互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)被低估 朱云來(lái)提醒當(dāng)心顆粒無(wú)收

 一、朱云來(lái)亞洲博鰲論壇發(fā)表關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)

2015年亞洲博鰲論壇年會(huì)于3月26日至29日在海南舉行。本次年會(huì)的主題為“亞洲新未來(lái)，邁向命運(yùn)共同體”。年會(huì)上，高朋滿座，紛紛發(fā)表自己關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策、社會(huì)自己看法，包括保育鈞、陳章良、龍永圖、鄭永年、董明珠，以及親年歌手演員汪峰、任泉等。國(guó)家主席習(xí)近平將于28日出席會(huì)議，并發(fā)表講話。前中金總裁朱云來(lái)發(fā)表關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的看法，引起媒體的普遍關(guān)注。其認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上是金融，互聯(lián)網(wǎng)只是技術(shù)手段。人們對(duì)P2P趨之若鶩，主要原因是其高回報(bào)率，而高回報(bào)率的背后是其高風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)。朱云來(lái)提醒，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)是很高的，盲目投資當(dāng)心顆粒無(wú)收。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融各細(xì)分市場(chǎng)，如網(wǎng)絡(luò)銀行市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)證券市場(chǎng)、互聯(lián)網(wǎng)基金市場(chǎng)、P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)、眾籌融資市場(chǎng)，其發(fā)展前景較好。例如較為熱門(mén)的眾籌融資市場(chǎng)。2014年上半年中國(guó)眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起，募集總金額18791.07萬(wàn)元人民幣。其中，股權(quán)類眾籌事件430起，募集金額15563萬(wàn)元人民幣；獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌事件993起，募集金額3228.07萬(wàn)元人民幣。

圖表1：2014年眾籌領(lǐng)域數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（單位：起，萬(wàn)元）

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

然而，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展主要面臨著以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：（1）互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；（2）互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（3）互聯(lián)網(wǎng)金融法律風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)包括以下兩類：（1）安全風(fēng)險(xiǎn)。由于網(wǎng)絡(luò)金融建立在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上，因此計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方面的缺陷必然形成其安全隱患，存在嚴(yán)重的安全漏洞。（2）技術(shù)選擇風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展必須選擇一種技術(shù)解決方案來(lái)支撐，因而存在技術(shù)選擇失誤的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于傳統(tǒng)金融而言，技術(shù)選擇失誤，只是導(dǎo)致業(yè)務(wù)流程趨緩，業(yè)務(wù)處理成本上升，但對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)而言，則可能失去全部的市場(chǎng)，甚至失去生存的基礎(chǔ)。

圖表2：互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

網(wǎng)絡(luò)金融的法律風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面：一是違反相關(guān)法律、規(guī)章和制度規(guī)定，以及在網(wǎng)上交易中沒(méi)有遵守有關(guān)權(quán)利義務(wù)的規(guī)定。二是網(wǎng)絡(luò)金融法律的缺乏。網(wǎng)絡(luò)金融還處于起步階段，相應(yīng)的法規(guī)還相當(dāng)缺乏，因此，利用網(wǎng)絡(luò)提供或接受金融服務(wù)，簽定經(jīng)濟(jì)合同在有關(guān)權(quán)利與義務(wù)等方面面臨相當(dāng)大的法律風(fēng)險(xiǎn)，容易陷入不應(yīng)有的糾紛之中，不僅增加了網(wǎng)絡(luò)金融的交易費(fèi)用，甚至還影響網(wǎng)絡(luò)金融的健康發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理建議

（1）行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有兩種基本的風(fēng)險(xiǎn)管理方法：第一種方法是降低儲(chǔ)蓄者和融資者之間的信息不對(duì)稱程度，幫助儲(chǔ)蓄者控制融資者的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量和定價(jià)更有效率。因此應(yīng)該在信息處理方面加大投入。第二種方法是儲(chǔ)蓄者選擇多個(gè)融資者以充分分散風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下，個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)分散，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理。信用風(fēng)險(xiǎn)是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融的服務(wù)方式具有虛擬化的特點(diǎn)，為了確保借貸雙方背景的真實(shí)性，金融機(jī)構(gòu)或網(wǎng)絡(luò)借貸公司需要投入大量人力物力展開(kāi)貸前調(diào)查；為了確保貸款流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，符合借貸條款要求，還需建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，降低因信息不對(duì)稱造成的風(fēng)險(xiǎn)。同樣，信用風(fēng)險(xiǎn)降低也可以通過(guò)選擇多個(gè)融資者以分散風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于傳統(tǒng)的銀行集中型貸款組合，互聯(lián)網(wǎng)金融貸款組合體現(xiàn)為分散型，不容易遭受信用風(fēng)險(xiǎn)的極端損失。

（3）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。1）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（發(fā)展衍生品市場(chǎng)）。對(duì)衍生品市場(chǎng)，一方面信息不對(duì)稱程度降低，使風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量和定價(jià)更有效率，另一方面風(fēng)險(xiǎn)被充分分散，總的效果是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求減少，衍生品市場(chǎng)會(huì)往簡(jiǎn)單化、標(biāo)準(zhǔn)化的方向發(fā)展，復(fù)雜產(chǎn)品減少，市場(chǎng)透明度和有效性會(huì)提高。2）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)（利用保險(xiǎn)市場(chǎng)）。對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)，重點(diǎn)在其負(fù)債方。保險(xiǎn)的核心是經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，即保險(xiǎn)公司基于大數(shù)法則基礎(chǔ)上為投保人提供的意外損失的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，這種意外損失可以是財(cái)產(chǎn)的也可以是人身的。在經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償中，沒(méi)有發(fā)生意外損失的投保人通過(guò)自己交納的保費(fèi)間接宇}償了發(fā)生意外損失的投保人。在充分競(jìng)爭(zhēng)的理想情況下，全體投保人支付的保費(fèi)應(yīng)該正好能覆蓋他們作為一個(gè)整體的意外損失敞口，保險(xiǎn)公司居中起到保費(fèi)轉(zhuǎn)移支付的作用。但事前無(wú)法確定哪些投保人會(huì)發(fā)生意外損失、哪些不會(huì)，從而也就無(wú)法確定經(jīng)濟(jì)剝償會(huì)按什么方向進(jìn)行。

因此，保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，不同于衍生品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，前者是一個(gè)團(tuán)體間契約，后者是一個(gè)雙邊契約。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，即使信息不對(duì)稱程度和交易成本很低，也無(wú)法改變保險(xiǎn)作為團(tuán)體間契約這一核心特點(diǎn)，保險(xiǎn)的商業(yè)模式仍成立，但具體組織形式可能變化。比如，一群風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)娜丝梢酝ㄟ^(guò)網(wǎng)絡(luò)簽署協(xié)議，約定只要有人發(fā)生意外損失，其他人均有義務(wù)給予補(bǔ)償。一旦這個(gè)群體達(dá)到足夠大規(guī)模，就能取代保險(xiǎn)公司。

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