運(yùn)力飽和，扎堆上市的網(wǎng)約車會(huì)怎樣？

圖源：攝圖網(wǎng)

作者|市值榜團(tuán)隊(duì) 來(lái)源|市值榜(ID：shizhibang2021)

｜GUIDE｜

■ 網(wǎng)約車為什么扎堆上市？

■ 各家經(jīng)營(yíng)得怎么樣？

■ 如何展開新的競(jìng)爭(zhēng)？

最近，如祺、嘀嗒、曹操，相繼在港交所遞交上市申請(qǐng)，網(wǎng)約車平臺(tái)再現(xiàn)扎堆上市潮，上一次是在2021年前后。

9年前，在資本的撮合下，滴滴與快的合并，后來(lái)滴滴又收購(gòu)了Uber在中國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)，此后一家獨(dú)大。

隨著外部環(huán)境的變化以及監(jiān)管政策的變化，其他網(wǎng)約車平臺(tái)迎來(lái)了一個(gè)機(jī)會(huì)，它們以不同的姿勢(shì)迅速生長(zhǎng)，比如在細(xì)分市場(chǎng)深耕、以聚合平臺(tái)方式共做蛋糕，網(wǎng)約車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，各家的市場(chǎng)份額也有了更大的變數(shù)。

為什么這次網(wǎng)約車平臺(tái)又開始扎堆上市？各家網(wǎng)約車經(jīng)營(yíng)得怎么樣？在運(yùn)力趨于飽和的現(xiàn)在，網(wǎng)約車平臺(tái)應(yīng)當(dāng)如何開展新的競(jìng)爭(zhēng)？本文將回答這些問(wèn)題。

01

網(wǎng)約車的集中申請(qǐng)上市，還要追溯到2021年前后。

2020年10月，嘀嗒申請(qǐng)上市，2021年，滴滴在美國(guó)上市，與此同時(shí)，曹操、T3等平臺(tái)都傳出要上市的消息，只不過(guò)后來(lái)因?yàn)楸O(jiān)管、疫情的變化，那一波上市潮被迫終止。

近兩個(gè)月，曹操出行、如祺出行、嘀嗒出行提交招股書。

這次提交招股書的三個(gè)平臺(tái)中，曹操出行和如祺出行的業(yè)務(wù)相對(duì)綜合，涉及到網(wǎng)約車、快車和專車服務(wù)等，嘀嗒出行更加專注在順風(fēng)車這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

曹操是全國(guó)性平臺(tái)，如祺是主要在大灣區(qū)提供服務(wù)的地方性網(wǎng)約車平臺(tái)，而嘀嗒?jiǎng)t是比滴滴更早提供順風(fēng)車服務(wù)的平臺(tái)。

因?yàn)闃I(yè)務(wù)、服務(wù)范圍不完全重合，三家企業(yè)在財(cái)務(wù)上差異較大。

第一，收入方面，主做順風(fēng)車的嘀嗒規(guī)模最小，曹操出行和如祺出行規(guī)模上也相差較大。

2023年，曹操和如祺的收入分別為106.7億元和21.6億元。不過(guò)后者增速更快，如祺去年增速為59.5%，曹操為39.8%。

整體看，弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2022年，中國(guó)客運(yùn)市場(chǎng)，出租車、網(wǎng)約車、順風(fēng)車的市場(chǎng)份額（按交易總額）占比分別為58.5%、37.8%及3.7%，出租車仍占據(jù)著最大的市場(chǎng)份額，順風(fēng)車市場(chǎng)份額的占比最小，去年嘀嗒出行的收入為8.2億元。

嘀嗒出行也在拓展出租車業(yè)務(wù)，但從結(jié)果看，并不順利。2021年，嘀嗒的智慧出租車業(yè)務(wù)收入為3263萬(wàn)元，占收入的4.2%，到2023年，只有一千多萬(wàn)元了。

滴滴去年收入為1924億元，同比增長(zhǎng)36.6%，雖然全年增速比曹操和如祺增更低，但是去年四季度，滴滴的增速高達(dá)55.4%，滴滴回歸后，其他網(wǎng)約車平臺(tái)的壓力，變得更大了。

券商研報(bào)顯示，2021年，出租車日單量約為5000萬(wàn)單，通過(guò)網(wǎng)約平臺(tái)完成的僅有10%，是網(wǎng)約車平臺(tái)獲得增量的一個(gè)機(jī)會(huì)。而且，出租車的網(wǎng)約訂單滲透率仍然較低，是網(wǎng)約車布局的一個(gè)極具潛力的市場(chǎng)。所以嘀嗒出行，于2019年，也上線了出租車業(yè)務(wù)，不過(guò)這方面業(yè)務(wù)占比仍然很小。

第二，利潤(rùn)方面，順風(fēng)車的盈利能力更好。

網(wǎng)約車平臺(tái)，曹操和如祺都在虧錢，去年曹操虧損了19.2億元，如祺虧了6.9億元。相比于2022年，曹操的虧損額有小幅減少，如祺有小幅擴(kuò)大。

專注于順風(fēng)車領(lǐng)域的嘀嗒出行實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)為3億元。幾乎涵蓋了所有業(yè)務(wù)的滴滴，也于去年實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為4.9億元。

第三，嘀嗒毛利率最高，但在持續(xù)下滑，曹操、如祺的毛利率在持續(xù)改善。

嘀嗒雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但是在滴滴回歸和哈啰順風(fēng)車競(jìng)爭(zhēng)之下，嘀嗒順風(fēng)車的毛利率從2021年開始持續(xù)下滑，從最高82.69%，降至74.27%。

曹操出行的毛利率已由2021年-24.42%提升至5.77%，如祺出行的毛利率雖然仍為負(fù)數(shù)，但是已從2021年的-24.18%提升至-6.96%。

這三家公司的共同點(diǎn)是，都面臨著一定的流動(dòng)性壓力，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模都小于流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模。

與此同時(shí)一級(jí)市場(chǎng)融資難，也成為網(wǎng)約車企業(yè)扎堆上市的重要原因。網(wǎng)約車行業(yè)2022年融資總額僅為175億元，相比前幾年大幅下降，去年截至11月，網(wǎng)約車的融資額更是只有48億元，繼續(xù)大幅下降。

02

在網(wǎng)約車運(yùn)力接近飽和甚至過(guò)剩的市場(chǎng)環(huán)境之下，用戶一端對(duì)各家網(wǎng)約車的市場(chǎng)份額的影響更大。

其中，合規(guī)率是評(píng)判服務(wù)質(zhì)量的底線指標(biāo)。而合規(guī)率的提升往往和網(wǎng)約車的運(yùn)營(yíng)模式以及規(guī)模帶來(lái)的管理難度有關(guān)。

從供給端看，網(wǎng)約車司機(jī)和汽車廠商以及網(wǎng)約車平臺(tái)，三方通過(guò)不同的模式組合，形成不同合作形式，網(wǎng)約車平臺(tái)分為輕資產(chǎn)模式和重資產(chǎn)模式和混合模式。

第一，以只做資格審查和聚合模式為代表的輕資產(chǎn)模式。

嘀嗒順風(fēng)車以及2018年之前的滴滴，是典型的輕資產(chǎn)模式，只做司機(jī)和車輛的注冊(cè)、審核，以傭金作為利潤(rùn)的主要來(lái)源。

后興起的高德、百度地圖、美團(tuán)等，以流量為入口，通過(guò)抽成獲利的聚合平臺(tái)。

以上兩種，都是輕資產(chǎn)模式，前者只需要對(duì)司機(jī)資料等注冊(cè)信息進(jìn)行審核，后者只需要對(duì)網(wǎng)約車平臺(tái)的資質(zhì)進(jìn)行審核。

輕資產(chǎn)模式，對(duì)司機(jī)和平臺(tái)的管理，都比較寬松，所以輕資產(chǎn)模式訂單合規(guī)率都比較低。今年3月交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，以重資產(chǎn)模式為主的網(wǎng)約車平臺(tái)，訂單合規(guī)率均在85%以上；以輕資產(chǎn)模式為主的聚合平臺(tái)，訂單合規(guī)率均在75%以下。

第二種，重資產(chǎn)模式。早期的曹操專車、T3出行，還有出租車等自營(yíng)模式，都是這種模式。

重資產(chǎn)模式，通過(guò)對(duì)司機(jī)的嚴(yán)格審核，從車輛到司機(jī)，大多都是平臺(tái)提供，同時(shí)雇傭司機(jī)，司機(jī)只有通過(guò)嚴(yán)格的審核和培訓(xùn)才能上崗，對(duì)車輛和司機(jī)管理的加強(qiáng)，可以明顯提升訂單合規(guī)率。訂單合規(guī)率排名靠前的網(wǎng)約車平臺(tái)，大多是重資產(chǎn)為主要模式的企業(yè)。

如祺出行是典型的重資產(chǎn)模式，其車輛由第一大股東廣汽集團(tuán)提供，司機(jī)也是專職司機(jī)，截止2023年底，如祺出行17次成為交通運(yùn)輸部發(fā)布的訂單合規(guī)率排名第一的企業(yè)。

第三種，合規(guī)與規(guī)模兼顧的混合模式。

重資產(chǎn)由于投入大量的資金購(gòu)買車輛，對(duì)司機(jī)的管理又要有大量的管理成本，這就制約了網(wǎng)約車企業(yè)短時(shí)間內(nèi)規(guī)模的快速上升，所以后來(lái)曹操出行，T3出行等也開放了司機(jī)注冊(cè)加盟。

大多平臺(tái)，為了平衡規(guī)模和合規(guī)，均采用了混合模式，自營(yíng)與聚合模式的界限也越來(lái)越模糊，比如滴滴上也可以叫到曹操出行。

聚合平臺(tái)缺運(yùn)力，網(wǎng)約車平臺(tái)缺流量，二者的合作也越來(lái)越多。2023年，聚合平臺(tái)占網(wǎng)約車總訂單量比例達(dá)30%，相較2018年的3.5%大幅增加，高德打車甚至已接入了上百家網(wǎng)約車平臺(tái)。

03

網(wǎng)約車司機(jī)數(shù)量膨脹、司機(jī)可以在多端進(jìn)行注冊(cè)、聚合模式，這樣的流量共享可能能夠在運(yùn)力資源與打車需求之間實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的調(diào)配，但同時(shí)也會(huì)帶來(lái)更多的難題，比如網(wǎng)約車平臺(tái)越來(lái)越不容易構(gòu)建起護(hù)城河。

第一，網(wǎng)約車平臺(tái)的服務(wù)同質(zhì)性強(qiáng)，品牌性較弱。

不管是對(duì)于網(wǎng)約車司機(jī)還是乘客來(lái)講，平臺(tái)之間的轉(zhuǎn)換成本較低，目前沒(méi)有任何一個(gè)網(wǎng)約車平臺(tái)，保證能在打車高峰期提供足夠好的體驗(yàn)，所以，用戶為了打車的確定性，通常都會(huì)使用不同的網(wǎng)約車平臺(tái)同時(shí)下單。而司機(jī)端，更是為了收入的最大化，會(huì)使用兩到三個(gè)網(wǎng)約車平臺(tái)。

想要提升用戶的黏性，就需要提供高質(zhì)量的服務(wù)。正如前面提到的，合規(guī)只是底線，用戶要求的不僅僅是合規(guī)，還包括希望不要打到“臭車”這類合理的要求，因此服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題仍然是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

而這又可能會(huì)形成一個(gè)悖論，即需要自營(yíng)化、重資產(chǎn)化。只有完全自營(yíng)、重資產(chǎn)才能在質(zhì)量上說(shuō)了算，但這又會(huì)大幅壓低公司的盈利能力，短期投入購(gòu)買車輛的資金，需要長(zhǎng)期更多訂單均攤成本。

第二，原本網(wǎng)約車平臺(tái)的護(hù)城河是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。但多端注冊(cè)以及多平臺(tái)打車在一定程度上弱化了兩個(gè)效應(yīng)。

網(wǎng)約車具有一定的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，即更多的司機(jī)加入會(huì)優(yōu)化乘客打車體驗(yàn)，具體表現(xiàn)為縮短打車時(shí)間，從而吸引更多乘客使用網(wǎng)約車平臺(tái)叫車，更多乘客帶來(lái)的大量訂單又會(huì)反過(guò)來(lái)吸引更多司機(jī)入駐。

但是這種體驗(yàn)的優(yōu)化，一方面存在邊際價(jià)值遞減，當(dāng)?shù)却龝r(shí)間縮短到4分鐘后，隨著司機(jī)供應(yīng)的增加，乘客的等待時(shí)間便很難再大幅減少；另一方面，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)只能在單座城市生效，每個(gè)城市的戰(zhàn)場(chǎng)都是獨(dú)立的。

此外，網(wǎng)約車市場(chǎng)政策，具有一定地方保護(hù)主義特征，比如部分地區(qū)限制司機(jī)戶籍等，以此幫助地方網(wǎng)約車平臺(tái)建立相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

這樣一來(lái)，流量、服務(wù)質(zhì)量和利潤(rùn)就形成了接近“不可能三角”的關(guān)系。

現(xiàn)在，網(wǎng)約車平臺(tái)正在探索加固護(hù)城河，兼顧流量、服務(wù)質(zhì)量和利潤(rùn)的方法。

第一，通過(guò)整合產(chǎn)業(yè)鏈降低成本。

汽車后服務(wù)市場(chǎng)，可參考之前《》，其中提到汽車服務(wù)后市場(chǎng)規(guī)模大、空間廣，大廠爭(zhēng)相布局。

一個(gè)可行的路徑是，縱向打破整條產(chǎn)業(yè)鏈，降低運(yùn)營(yíng)成本，在成本端構(gòu)建壁壘，從而通過(guò)良性的低價(jià)留住司機(jī)和乘客，同時(shí)可以通過(guò)低頻、毛利更高的車后服務(wù)盈利。

比如，滴滴2018年便宣布投資10億美元，購(gòu)入車輛和招募司機(jī)，并升級(jí)汽車服務(wù)平臺(tái)為“小桔車服”公司，進(jìn)軍汽車服務(wù)后市場(chǎng)。

第二，通過(guò)自動(dòng)駕駛，降低人力成本。

2016年，滴滴成立自動(dòng)駕駛部門，三年后升級(jí)為獨(dú)立公司。如祺出行，也推出了Robotaxi自動(dòng)駕駛技術(shù)平臺(tái)，已推出自動(dòng)駕駛汽車和真人駕駛汽車自動(dòng)派單。

未來(lái)一旦自動(dòng)駕駛技術(shù)成形，替代真人司機(jī)后，意味著網(wǎng)約車平臺(tái)將由雙邊平臺(tái)變成單邊平臺(tái)，到時(shí)還可能取代更多的私家車出行場(chǎng)景。

當(dāng)然，大家都知道自動(dòng)駕駛遲早會(huì)來(lái)，但是具體什么時(shí)候能真正到來(lái)，還存在諸多不確定性。所以，網(wǎng)約車平臺(tái)，如何平衡安全和利潤(rùn)的關(guān)系，將是網(wǎng)約車面臨的重要難題。

— END — 

[1]《本地出行系列報(bào)告一：網(wǎng)約車行業(yè)投資價(jià)值分析》方正證券

[2]《2022年中國(guó)網(wǎng)約車行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

[3]《營(yíng)收三年翻了12倍，滴滴統(tǒng)治下，嘀嗒靠順風(fēng)車還能跑多遠(yuǎn)？》節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：市值榜(ID：shizhibang2021)，作者：市值榜團(tuán)隊(duì)