英偉達(dá)帶來最強AI芯片，資本市場卻潑了點冷水

作者|趙晉杰 來源|字母榜(ID：wujicaijing)

在股價上呈現(xiàn)追趕蘋果之勢的英偉達(dá)，先在產(chǎn)品上學(xué)了蘋果一招。

北京時間3月19日對外發(fā)布的B200 GPU芯片上，英偉達(dá)首度采用了芯片封裝設(shè)計，即在一個大芯片上集成了兩個相同制程工藝的小芯片。

如何在無法提升制程工藝的前提下，實現(xiàn)芯片性能的進(jìn)一步突破？蘋果在2022年的MI Ultra芯片上率先給出了解題思路——將兩個M1 Max芯片組合在一起，構(gòu)成了MI Ultra，在同樣制程工藝基礎(chǔ)上實現(xiàn)了性能的提升。 

被黃仁勛視為地表最強AI芯片B200發(fā)布后，包括微軟執(zhí)行董事長兼首席執(zhí)行官薩提亞·納德拉、Alphabet和谷歌首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊、亞馬遜總裁兼首席執(zhí)行官安迪·賈西等一眾云服務(wù)廠商大佬紛紛站臺支持。

特斯拉及xAI首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克也不吝溢美之詞：“當(dāng)下的AI領(lǐng)域，英偉達(dá)硬件無可比擬。”

在生成式AI這股火爆趨勢中充當(dāng)“AI軍火商”的英偉達(dá)，憑借此前發(fā)布的A100、H100等GPU，股價自2023年迎來暴漲，總市值相繼邁過1萬億美元、2萬億美元，目前成為僅次于微軟和蘋果的美股第三大上市公司。

英偉達(dá)的另一面，在AI領(lǐng)域投入較慢的公司，則正在承受掉隊的代價。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代執(zhí)牛耳的蘋果，一度是標(biāo)普500指數(shù)中貢獻(xiàn)最大的一家公司。受困于在生成式AI布局方面的遲緩，蘋果股價年內(nèi)累計下跌近10%，總市值從3萬億美元高點滑落至當(dāng)前的26826億美元。

但面對年內(nèi)不到一個季度，股價便累計暴漲近八成的英偉達(dá)，資本市場也開始產(chǎn)生分歧，部分機構(gòu)從看漲變?yōu)樘赚F(xiàn)離場，如方舟投資管理公司基金經(jīng)理凱茜·伍德（人稱“木頭姐”）。

看著英偉達(dá)股價幾乎每天都在創(chuàng)造新紀(jì)錄，近期，瑞穗證券分析師Jordan Klein在一份報告中提醒道，“感覺有點不健康，讓人想起1999年和2000年瘋狂的科技市場心態(tài)。”

隨著投資者“恐高”情緒的蔓延，Jordan Klein等分析師試圖給過熱的市場降溫?；ㄆ旄窃趫蟾嬷兄赋觯ミ_(dá)面臨的回調(diào)風(fēng)險正在加劇。

在資本市場已經(jīng)顯現(xiàn)出分化局面的情況下，盡管有B200芯片的全新加持，英偉達(dá)當(dāng)天股價也經(jīng)歷了一波大漲到微漲的變化，股價漲幅從盤中超4%，下落至收盤后的0.7%。

盤后，英偉達(dá)股價下跌1.76%。

面對每一次技術(shù)浪潮帶來的市場變革，50 Park Investments創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官亞當(dāng)·薩蘭表示，“我們一次又一次地看到當(dāng)投資者被當(dāng)下的技術(shù)創(chuàng)新理念所吸引時，邏輯就會被拋到一邊。當(dāng)感性占據(jù)上風(fēng)，股價就有無限上漲空間。”

英偉達(dá)，無疑正成為當(dāng)下投資者理性與感性博弈的風(fēng)暴中心。

A

繼兩年前推出Hopper架構(gòu)后，英偉達(dá)帶著全新一代的Blackwell再次震撼AI界，黃仁勛希望以此開啟AI的變革時刻。

基于Blackwell架構(gòu)開發(fā)的B200芯片，在制程工藝上延續(xù)了H100的5nm，不過為了盡最大可能提升算力，英偉達(dá)在B200上首度采用了封裝工藝，B200由兩個基于臺積電4NP工藝的Blackwell GPU組合而成，總晶體管數(shù)量達(dá)到2080億個，是H100（800億）的2倍多，且能夠提供高達(dá)20 petaflops的算力，是H100（4 petaflops）算力的5倍。

性能提升的同時，B200在成本和能耗上，相比H100，最高可以降低25倍。疊加B200搭配的8顆HBM3e內(nèi)存，最大可支持10萬億參數(shù)模型的訓(xùn)練。作為對比，OpenAI的GPT-3 模型參數(shù)為1750 億，據(jù)黃仁勛透露，GPT-4模型參數(shù)約為1.8萬億。

以訓(xùn)練一個1.8 萬億參數(shù)模型的GPT-4為例，之前需要用8000個Hopper GPU干的活兒，現(xiàn)在用2000個Blackwell GPU就能做到，且功耗還減少至原來的約1/4，即從15 兆瓦降至4兆瓦。

如果想要更強性能，用戶只需把兩個B200 GPU與一個Grace CPU相結(jié)合，就能搭建為GB200超級芯片，其可以為大語言模型的推理環(huán)節(jié)提升30倍的工作效率。

在具有1750 億個參數(shù)的 GPT-3 LLM 基準(zhǔn)測試中，GB200的性能是H100的7倍，訓(xùn)練速度則是H100的4倍。

值得一提的是，Blackwell并非某一款芯片的專屬名，而是指代英偉達(dá)的新一代芯片平臺?；谠撈脚_，英偉達(dá)提供有多種服務(wù)器節(jié)點規(guī)格，性能從小到大依次為：HGX B100，HGX B200，以及GB200 NVL72。

HGX B100配備x86 CPU和8個B100 GPU。HGX B200使用8個B200 GPU 和1個x86 CPU。最強大的GB200 NVL72系統(tǒng)，則配備36顆Grace CPU和72塊Blackwell GPU，具有1440Peta FLOPSde FP4 AI 推理性能，和720 Peta FLOPS的FP8 AI訓(xùn)練性能。

“一個GB200 NVL72機柜可以訓(xùn)練27萬億參數(shù)的模型。”黃仁勛介紹道。這意味著，一個GB200 NVL72機柜，便可以撐起約15個GPT-4參數(shù)規(guī)模的大模型。

不過，英偉達(dá)并未明確給出B200芯片的具體上市時間和價格，只表示將于今年晚些時候發(fā)貨。屆時，亞馬遜、谷歌、微軟和甲骨文，將成為首批提供Blackwell芯片驅(qū)動的云服務(wù)提供商。

B

除了制程工藝上的停滯，會讓外界擔(dān)憂英偉達(dá)繼續(xù)保持AI芯片領(lǐng)先姿態(tài)的持久性外，高漲的AI熱情可能帶來的庫存挑戰(zhàn)，也讓部分投資機構(gòu)打起退堂鼓。

“以2017年為例，那時加密貨幣行業(yè)的興起導(dǎo)致對英偉達(dá)GPU需求激增，一度導(dǎo)致市場對其需求過于旺盛，即市場參與者急于購買GPU，以至于出現(xiàn)了超出正常需求的多倍訂購，這最終導(dǎo)致了庫存積壓。每當(dāng)我聽到為了應(yīng)對短缺而進(jìn)行雙倍訂購、三倍訂購、四倍訂購時，我都會遠(yuǎn)離。”

現(xiàn)實層面，一眾大公司的確在爭相搶購英偉達(dá)芯片：扎克伯格宣布要建立一個“大規(guī)模計算基礎(chǔ)設(shè)施”，到2024年底將包括近60萬個GPU儲備，其中涵蓋35萬張英偉達(dá)H100顯卡；亞馬遜也開始籌劃建設(shè)世界上最快GPU推動的AI超級計算機，計劃配置超過1.6萬張英偉達(dá)GH200超級芯片。B200芯片發(fā)布后，亞馬遜率先表態(tài)，稱AWS已計劃采購由2萬張GB200超級芯片組建的服務(wù)器集群。

在越來越多大公司以高于實際需求而搶購英偉達(dá)芯片之際，后者供貨的速度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期。

在四季度財報會上，黃仁勛再次提醒道，來自供應(yīng)鏈的短缺，正加劇芯片供應(yīng)現(xiàn)狀。

無論是上一代H100，還是全新一代的B200，都需要用到HBM內(nèi)存。生成式AI爆發(fā)之前，因為成本高昂，HBM模式并未得到大規(guī)模市場化，全球預(yù)備產(chǎn)能并不多。目前SK海力士獨占HBM近一半市場份額，即便加上新入局的三星和美光，其能否滿足英偉達(dá)需求都成問題，更何況還要將原本就捉襟見肘的產(chǎn)能，分潤給英偉達(dá)的競品，如谷歌、AMD等自研AI芯片。

HBM環(huán)節(jié)之外，一顆英偉達(dá)AI芯片的最終誕生，還需要經(jīng)過臺積電的CoWoS封裝。在5nm工藝節(jié)點下，目前僅有臺積電可以大規(guī)模量產(chǎn)CoWoS先進(jìn)封裝。原本供應(yīng)H100都不夠用的CoWoS封裝產(chǎn)能，如今還得給同樣采用5nm的B200讓路。

而不論是HBM還是CoWoS，想要進(jìn)一步提升產(chǎn)能，都至少需要近一年的時間提前規(guī)劃。

因供不應(yīng)求而無法滿足市場需求的英偉達(dá)，也給后來者留下了競爭的生存空間，AMD、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta等已有的友商之外，一些新的競爭對手仍在不斷趕來。

進(jìn)入2024年，奧特曼開始喊出7萬億美元的芯片全產(chǎn)業(yè)鏈制造計劃，軟銀創(chuàng)始人孫正義被爆出正尋求高達(dá)1000億美元資金，計劃打造抗衡英偉達(dá)的AI芯片巨頭。

隨著越來越多公司加入AI芯片產(chǎn)品研發(fā)隊列，不排除會進(jìn)一步加劇未來市場上的AI庫存壓力。

C

相比芯片庫存所帶來的遠(yuǎn)期泡沫，不少投資者在英偉達(dá)不斷刷新紀(jì)錄的股價面前，已經(jīng)開始出現(xiàn)“恐高”情緒，越來越多的聲音試圖給過熱的市場降溫。花旗報告中指出，投資市場呈現(xiàn)出過度樂觀和“一邊倒”的趨勢，股市面臨的回調(diào)風(fēng)險加劇。

瑞穗證券分析師Jordan Klein表示，投資者似乎陷入了“純粹的追逐模式”，這種市場行為導(dǎo)致半導(dǎo)體股價格不斷走高，形成了一種“自我強化”的趨勢。“投資者應(yīng)該記住，英偉達(dá)等AI芯片股‘不可能每天都上漲’，就像最近看起來不自然的行情那樣。”

“木頭姐”率先付諸行動。從2023年四季度開始，木頭姐拋售英偉達(dá)的力度逐漸加大。對于拋售行為，木頭姐對外解釋：“2014年，多數(shù)投資者還把英偉達(dá)視作一家PC游戲芯片公司，我們就選擇以5美元的價格買入。如今，英偉達(dá)的收益已經(jīng)超過了150倍，我們選擇獲利了結(jié)。”

在3月份致股東的一封信中，木頭姐進(jìn)一步對英偉達(dá)敲響警鐘，警告其驚人的增長可能會放緩。“從長遠(yuǎn)來看，與思科的歷史軌跡相異，英偉達(dá)的競爭環(huán)境可能會更加嚴(yán)峻。這不僅僅是因為部分競爭對手正在逐步取得市場成功，更關(guān)鍵的是，英偉達(dá)的主要客戶，包括云服務(wù)提供商和特斯拉等公司正在積極設(shè)計自主的人工智能芯片。”

自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，思科股價在隨后幾年內(nèi)暴跌約90%，此后一直未能回到互聯(lián)網(wǎng)泡沫巔峰時期。在木頭姐看來，今天的英偉達(dá)，就是昨天的思科。“正如當(dāng)年思科交換機和路由器引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)革命一樣，英偉達(dá)是推動人工智能革命發(fā)展的關(guān)鍵公司，所以它的股價也會經(jīng)歷較大的起伏和波動，就像思科在股市上經(jīng)歷的那樣。”

但相比思科當(dāng)年高達(dá)100倍的市盈率，以及頻繁的大額投資和收并購行為，當(dāng)前的英偉達(dá)市盈率仍維持在不到30倍低水平，同時借助其不斷增長的營收和利潤，英偉達(dá)資產(chǎn)負(fù)債表也要好于思科。

但正如Jordan Klein所言，沒有一家公司的股價會一直上漲。投資者誰也不敢保證自己會不會買在了高點。

參考資料：

《見證AI的變革時刻》黃仁勛

《英偉達(dá)崩了，誰的鍋？》華爾街見聞

《一位億萬富豪投資人開始警惕美股塌陷風(fēng)險了》福布斯

《是誰卡了英偉達(dá)的脖子？》遠(yuǎn)川科技評論

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：字母榜(ID：wujicaijing)，作者：趙晉杰