阿里巴巴：周期永遠擺動，最重要的是定力

作者|耀華 來源|錦緞(ID：jinduan006)

進入21世紀，科技嬗變之快令人瞠目結(jié)舌。20余年間，互聯(lián)網(wǎng)變革音猶在耳，以人工智能為核心的智能經(jīng)濟大幕已然張開。

從PC到iPhone，再到ChatGPT，湊起來不過15個字母，卻道盡了全球科技產(chǎn)業(yè)的滄海桑田。

勃興之間，追風(fēng)口的豬，大都成了砧板上的肉；最終穿越周期且依舊張力十足的幸存者，無不系那些篤定使命、守正出奇的捕風(fēng)人。

其中在中國科技公司領(lǐng)域，最具韌性的樣本無疑是阿里巴巴：以“讓天下沒有難做的生意”愿景起家，直至成為中國數(shù)字經(jīng)濟底層基礎(chǔ)設(shè)施，迄今24年，這一戰(zhàn)略主線從未改弦易轍。

從黃頁，到淘寶、支付寶、天貓、菜鳥，再到云計算，這是從互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)、再到智能經(jīng)濟（以人工智能為核心驅(qū)動力的智能經(jīng)濟新階段）的直線距離，也是“讓天下沒有難做的生意”這一戰(zhàn)略主旨徐圖展開的路徑脈絡(luò)。

24年間，有高潮有低谷，最重要的是有定力。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟與智能經(jīng)濟交接之際，這重用以熨平得失、穿越周期的戰(zhàn)略定力，又意味著阿里巴巴怎樣的未來圖景？

藉著剛剛發(fā)布的最新財報，我們嘗試探討這一關(guān)鍵命題的邏輯。

01

電商：企穩(wěn)向上

舉一綱則百目張。電商是阿里基本盤，仍是理解其當下與未來邏輯的題眼。

過去三年中，全球經(jīng)濟周期共振向下，加之疫情擾動，在宏觀經(jīng)濟顛簸中保持最大穩(wěn)定性，是電商這類商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的第一性。

根據(jù)昨日（2月23日）發(fā)布的最新財報顯示，阿里整個電商板塊，在經(jīng)過過去兩個季度的固本培元之后，已經(jīng)發(fā)出了明確的企穩(wěn)復(fù)蘇信號：

2022年第四季度，受制于經(jīng)濟周期與電商業(yè)態(tài)的成熟性邏輯，阿里商業(yè)板塊在整體收入端微降1%背景下，以盒馬、阿里健康為核心的自營業(yè)務(wù)，收入同比增長10%，達到744.21 億元；以Lazada、速賣通、Trendyol 和 Daraz為構(gòu)成的國際商業(yè)，整體訂單量同比增長3%，較去年同期顯著改善。

在本次季報分析師電話會上，張勇表示，隨著二月疫情和假期影響的消除，工作生活回到正常狀態(tài)，消費出現(xiàn)恢復(fù)勢頭，特別是服飾、運動戶外等品類增速恢復(fù)良好，商家整體也表現(xiàn)出強烈的經(jīng)營愿望。預(yù)期這種復(fù)蘇的勢頭將會持續(xù)。

當前阿里電商業(yè)務(wù)已企穩(wěn)向上，是具有確定性的自然回歸：

1、電商這類商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，是社會總需求的晴雨表，與宏觀消費一體兩面。阿里電商業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，是走出疫情、經(jīng)濟重回正常軌道的客觀結(jié)果。

2、電商是整個互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟板塊里，最早走入高成熟度的部門。這意味著對于效率與成本的追求，在上一個周期內(nèi)（2018年前后）已經(jīng)是行業(yè)的主線。因此對于電商行業(yè)來說，它不是當前主要矛盾，因此不屬于穩(wěn)定與復(fù)蘇的決定性要素。

3、在電商行業(yè)內(nèi)部仍保持高強度競爭的態(tài)勢下，檢驗競爭者能力質(zhì)量的重要參數(shù)除了用戶數(shù)量，還有用戶粘性。根據(jù)QM和華安證券的數(shù)據(jù)，淘寶月活用戶在高于同業(yè)競爭對手同時，單次使用時長已在12月實現(xiàn)下行趨勢的逆轉(zhuǎn)，重回行業(yè)領(lǐng)先。同時，至2022年末，淘系電商的用戶粘性仍保持較大幅度的領(lǐng)先身位。

圖：主流電商數(shù)據(jù)對比，來源：華安證券研究所

很大程度上，這樣的基本事實，也回應(yīng)了外部對于阿里應(yīng)對直播電商挑戰(zhàn)的顧慮：在電商由傳統(tǒng)圖文展示轉(zhuǎn)向圖文與直播并重的趨勢中，阿里并沒有失位，而是因循自身比較優(yōu)勢順應(yīng)了這樣的潮流——從底層邏輯看，阿里電商廣告計費模式足夠豐富且具有效率第一性，使得不同規(guī)模的商家，均能夠在淘系電商平臺中找到符合自身利益最大化的模式。

圖：阿里電商廣告投放產(chǎn)品介紹，來源：國信證券經(jīng)濟研究所

4、核心電商業(yè)務(wù)重回健康穩(wěn)固態(tài)勢是定風(fēng)丹，而以盒馬為代表的次梯度力量所展現(xiàn)出的新勢能則證明“電商永不老，總有新引擎”。

根據(jù)Runwise創(chuàng)新咨詢的數(shù)據(jù)，當前盒馬APP MAU在2300萬左右，對比6000萬+注冊用戶規(guī)模，這一黏性不亞于小紅書、B站。生鮮電商幾經(jīng)顛沛流離之后，終被正名：走進千家萬戶的現(xiàn)實趨勢已形成——繼9月季度盒馬開店一年以上門店實現(xiàn)現(xiàn)金流為正、今年1月盒馬走向全面盈利之后，最新季報數(shù)據(jù)顯示,盒馬實現(xiàn)20%的同店銷售增速同時，新開店鋪也達到兩位數(shù)增長?？梢钥闯?，以盒馬為代表的自營線下業(yè)態(tài)，初步形成了阿里國內(nèi)商業(yè)又一新引擎的能力。

以上，電商是阿里基本盤，哺育出了其所有生態(tài)成員。這一基本盤在經(jīng)歷過經(jīng)濟周期、疫情與直播帶貨新業(yè)態(tài)三重磨礪后，已經(jīng)健康企穩(wěn)，并呈現(xiàn)出新的價值增長曲線。

02

菜鳥：奮力高飛

毫無疑問，在過去3年應(yīng)對外部經(jīng)濟周期及行業(yè)內(nèi)部競爭挑戰(zhàn)過程中，阿里基本盤的健康企穩(wěn)與重回上升，在其內(nèi)部起到關(guān)鍵穩(wěn)定器與節(jié)拍器作用的是菜鳥。

通常來說，在公眾認知中，菜鳥是阿里商業(yè)的物流基礎(chǔ)設(shè)施。但實際上，它的價值遠不止于此。通觀菜鳥的發(fā)展軌跡，它最終成為了阿里商業(yè)版圖的最大妙手之一：

第一層：物流基礎(chǔ)設(shè)施，塑造用戶粘性的關(guān)鍵要素；第二層：商業(yè)板塊之外的第二增長極；第三層：阿里商業(yè)全球化的大動脈；第四層：在全球宏觀經(jīng)濟下行周期中，臨危受命逆風(fēng)起飛，成為阿里鐵軍之后，阿里精神的第二策源地。

邏輯足夠清晰，執(zhí)行力足夠到位。今年已是菜鳥成立的第10年，回首過去數(shù)年，菜鳥值得足夠尊重。

持續(xù)演進的數(shù)據(jù)說明一切：我們從菜鳥的市場表現(xiàn)可以看到，菜鳥的營收同比一直處于正增長的狀態(tài)，并且增速明顯駛?cè)肟燔嚨?。最新季報顯示，菜鳥營收增速達到了27%，是所有阿里業(yè)務(wù)中增速最快的板塊。

圖：菜鳥會計年度營收及增長率，來源：Choice金融客戶端

說幾個更能體現(xiàn)菜鳥核心價值的數(shù)據(jù)：

這五項數(shù)據(jù)，菜鳥都做到了行業(yè)一流，尤其是外部客戶比例彰顯了菜鳥獨立化運營的能力，表明它已經(jīng)成為打通阿里商業(yè)國內(nèi)與國際的主動脈，進而也證明了菜鳥對于整個阿里乃至中國物流數(shù)字化建設(shè)的價值。

以上都是菜鳥可以被量化的內(nèi)涵價值，而其更重要的內(nèi)涵價值則是它難以被量化的那部分：菜鳥從無到有、從弱積強的10年，是從不被看好到價值綻放、從逆風(fēng)出發(fā)到奮力高飛的10年，其中的精神力量，讓我們看到，阿里精神里最為寶貴的那重內(nèi)核依然就在那里。

03

云計算：守正出奇

如果說電商在企穩(wěn)向上，菜鳥在奮力高飛，那么阿里版圖中另一核心板塊——云計算的關(guān)鍵詞則是：守正出奇。

作為全球第二大、亞洲第一大云計算廠商，阿里云在2023年正式進入了守正出奇時刻。

隨著ChatGPT的橫空出世，當前全球科技競賽已經(jīng)拐入“算力軍備競賽”時態(tài)。對于這一時態(tài)的寓意，我們在2022年6月對于阿里云的追蹤分析報告《》中已有所預(yù)示。

根據(jù) ChatGPT開發(fā)公司OpenAI的研究報告《AI and Compute》顯示， AIGC模型訓(xùn)練所需要的算力每隔3-4個月翻一倍，整體呈現(xiàn)指數(shù)型上漲趨勢。2012-2018年6年間，訓(xùn)練AIGC模型所耗費的算力增長約30萬倍。

目前生成式AI市場分為三層：應(yīng)用層、模型層與基礎(chǔ)設(shè)施層。a16z（硅谷知名創(chuàng)投企業(yè)）以應(yīng)用層公司向下推算，預(yù)測20%-40%的利潤會流向提供基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，其中10%-20%會流向云計算服務(wù)商。

圖：生成式AI技術(shù)棧圖示，來源：a16z《 Who Owns the Generative AI Platform?》

圖：利潤走向推算，來源：a16z《 Who Owns the Generative AI Platform?》

對于阿里云來說，能分到的蛋糕可能不僅僅是最終流向云廠商的10%-20%，而是在三個層面均有潛在的巨大收益空間：

下圖系生成式AI產(chǎn)業(yè)鏈的微笑曲線，橫軸代表產(chǎn)業(yè)鏈上下游，縱軸代表產(chǎn)業(yè)價值。

圖：阿里產(chǎn)品布局AIGC行業(yè)微笑曲線，來源：錦緞研究院

在傳統(tǒng)云計算時期，上游芯片供應(yīng)商和下游應(yīng)用端能拿走大部分利潤，而傳統(tǒng)服務(wù)器集成商的利潤水平很低。很多人認為國產(chǎn)云廠商只能攫取微笑曲線底部的利潤，但是對于阿里云，卻并非適用：它已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)上下游高價值帶的布局。

1、算力層（基礎(chǔ)設(shè)施層）：掌握算力“七寸”。

算力是阿里云的核心優(yōu)勢，核心資源握在手中：其在張北和烏蘭察布建設(shè)有兩座超級智算中心，建設(shè)規(guī)模分別為12 EFLOPS（每秒1200億億次浮點運算）和3 EFLOPS（每秒300億億次浮點運算）AI算力，規(guī)模超過谷歌和特斯拉。

該智算中心可對萬卡規(guī)模的AI集群提供無擁塞、高性能的集群通訊能力，將計算資源利用率提高3倍以上，AI訓(xùn)練效率提升11倍，推理效率提升6倍。

阿里云在算力層的優(yōu)勢不止于此：

2022年11月的阿里云棲大會上，張建鋒表示云計算的三大變革，阿里云均有提前布局。其中云硬件重構(gòu)（阿里自研CPU）和算力上云（磐久超高性能網(wǎng)絡(luò)）直接打到了算力的“七寸”。

我們先來看看阿里這兩項產(chǎn)品的技術(shù)特點：

1.技術(shù)優(yōu)勢—解決周轉(zhuǎn)率問題；

2.信息優(yōu)勢—解決信息差問題；

相比傳統(tǒng)貿(mào)易模式，互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)更好的做到了這一點，而生成式AI大模型將能夠?qū)崿F(xiàn)再次迭代：試想一下，一旦阿里成功實現(xiàn)在電商領(lǐng)域大模型的突破，購物體驗將被集約成一次“解決方案”——在其中輸入“裝修，價位，風(fēng)格”要求參數(shù)指標后，一個更優(yōu)化、不再被信息差所污染的購物解決方案將直接生成，點一下“確認”，然后就是等待入住即可。

算力、數(shù)據(jù)、模型與場景，這些優(yōu)勢的集結(jié)，意味著阿里將是全球布局生成式AI大模型所有玩家中的重要力量。這也意味著，阿里云這個全球第二大云計算廠商，多年深耕之后，在2023年迎來守正出奇一刻。

04

周期永遠擺動，最重要的是定力

在這篇報告的最后一部分，我們試圖在更底層揭示下阿里穿越周期的原力所在。在我們看來，以下兩重邏輯以及所蘊含的啟示，值得更多的思考與分享：

（1）雙向創(chuàng)新

熊彼特在其創(chuàng)新理論中提出，企業(yè)的創(chuàng)新能力與其市場表現(xiàn)密切相關(guān)。在這個理論中，創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新等多個方面。我們透過阿里財年第三季度的報表可以看出：阿里產(chǎn)品創(chuàng)新與組織創(chuàng)新，都有各自的暗線。

研發(fā)投入是驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新的主要路徑。在這條路徑上，阿里從始至終一直是引領(lǐng)者。一圖勝千言：

圖：互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)研發(fā)投入，來源：財經(jīng)十一人

組織創(chuàng)新層面，熊彼特指的是通過生產(chǎn)要素的重新組合，實現(xiàn)一種工業(yè)新的組織。運用于現(xiàn)代商業(yè)來看，就是通過組織制度，實現(xiàn)勞動力目標統(tǒng)一，加強效率，成本端利潤表現(xiàn)是直接體現(xiàn)。

費用水平與人均營收水平的演變是透視組織創(chuàng)新的財務(wù)窗口。從中我們可以看到，經(jīng)歷了過去三年快速應(yīng)變，阿里的整體費用率水平下降很明顯。自2020年費用率巔峰來看，整體費率下降了11.69pct。人均效用層面，投入產(chǎn)出比明顯優(yōu)化，阿里巴巴的單一財報年度人均營收為341.09萬，高于行業(yè)平均水平。

圖：阿里費用率，來源：Choice金融客戶端

圖：頭部電商人均營收，來源：Choice金融客戶端

既有研發(fā)創(chuàng)新，又有組織創(chuàng)新，雙向創(chuàng)新保證了阿里面臨周期變化時能夠保持戰(zhàn)略定力——這不難理解，阿里戰(zhàn)略制定的基礎(chǔ)，是創(chuàng)新研發(fā)提供保障加上強組織管理共同作用下做出的決策。正是基于這樣的決策，企業(yè)才能凝神靜氣，保持定力。

（2）多引擎協(xié)同跨周期

創(chuàng)新之外，多引擎驅(qū)動的協(xié)同效應(yīng)，也是阿里二十余年跨周期的動力來源。每個行業(yè)都有波峰波谷，但是根據(jù)物理學(xué)家哈肯提出的協(xié)同理論，集體和整體的協(xié)同能夠降低大多數(shù)的不穩(wěn)定因素。

單絲不成線。阿里的業(yè)務(wù)領(lǐng)域協(xié)同能力優(yōu)異，哺育了下游大量業(yè)務(wù)的協(xié)同，淘寶天貓、菜鳥、云計算支持了各行各業(yè)的數(shù)字化進程。

這種多引擎協(xié)同作用，相互哺育改善了各項業(yè)務(wù)的邊際收益。此處特別需要提及的是還有阿里本地生活業(yè)務(wù)：單季度毛利率增長明顯，較去年同期提升了23pct。根據(jù)電話會議信息，餓了么的訂單同比增長于12月份實現(xiàn)了轉(zhuǎn)正。

圖：本地生活單季度毛利率，來源：企業(yè)財報

協(xié)同效應(yīng)匯成一條主脈，推動阿里自上市以來一直保持了營收正增長。

圖：阿里巴巴上市后營業(yè)收入，來源：Choice金融客戶端

基本盤穩(wěn)固向上，新增量格局漸成，“精氣神”傳承有序，創(chuàng)新業(yè)務(wù)守正出奇——2023年的阿里巴巴，能夠給我們的最大啟示便是：周期永遠擺動，最重要的是定力。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號：錦緞(ID：jinduan006)，作者：耀華