

不過，A股市場(chǎng)上，生產(chǎn)米諾地爾和非那雄胺的藥企并不多。關(guān)于米諾地爾，據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)梳理，國內(nèi)生產(chǎn)米諾地爾的上市公司包括上文中提到的振東制藥及三生制藥。根據(jù)兩家公司披露，振東制藥在米諾地爾市場(chǎng)中的市占率約為20%，三生制藥約為70%。

中康CMH零售數(shù)據(jù)顯示，米諾地爾2018年銷售規(guī)模為6598萬元，同比增長44.3%;2019年銷售規(guī)模為1.12億元，同比增長69.7%;2020年銷售規(guī)模為1.63億元，同比增長45.2%。財(cái)報(bào)顯示，近年來兩家公司米諾地爾的銷售額亦呈現(xiàn)高速增長。

數(shù)據(jù)來源：中康CMH零售

以振東制藥為例，其子公司安特制藥生產(chǎn)米諾地爾搽劑(達(dá)霏欣)，達(dá)霏欣的銷售額在2021年一季度同比增長達(dá)220.21%，為4536.05萬元。根據(jù)相關(guān)公告，2019年，達(dá)霏欣的銷售額為5702.66萬元，占振東制藥總銷售額的比重僅為1.30%;2020年，銷售額上升至8039.16萬元，占比達(dá)1.66%;而在2021年一季度，銷售額占比已達(dá)3.51%。

數(shù)據(jù)來源：振東制藥公告

振東制藥曾對(duì)投資者表示，預(yù)計(jì)2021年，達(dá)霏欣能夠保持120%的增長，未來三至五年預(yù)估也能保持高速的增長。據(jù)其披露，達(dá)霏欣的主要客戶包括電商(阿里健康及京東大藥房)、植發(fā)機(jī)構(gòu)(大麥及碧蓮盛)、藥店和醫(yī)院等。

三生制藥則生產(chǎn)米諾地爾酊(蔓迪)，其年報(bào)顯示，2020年蔓迪的銷售額為3.68億元，2019年銷售額為2.50億元，同比增長46.9%。三生制藥稱，這主要是由于市場(chǎng)對(duì)脫發(fā)及生發(fā)治療的需求增加，及集團(tuán)的多元化、有效的促銷活動(dòng)帶動(dòng)。

三生制藥投資者關(guān)系總監(jiān)夏璐曾在2020年5月表示，蔓迪近3年銷售增長強(qiáng)勢(shì)，預(yù)期在2024年前后成為銷售額超10億的單品。后期可能以“蔓迪+X”的用藥組合方式形成協(xié)同作用，進(jìn)一步拓展脫發(fā)藥物治療市場(chǎng)。

三生制藥還計(jì)劃更新蔓迪的劑型，目前蔓迪泡沫劑型正在與美國米諾地爾藥劑Rogaine進(jìn)行頭對(duì)頭三期臨床試驗(yàn)，患者入組工作已完成。未來如獲批上市，有望成為國內(nèi)唯一的米諾地爾泡沫劑型。

關(guān)于非那雄胺，國內(nèi)生產(chǎn)非那雄胺(1mg)仿制藥的上市公司較多，包括仙琚制藥、康恩貝、華潤雙鶴等。今年3月，仙琚制藥、康恩貝的非那雄胺產(chǎn)品剛通過仿制藥一致性評(píng)價(jià)，4月，華潤雙鶴的非那雄胺剛獲批上市。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年非那雄胺(1mg)TOP20品牌銷售額為4765萬元人民幣，主要份額被原研藥企業(yè)默沙東(68.0%)和仙琚制藥(27.6%)占據(jù)。

不過，非那雄胺并非仙琚制藥的核心產(chǎn)品，其業(yè)務(wù)重點(diǎn)主要在具有較高技術(shù)壁壘的復(fù)雜制劑領(lǐng)域。仙琚制藥曾對(duì)投資者表示：非那雄胺片目前占公司營業(yè)收入比重較小，屬于潛力品種。

值得注意的是，這兩款藥物具有一定局限性。非那雄胺會(huì)導(dǎo)致男性性欲減退, 出現(xiàn)勃起功能障礙與射精障礙，“殺敵一千，自損八百”。米諾地爾則在治療雄脫中未被發(fā)現(xiàn)明確的作用機(jī)制，并由于其專利到期時(shí)間較早，市場(chǎng)較為分散。

目前，也有不少企業(yè)在布局新型脫發(fā)藥物，拓展研發(fā)管線。比如“玻尿酸三巨頭”之一的昊海生科。今年3月，其入股美國Eirion公司，并獲得Eirion公司治療脫發(fā)白發(fā)用小分子藥物產(chǎn)品ET-02未來在大中華區(qū)的獨(dú)家研發(fā)、銷售、商業(yè)化許可。不過，ET-02在美國還處于臨床前研究階段。

以及開拓藥業(yè)，公司在研的小分子AR拮抗劑——福瑞他恩是國內(nèi)目前唯一處于臨床試驗(yàn)晚期階段的治療雄激素脫發(fā)的產(chǎn)品。相較米諾地爾和非那雄胺，福瑞他恩具有局部給藥、無性功能障礙等副作用、無“狂脫期”等優(yōu)勢(shì)。福瑞他恩在國內(nèi)處于II期臨床試驗(yàn)，已結(jié)束患者入組。

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假發(fā)、植發(fā)天地廣闊

除了藥物，發(fā)制品及植發(fā)市場(chǎng)，也是一片廣闊天地。

關(guān)于發(fā)制品，行業(yè)呈現(xiàn)金字塔式的競(jìng)爭(zhēng)格局，第一梯隊(duì)為瑞貝卡和新華錦，2020年度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.30億元和12.43億元，穩(wěn)居龍頭地位。中泰證券研報(bào)預(yù)計(jì)，中國假發(fā)市場(chǎng)約250-350億行業(yè)規(guī)模，2019-2031年，假發(fā)行業(yè)規(guī)模年復(fù)合增長率達(dá)13%-17%。

目前，他們的主要市場(chǎng)均來自海外，如北美、非洲、歐洲以及亞洲等地區(qū)，但隨著國內(nèi)假發(fā)需求不斷興起，這部分市場(chǎng)愈發(fā)得到重視。比如，瑞貝卡在國內(nèi)開設(shè)百家門店，跑馬圈地，搶占優(yōu)質(zhì)商圈。

不過，2020年，這兩家公司的業(yè)績(jī)受到疫情沖擊較大。瑞貝卡歸屬于上市公司股東的凈利潤為3814.15萬元，同比下降81.99%;營業(yè)收入約為13.30億元，同比下降26.92%。新華錦實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4473.49萬元，同比下降 38.48%;營業(yè)收入 12.43億元，比去年同期下降13.37%。

2021年一季度，隨著疫情逐漸平復(fù)，營收穩(wěn)中有升。瑞貝卡營收3.08億元，同比增長17.09%，新華錦營收達(dá)到3.27億元，同比增長10.01%。

值得注意的是，雖然發(fā)制品需求仍在，但疫情余波下，產(chǎn)能較為緊張。瑞貝卡公司人士曾向媒體表示：高毛利手織產(chǎn)品需求旺盛，訂單排至明年4月，產(chǎn)品存在提價(jià)計(jì)劃。瑞貝卡國內(nèi)手織產(chǎn)能大部分已恢復(fù)，但預(yù)計(jì)目前訂單缺口30%左右。這是由于人發(fā)自印度收購，手織產(chǎn)能在東南亞國家，疫情導(dǎo)致人發(fā)與手織產(chǎn)能流通受阻。

關(guān)于植發(fā)，行業(yè)則較為分散。據(jù)媒體報(bào)道，主要包括四股力量，一是民營連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)，主要包括四家頭部公司——碧蓮盛、雍和植發(fā)、大麥、新生植發(fā)，占據(jù)約35%的市場(chǎng)份額;二是地方性非連鎖?？浦舶l(fā)機(jī)構(gòu)，占據(jù)逾30%;三是綜合類醫(yī)美機(jī)構(gòu)的植發(fā)科室，占據(jù)約25%;最后是公立醫(yī)院的植發(fā)科，占據(jù)剩余10%。

數(shù)據(jù)來源：公開報(bào)道

因此，涉及到的上市公司也分為兩類，一類是間接參股民營連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)，比如遼寧成大。遼寧成大持有華蓋資本30%股權(quán)，華蓋資本則完成了對(duì)碧蓮盛的5億元戰(zhàn)略投資。

另一類是手握綜合類醫(yī)美機(jī)構(gòu)，推行植發(fā)業(yè)務(wù)，比如朗姿股份、澳洋健康、奧園美谷等。以朗姿股份為例，2020年，就已設(shè)立了19家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，醫(yī)護(hù)人員530人，進(jìn)入快速擴(kuò)張期。

值得注意的是，植發(fā)細(xì)致、耗時(shí)，定價(jià)也高昂，要按照毛囊單位來計(jì)費(fèi)，每個(gè)毛囊單位的單價(jià)大概在10-20元左右，一場(chǎng)手術(shù)做下來，普遍要移植2000-3000個(gè)毛囊單位，也就是要花費(fèi)2-6萬元。這也拉高了男性群體的平均客單價(jià)。申萬宏源研報(bào)顯示，由于男性對(duì)植發(fā)的偏好更加明顯，且植發(fā)價(jià)格較高，男性平均客單價(jià)為7025元，是女性平均客單價(jià)2551元的2.75倍，未來人數(shù)增長對(duì)于市場(chǎng)規(guī)模增速的拉動(dòng)會(huì)更高。

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整治前的“減持潮”

毋庸置疑，醫(yī)美是今年A股最炙手可熱的板塊之一，Wind醫(yī)美概念指數(shù)顯示，今年3月至5月期間，其一度上漲70%以上，創(chuàng)下新高。不過，自6月1日起，Wind醫(yī)美概念指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，目前較高點(diǎn)已跌去約15%。

同時(shí)，部分男性醫(yī)美個(gè)股振東制藥、瑞貝卡等亦遭炒作。比如6月2日，振東制藥單日大漲19.96%，瑞貝卡則在5月18日-25日的6個(gè)交易日錄得4個(gè)漲停，累計(jì)最大漲幅達(dá)33.46%。

對(duì)此，瑞貝卡發(fā)布股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，稱“公司基本面未發(fā)生改變，公司股價(jià)存在炒作的風(fēng)險(xiǎn)，敬請(qǐng)投資者注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)”，亦提示由于新冠疫情，公司2021年業(yè)績(jī)或存不確定性，以及占公司主營業(yè)務(wù)收入45%的化纖發(fā)條，所需纖維發(fā)絲的主要原材料價(jià)格上漲30%，也對(duì)公司盈利性造成較大壓力。

因此，投資者需要冷靜看待大熱的醫(yī)美板塊。6月10日，國家衛(wèi)健委、公安部等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》，定于今年6月-12月，在全國范圍內(nèi)開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作。

這份方案中，“嚴(yán)厲”“嚴(yán)肅”“嚴(yán)格”等字眼頻頻出現(xiàn)，主要工作任務(wù)包括：嚴(yán)厲打擊非法開展醫(yī)療美容相關(guān)活動(dòng)、嚴(yán)格規(guī)范醫(yī)療美容服務(wù)、嚴(yán)厲打擊非法制售藥品醫(yī)療器械、嚴(yán)肅查處違法廣告和互聯(lián)網(wǎng)信息。這意味著，野蠻生長的醫(yī)美行業(yè)將迎來洗牌與整合。6月11日，Wind醫(yī)美概念指數(shù)走弱。

圖片來自：國家衛(wèi)健委官網(wǎng)

值得注意的是，近期也在發(fā)生醫(yī)美上市公司的“減持潮”， 奧園美谷、華熙生物、朗姿股份、昊海生科、金發(fā)拉比等發(fā)布減持公告，大股東、董監(jiān)高以及投資機(jī)構(gòu)開始止盈離場(chǎng)。

其中最為典型的就是朗姿股份。6月5日，朗姿股份披露《關(guān)于股東股份減持計(jì)劃預(yù)披露公告，顯示控股股東、實(shí)際控制人申東日及實(shí)際控制人申今花的父親暨一致行動(dòng)人申炳云擬減持全部股份，合計(jì)不超過1987.69萬股，占總股本的4.49%。減持原因居然是申炳云年事已高，系“生活安排和資產(chǎn)規(guī)劃的需要”。

市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，朗姿股份連續(xù)兩日跌停，6月9日，朗姿股份再度發(fā)布承諾公告，稱申炳云承諾待其減持股票計(jì)劃實(shí)施完畢后，將通過“合規(guī)的途徑和合適的方式”，以不低于 5 億元助力公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實(shí)施。

隨后，朗姿股份回復(fù)深交所問詢函時(shí)進(jìn)一步明確，申炳云將通過提供借款、參與公司設(shè)立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金等方式，在減持期限屆滿后的2年內(nèi)，支持公司醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展。

綜合來看，炙手可熱的醫(yī)美板塊，充滿著無限可能，卻也暗含著炒作的風(fēng)險(xiǎn)。如今，一次洗牌即將開啟，行業(yè)內(nèi)將迎來規(guī)范與整合。部分受益者已經(jīng)開始套現(xiàn)離場(chǎng)，留下來或即將進(jìn)入的投資者更需要冷靜分析，能否耐心去做時(shí)間的朋友，靜待故事兌現(xiàn)。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID：jiedian2018)，作者：天天