貴州茅臺十年神話終落幕 白酒行業(yè)寒冬遠(yuǎn)未離去

十年稱霸中國白酒界的國酒茅臺終也有神話落幕的一天。

被譽(yù)為A股價值投資標(biāo)桿的藍(lán)籌龍頭股――酒股份有限公司(下稱“貴州茅臺”)遭遇2011年上市以來罕見的跌停。貴州茅臺更是報收141.3元，創(chuàng)下近三年的新低，總市值跌破1500億元整數(shù)關(guān)口，跌至1469.52億元，創(chuàng)下9月2日跌停后的新低。

據(jù)媒體報道，貴州茅臺在9月2日跌9.99%，股價創(chuàng)2年半新低。翌日再跌0.17%，盤中跌穿150元，兩天市值蒸發(fā)178億元。

貴州茅臺每股盈利長期以來穩(wěn)坐頭把交椅，保持多年高速增長、毛利率(超過90%)為所有上市公司最高等光環(huán)，讓貴州茅臺股價一直上漲。按復(fù)權(quán)價格計(jì)算，貴州茅臺股價最大漲幅超過25倍，到目前為止仍有近15倍的漲幅。

2013年注定是貴州茅臺的分水嶺。高端白酒銷售量價齊跌，中低端白酒銷售又不給力，導(dǎo)致貴州茅臺今年上半年凈利增速創(chuàng)下歷史最低水平。貴州茅臺“十年神話”終“落幕”。

為應(yīng)對高端酒市場寒冬，貴州茅臺實(shí)施了一系列轉(zhuǎn)型策略，但目前看來，轉(zhuǎn)型效果似乎不如預(yù)期。白酒專家鐵犁認(rèn)為，貴州茅臺此前的關(guān)系營銷的路子走不通了，應(yīng)該盡快往市場營銷轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型至少需要三五年才能見效。

此外，在產(chǎn)能高速擴(kuò)大的背景下，貴州茅臺擴(kuò)張的高成本也成為一大隱憂。

在業(yè)績下滑轉(zhuǎn)型效果不佳的基礎(chǔ)上，貴州茅臺下一步如何轉(zhuǎn)身自救，是其高層需要好好思考的一個問題。

史上最差的中報

9月2日，對貴州茅臺的股東而言是一個難忘的日子。當(dāng)天貴州茅臺罕見盤中被砸，最終僅以比跌停價高出2分錢的價格慘淡收盤。股價創(chuàng)近三年最低，34.4億元資金奪門出逃，兩個交易日市值蒸發(fā)178億元。這一白酒標(biāo)桿及基金、券商自營標(biāo)配股的暴跌，讓投資者一度不敢相信自己的眼睛。貴州茅臺“只漲不跌”的神話也成了幻影。

實(shí)際上，機(jī)構(gòu)對貴州茅臺的投資分歧早已有所顯現(xiàn)，一些機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好貴州茅臺的投資價值，也有機(jī)構(gòu)表示白酒行業(yè)處于調(diào)整周期中，最壞的時候或許還沒過去，應(yīng)謹(jǐn)慎看待。不少機(jī)構(gòu)選擇了撤離，但也有機(jī)構(gòu)股東冒死挺進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，2012年年報共有351家機(jī)構(gòu)股東，今年一季度，僅剩下97家，到了中報，又增加到306家。但貴州茅臺已不再是基金公司的頭號重倉股。

數(shù)據(jù)顯示，306只基金產(chǎn)品持有貴州茅臺1.18億股，如此前沒有拋售，那么僅9月2日一天浮虧就高達(dá)19.8億元。

市場普遍認(rèn)為，股價跌停的導(dǎo)火線，是貴州茅臺8月30日發(fā)布的“上市以來上最差”中報業(yè)績。這一重磅炸彈，把資本市場砸出了一道深深的裂痕。

貴州茅臺8月31日公布的半年報顯示，2013年上半年，實(shí)現(xiàn)營收141.28億元，同比增長6.51%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤72.48億元，同比增長3.61%。其中，凈利潤增速為貴州茅臺2001年上市以來的最低，營收增速則是上市以來第二低，僅高于受非典影響的2003年上半年。

自2003年以來，貴州茅臺的營業(yè)收入和凈利潤一路飛奔，凈利潤增長率也在2008年創(chuàng)下10年中的峰值——164%。在經(jīng)歷了2008年~2010年的緩速增長后，2011年開始重新步入快速增長通道。尤其是去年上半年，貴州茅臺的營業(yè)收入達(dá)到歷史新高，為2011年全年的72%，凈利潤為2011年全年的79.8%。

然而，隨著去年下半年“國酒茅臺”商標(biāo)申請風(fēng)波、“塑化劑”事件、國家限制“三公消費(fèi)”、中央軍委“禁酒令”等不利因素接踵而至，貴州茅臺的好運(yùn)急轉(zhuǎn)直下。

有消息稱，今年初茅臺集團(tuán)內(nèi)部會議透露，今年制定的增長計(jì)劃是相比去年同期營業(yè)收入增長20%，然而上半年同比增長僅6.51%，與目標(biāo)離得很遠(yuǎn);凈利潤增長率也僅為3.6%，是近10年來首次低于10%。

一位基金經(jīng)理稱，中報數(shù)據(jù)和以前的高增長完全不可同日而語，貴州茅臺未來兩年內(nèi)也不會大幅上漲，不排除業(yè)績負(fù)增長的可能。貴州茅臺會面臨一個調(diào)整期，下一階段要看商業(yè)模式的重建。

為穩(wěn)住股價，9月3日，貴州茅臺的大股東茅臺集團(tuán)緊急啟動“救市”措施。貴州茅臺當(dāng)晚發(fā)布公告稱，茅臺集團(tuán)增持上市公司股份406773 股，占其總股本的0.0392%。本次增持后，茅臺集團(tuán)持有貴州茅臺股份6.421億股，占其總股本的61.8491%。這是茅臺集團(tuán)的歷史上第三次增持，前一次增持45.3萬股，主要針對去年“塑化劑”事件。

與此同時，貴州茅臺在公告中還指出，基于對本公司未來發(fā)展的信心，茅臺集團(tuán)公司擬在未來6個月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義繼續(xù)通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持本公司股份，累積增持比例不超過本公司已發(fā)行總股份的1%(含本次已增持股份)。但此次增持并未止住貴州茅臺下跌的頹勢。

實(shí)際上，幾乎所有的白酒企業(yè)都面臨凈利潤大幅下滑甚至出現(xiàn)虧損的現(xiàn)實(shí)。相關(guān)財(cái)報顯示，黃臺酒業(yè)今年上半年凈利潤暴跌108%，酒鬼酒凈利潤大跌88%，沱牌舍得利潤大跌80%，老白干下跌12%，瀘州老窖下跌9%。在實(shí)現(xiàn)利潤增長的企業(yè)中，洋河股份增長3.50%，山西汾酒增長7%，五糧液增長14%。相比前些年動輒30%甚至50%以上的增長，白酒業(yè)整體陷入低迷已是不爭的事實(shí)。

中央反對“四風(fēng)”的整治一浪更比一浪高，高端白酒市場將繼續(xù)下滑。加上前幾年高端白酒的超常規(guī)擴(kuò)產(chǎn)，正處于釋放產(chǎn)能期，市場價格競爭異常激烈。專家指出，今年中秋、國慶白酒銷售從目前調(diào)研情況看，已經(jīng)是“旺季不旺”的情況，四季度銷售可能不會好，全年業(yè)績可能仍會低于預(yù)期。短期內(nèi)，看不到政策緩和的可能。