股市進入制度重建期

股市從恐慌進入制度重建期。

首先，對配資的清理進入關(guān)鍵階段，這是去不透明杠桿、將資金納入監(jiān)管的重要手段。如果去除了場外的不可控的杠桿，風險的傳導能力將大大降低。

到目前為止，已有三輪清理：6月13日，證監(jiān)會禁止券商為場外配資活動提供便利。7月中旬，證監(jiān)會、網(wǎng)信辦聯(lián)合規(guī)范場外配資，要求證券公司在7月規(guī)范信息系統(tǒng)外部接入行為，完成自查工作;落實證券賬戶實名制;證券公司不得將客戶的資金賬戶、證券賬戶提供給他人使用。8月31日，監(jiān)管部門下發(fā)文件，要求各券商要在期限內(nèi)完成利用信息系統(tǒng)外部接入開展違法證券業(yè)務(wù)活動的清理工作。清理整頓工作原則上于9月30日前完成，個別存量較大的公司，不得晚于10月底前完成。

在黑暗中披著面紗的杠桿是風險來源之一。預(yù)計未來場內(nèi)在可控范圍內(nèi)可以融資，但不能在場外不透明配資，在市場低迷的情況下，對于配資的清理步步緊逼，說明決策層決心清理杠桿，堅決砍斷不可控的場外操作，縮小風險至可控范圍內(nèi)。

其次，提供熔斷機制，在市場陷入瘋狂時，給市場喘息、恢復(fù)平靜的時間，市場有個性，緊張時需要深呼吸，目的是在市場瘋狂漲跌時降低交易量，以免作出錯誤的判斷。

風向標是滬深300指數(shù)，作為指數(shù)熔斷的基準指數(shù)，設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)1次;分檔確定指數(shù)熔斷時間，觸發(fā)5%熔斷閾值時，暫停交易30分鐘，熔斷結(jié)束時進行集合競價，之后繼續(xù)當日交易，下午兩點半以后觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。

熔斷涉及的交易品種比較多，當滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達到一定閾值時，滬、深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤。

如果按照6月之后的市場走勢，恐怕觸及熔斷的日子不少，但從另一個角度說，熔斷也會反過來影響市場情緒，如同在急泄的水流中設(shè)置幾個堤壩，目標是讓水流變得平緩，當然不可能逆轉(zhuǎn)水流和方向。

第三，稅收優(yōu)惠法鼓勵長期投資，減少投機交易。

9月7日晚，財政部、國稅總局、證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)通知，個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅，持股期限在1個月以內(nèi)(含1個月)的，其股息紅利所得全額計入應(yīng)納稅所得額;持股期限在1個月以上至1年(含1年)的，暫減按50%計入應(yīng)納稅所得額;上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計征個人所得稅。這是相關(guān)部門的大讓步。

很多人回憶起2012年11月16日公布股息紅利征收差別化個人所得稅的美好情景，當時股市低迷，當天滬指最低2001點，在稅收優(yōu)惠政策公布后的第12個交易日，也即12月4日，滬指探明1949“解放底”后出現(xiàn)了一波幅度達25%的大反彈。

這次會不會重回幸福時光?理性的投資者有兩種選擇，一種是選擇分紅相對較高的可靠企業(yè)長期投資降低稅收成本，類似的上市公司已經(jīng)被一一盤點，另一種選擇是在分紅后購買價格較低的好公司持有。

市場成交量下降，融資余額下降，回到典型的底部低迷狀態(tài)，截止9月2日，滬深兩市融資余額9622.6億元，是2014年12月18日以來首次跌破1萬億元。正是此時，政府推出新制度，這些制度糾偏此前的一些錯誤，也著眼于長期。

不可控的急吼吼的場外杠桿投資被拋棄，價值投資重新回到視野，瘋狂的市場無論漲跌顯然不受歡迎。

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