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資本看水滴:50億美元估值高不高?

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20 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng) ? 2021-05-06 18:11:21  來源:節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng) E11530G0

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作者|七公   來源|節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID:jiedian2018)

5月1日,水滴公司向美國證券交易委員會(SEC)提交了更新后的“紅鯡魚”招股書,計(jì)劃以“WDH”為證券代碼在紐交所上市,募集資金用于加強(qiáng)和擴(kuò)大健康服務(wù)和健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、研發(fā),投資于數(shù)據(jù)分析和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施,以及深化與醫(yī)療機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系。

從招股書披露的信息來看,水滴此番IPO估值將達(dá)到50億美元,折合人民幣超過300億元。而在業(yè)績上,于2018年-2020年,水滴分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元、15.11億元、30.28億元,對應(yīng)凈虧損為2.09億元、3.22億元和6.64億元。

對此,業(yè)內(nèi)不乏質(zhì)疑之聲,認(rèn)為其估值過高。但在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來,水滴擁有一股成長期的旺盛“生命力”,只看到虧損的數(shù)字就斷定其估值過高,未免過于片面和武斷,就好比觀其面而不知其心,只有參透水滴的商業(yè)模式、科技創(chuàng)新力量和“天花板”高度,才能洞悉真正的價(jià)值。

/ 01 /

商業(yè)模式看水滴:

“籌款+保險(xiǎn)”普惠大眾

一直以來,商業(yè)保險(xiǎn)在我國被稱為“富人專利”、“稀缺”,傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司受制于網(wǎng)點(diǎn)成本、人工成本、渠道成本、技術(shù)成本等多重因素,在推動普惠保險(xiǎn)發(fā)展方面存在先天性不足,以至于保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)較難觸及下沉市場用戶,生病沒錢醫(yī)或生病才知保險(xiǎn)好的情況時(shí)有發(fā)生。

水滴公司創(chuàng)新的“籌款+保險(xiǎn)”商業(yè)模式有效解決了這一問題。

旗下醫(yī)療眾籌平臺水滴籌適用于已患病、經(jīng)濟(jì)困難人群。在該平臺,大病患者或其親朋好友可以發(fā)起眾籌申請,通過微信社交網(wǎng)絡(luò)接受愛心人士的捐助,其中大部分是來自于熟人網(wǎng)絡(luò),比傳統(tǒng)的慈善、公益更有效率。

截至2020年12月末,有超過3.4億人通過水滴籌向170多萬名大病患者捐贈了總計(jì)大于370億元的資金。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì),水滴籌2020年籌款金額在中國所有醫(yī)療眾籌平臺中排名第一。

水滴籌的發(fā)展客觀上推動了民眾保險(xiǎn)意識覺醒和保險(xiǎn)教育,有效刺激了大眾對保險(xiǎn)需求,為水滴旗下另一項(xiàng)業(yè)務(wù)水滴保的誕生及成長創(chuàng)造了場景和信任基礎(chǔ)。

水滴保是擁有全國性保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺,截至2020年底,水滴保聯(lián)合中國太平、眾安、弘康人壽等62家保險(xiǎn)公司,在線提供200多種高性價(jià)比的健康險(xiǎn)和壽險(xiǎn)產(chǎn)品。

區(qū)別于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司主要瞄準(zhǔn)一二線城市,以企業(yè)團(tuán)體客戶、高凈值人群和中產(chǎn)階級為主,每年保費(fèi)數(shù)萬元甚至幾十萬的保險(xiǎn)產(chǎn)品,水滴保構(gòu)建的是一個(gè)讓大多數(shù)人買得起保險(xiǎn)的普惠保障生態(tài)圈。

以水滴百萬醫(yī)療2020為例,保額最高可達(dá)600萬元,不僅對120種重大疾病免賠,還將異地就醫(yī)醫(yī)保外結(jié)算比例從60%提升到80%,方便三四線及以下城市的重癥患者到一二線城市就醫(yī)。

一個(gè)12歲左右的兒童,購買百萬醫(yī)療險(xiǎn)2020,一年的保費(fèi)最低僅133元,分?jǐn)偟矫總€(gè)月只需要11元,價(jià)格相當(dāng)親民。

值得注意的是,即便這么便宜,用戶還可以采用分期支付的模式。

另外,為了更緊密地迎合市場,水滴保在產(chǎn)品方面進(jìn)行了不少創(chuàng)新嘗試。針對60歲以上的老齡人口無??蛇x,帶病人群沒有住院醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品的現(xiàn)狀,水滴聯(lián)合保險(xiǎn)公司推出老年醫(yī)療險(xiǎn)以及慢性病患者可帶病投保的試點(diǎn)產(chǎn)品,可謂正中痛點(diǎn),也點(diǎn)燃了整個(gè)行業(yè)對老年醫(yī)療險(xiǎn)探索的熱情。

總的來說,水滴“籌款+保險(xiǎn)”的商業(yè)模式,打破了過去“推銷式”的保險(xiǎn)銷售方式,借助捐款者和籌款者廣泛的多層次連接,真實(shí)情感的寄托,讓民眾主動去了解保險(xiǎn)、愿意投保。

反映到數(shù)據(jù)上,2018年-2020年,在水滴保累計(jì)購買保險(xiǎn)用戶人數(shù)為170萬、880萬和1920萬,三年翻了不止10倍,獲得保險(xiǎn)傭金1.22億、13.08億和26.95億,在總營收中占比分別達(dá)到51.3%、86.6%、89.1%。

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數(shù)據(jù)來源:水滴招股書

同時(shí),水滴將保險(xiǎn)教育場景和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有效銜接,抓住用戶基數(shù)和價(jià)格機(jī)制的窗口期機(jī)會,以較低的獲客成本,筑起普惠之“墻”,推動健康險(xiǎn)在中國更快速深入,增強(qiáng)下沉市場群體抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

簡單計(jì)算,水滴公司在2019年和2020年投入25.36億元,獲得了1750萬付費(fèi)保險(xiǎn)用戶,單個(gè)付費(fèi)保險(xiǎn)用戶的獲客成本為144.91元,遠(yuǎn)低于線上保險(xiǎn)廣告投放平均介于200到300元的獲客成本。

而從地理區(qū)域來看,水滴公司主要業(yè)務(wù)板塊70%以上的用戶均分布在“下沉市場”,與拼多多、快手一起被稱為“下沉市場天王”,名副其實(shí)。

/ 02 /

科技看水滴:

數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)+AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)降本提效

助力保險(xiǎn)行業(yè)邁入新階段

如何盡可能的“普惠”,如何盡可能的“下沉”,背后其實(shí)是水滴高研發(fā)投入打造的科技驅(qū)動力。

2018年-2020年,水滴公司花在研發(fā)上的錢從0.69億元增長至2.44億元,占其2020年總收入的8.1%。

將該數(shù)據(jù)做一橫向?qū)Ρ?,同樣是互?lián)網(wǎng)保險(xiǎn),眾安在線2020年研發(fā)投入約9億元,占總營收4.87%;慧擇保險(xiǎn)2020年研發(fā)投入0.49億元,占總營收3.9%。

再以科技類公司類比,騰訊2020年?duì)I收4821億元,研發(fā)投入390億元,占比8.1%;美團(tuán)2020年?duì)I收1148億元,研發(fā)投入109億元,占比9.5%。

可見,水滴公司在研發(fā)投入上,對標(biāo)的是互聯(lián)網(wǎng)公司,而非傳統(tǒng)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

高研發(fā)投入反饋到業(yè)務(wù)形態(tài)上,據(jù)了解,水滴公司已經(jīng)“織”成了一張巨大的數(shù)據(jù)網(wǎng),包含超過3000萬的結(jié)構(gòu)化醫(yī)療保障數(shù)據(jù),涵蓋具有診斷和醫(yī)療記錄的一萬多種疾病的豐富的數(shù)據(jù)庫,可以快速、實(shí)時(shí)為各類人群篩選、匹配保險(xiǎn)需求;并為銷售人員配置數(shù)據(jù)驅(qū)動的客戶管理解決方案,以提高產(chǎn)能。

具體操作上,告別過去繁瑣耗時(shí),難以大面積鋪開的登門訪談形式,水滴通過大數(shù)據(jù)+AI技術(shù)賦能保險(xiǎn)和健康產(chǎn)業(yè),開發(fā)出基于公眾號、小程序和獨(dú)立APP等渠道,用戶在手機(jī)上就可以發(fā)起咨詢、承保核保、續(xù)費(fèi)續(xù)保、退費(fèi)退保及保全服務(wù)的全鏈條線上化服務(wù),智能自動化率接近100%,可以深入到下沉市場的邊邊角角,由此也推動技術(shù)服務(wù)收入快速增長,并助力保險(xiǎn)行業(yè)邁入新階段。

何為技術(shù)服務(wù)收入?是指以公司的CRM系統(tǒng)和與保險(xiǎn)運(yùn)營商系統(tǒng)等技術(shù)為支撐,為特定保險(xiǎn)公司提供消費(fèi)者管理,參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)等科技解決方案所得的收入。

這部分收入和流量沒有關(guān)系,主要靠技術(shù)實(shí)力取得,類似的所得在眾安在線的財(cái)報(bào)中被稱為科技輸出收入。2019年眾安科技輸出收入為2.7億元,2020年增長35.4%達(dá)到3.65億元。

從水滴身上來看,該部分收入增速比眾安在線更快,2020年同比增長273.1%達(dá)到1.94億元,占公司總營業(yè)收入的比重?cái)U(kuò)大到6.4%,這體現(xiàn)出國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)對于水滴的技術(shù)是認(rèn)可的。

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數(shù)據(jù)來源:水滴招股書

長期來看,隨著水滴科技研發(fā)力量的進(jìn)一步壯大,板塊內(nèi)各接口加速打通,平臺本身的開放性進(jìn)一步增強(qiáng),技術(shù)服務(wù)有望成為公司整個(gè)保險(xiǎn)價(jià)值鏈中一條可持續(xù)的不斷向上的盈利曲線。

/ 03 /

資本看水滴:

50億美元估值高不高?

水滴作為一家成立不到5年的年輕科技公司,資本市場為什么能給出50億美元的估值?節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為有幾處底層邏輯需要特別指出。

2020年,高瓴資本創(chuàng)始人張磊在他的首部著作《價(jià)值》中說到:“長期主義不僅僅是一種方法論,更是一種價(jià)值觀。流水不爭先,爭的是滔滔不絕。”

換言之,我們觀察一家公司,不應(yīng)該局于一時(shí),局于一事,而是要將目光放長遠(yuǎn),站在十年、數(shù)十年的軸線上,看成長、看未來,做時(shí)間的朋友。

基于此,企業(yè)所在行業(yè)的市場空間就尤為重要,以避免稍微跳高點(diǎn)便碰到“頭頂”,稍微跑快點(diǎn)便到達(dá)終點(diǎn)。

艾瑞咨詢的報(bào)告顯示,2015年-2019年,我國保費(fèi)收入從2.4萬億元增加到4.3萬億元,復(fù)合年增長率為15.1%。按保險(xiǎn)費(fèi)計(jì),2019年中國保險(xiǎn)市場規(guī)模達(dá)4.3萬億元,僅次于美國,位列全球第二。

但中國的保險(xiǎn)滲透率(定義為保險(xiǎn)費(fèi)超過GDP)和保險(xiǎn)密度(定義為人均保險(xiǎn)費(fèi))卻大大低于美國、英國、日本等發(fā)達(dá)國家,僅為4.3%和431美元,100個(gè)人只有4個(gè)人投保。

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圖源:水滴招股書

而根據(jù)中國政府制定的第十四個(gè)五年計(jì)劃,到2025年,我國的保險(xiǎn)滲透率和密度將分別達(dá)到6.8%和6,596元人民幣(約合971美元),保險(xiǎn)密度六年復(fù)合增速19.1%。

這表明水滴所從事的業(yè)務(wù)具有較高的市場“天花板”和增長潛力,公司的成長空間得到了保證。

更細(xì)化一些,針對水滴在下沉市場的打拼,其成長空間和奔跑速度大概率要高于行業(yè)整體水平。就像水滴創(chuàng)始人兼CEO沈鵬所說的,“水滴在一個(gè)合適的時(shí)間、選擇了一個(gè)潛力巨大的切入口進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域”。

綜合國家統(tǒng)計(jì)局與國泰君安證券研報(bào)的有關(guān)數(shù)據(jù),全國有超過70%的人都處在下沉市場之中,即三線以下城市及農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)用戶多達(dá)10億人。10億人,是一個(gè)約等于美國人口總數(shù)三倍,日本人口總數(shù)六倍的存在。

水滴追求高性價(jià)產(chǎn)品和普惠價(jià)值,抓住的恰恰是這部分人群,并享受他們所帶來的長尾紅利,“最賺錢的并不是服務(wù)那些身處頭部地位的‘高凈值’消費(fèi)者,而是那些占人口總規(guī)模比例極大的、相對普通的、收入水平一般的、能夠帶來巨大流量的人群。”

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)分析,以水滴在下沉市場的覆蓋廣度,坐擁龐大的用戶量,已建立起的較強(qiáng)品牌優(yōu)勢,以及不斷精進(jìn)的科技實(shí)力,這在無形中又給公司后續(xù)的“攻城伐池”的增添了底氣。

水滴公司2020年收入30.28億元,同比增長100.4%。假設(shè)2021年水滴的收入再增長60%-70%,全年收入將達(dá)到50億元左右。按照10倍的PS來計(jì)算,水滴的估值到年底應(yīng)該在500億元左右,約77億美元。以此判斷,資本市場按照50億美元對當(dāng)前水滴IPO進(jìn)行估值仍處于合理區(qū)間。

編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號:節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)(ID:jiedian2018),作者:七公

本文來源節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng),內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn),不代表前瞻網(wǎng)的立場。本站只提供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。(若存在內(nèi)容、版權(quán)或其它問題,請聯(lián)系:service@qianzhan.com) 品牌合作與廣告投放請聯(lián)系:0755-33015062 或 hezuo@qianzhan.com

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