A股虧損王為何總被央企包攬？

上周A股市場(chǎng)送出了兩頂王冠，一頂給了攀上300元高峰，并刷新A股價(jià)格上限的“第一高價(jià)股”全通教育。另外一頂則是給了創(chuàng)下A股巨虧之首，以163億年度巨虧刷新A股虧損新下限的“虧損王”中國鋁業(yè)。

面對(duì)“虧損王”的桂冠，中鋁在年報(bào)中的解釋是，主要是集團(tuán)主導(dǎo)產(chǎn)品銷售價(jià)格下降了2%-7%，今年對(duì)部分長期資產(chǎn)計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對(duì)內(nèi)部退養(yǎng)和協(xié)商解除勞動(dòng)關(guān)系人員計(jì)提辭退及內(nèi)退福利費(fèi)用，使得公司由盈利轉(zhuǎn)為虧損。而業(yè)內(nèi)專家則表示，中鋁的巨虧既與行業(yè)不景氣有關(guān)，更有國資體制頑疾有染。

但不管怎么說，作為擁有各種資源優(yōu)勢(shì)的央企，中國鋁業(yè)在2014年度巨虧163億元，實(shí)在上人覺得匪夷所思。不過，上市央企中出現(xiàn)虧損的也并非中國鋁業(yè)這一家。在目前已披露2014年業(yè)績(jī)預(yù)告的145家央企上市公司中，業(yè)績(jī)預(yù)虧的超過30家，占比20%。其中，近半數(shù)集中在有色、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)。

不僅如此，近年來每年都有央企巨虧現(xiàn)象的發(fā)生，從2012年中國遠(yuǎn)洋虧損95億，到2013年*ST二重虧損32億，再到2014年中國鋁業(yè)預(yù)虧163億，每年都有上市央企巨虧，這既有行業(yè)因素所致，同時(shí)也印證了央企體制機(jī)制的一系列弊端。

首先，沒有在產(chǎn)業(yè)上轉(zhuǎn)型升級(jí)，卻在規(guī)模上盲目擴(kuò)張。類似中鋁這樣的大型能源、資源型央企，近年來屢屢陷入巨虧泥潭，直接的原因是在過去數(shù)年里，沒有及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。類似鋼鐵、煤炭、電解鋁，受此前宏觀政策利好，這些企業(yè)早前往往發(fā)展模式是走量和規(guī)模，但在經(jīng)濟(jì)放緩，產(chǎn)能過剩的情況下，這些已經(jīng)不足以應(yīng)付現(xiàn)在的局勢(shì)，轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行。

筆者認(rèn)為，上市央企沒有在產(chǎn)業(yè)升級(jí)上下功夫，卻在規(guī)模和數(shù)量上動(dòng)腦筋，這是其近年來出現(xiàn)巨虧的原因。這一方面說明，國資委管得太死，鼓勵(lì)企業(yè)在行業(yè)景氣度比較高的時(shí)候擴(kuò)產(chǎn)，而不鼓勵(lì)逆周期擴(kuò)張。結(jié)果一些央企在行業(yè)最高峰的時(shí)候大肆擴(kuò)張，周期下行后，巨虧就自然難免。另一方面也說明，央企管理層自身在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面動(dòng)力不足，缺乏對(duì)行業(yè)未來的預(yù)判力。所以央企管理層應(yīng)該是量材而用，擇優(yōu)選拔，而不是直接行政式空降。

再者，腐敗叢生，臨陣換帥，商場(chǎng)大忌。去年底，中紀(jì)委網(wǎng)站顯示，對(duì)中國鋁業(yè)總經(jīng)理孫兆學(xué)嚴(yán)重違紀(jì)問題進(jìn)行立案審查。經(jīng)查，孫兆學(xué)利用職務(wù)便利為他人牟取利益，索取、收受巨額賄賂?，F(xiàn)在換帥，似乎就是主管部門應(yīng)對(duì)央企大幅虧損和腐敗滋生的良藥，但頻道換帥對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營管理很是不利，因?yàn)閾Q一個(gè)新人來管理，則要對(duì)企業(yè)有一個(gè)熟悉過程。

視角拉回2008年巨虧的東方航空，2006年，東航兩位副總經(jīng)理由于“涉嫌違紀(jì)，正接受組織上的調(diào)查”。而在當(dāng)年8月，東航貨運(yùn)部總經(jīng)理肖奇賢等5人由于涉嫌商業(yè)賄賂被帶走接受審查。2011年，東航高管相繼被查，東航駐韓國辦事處總經(jīng)理因涉嫌貪污受賄60億韓元在韓被拘。由于上市央企的連年虧損，一邊是中小散戶被套在高位之上，而另一邊卻是公司高管收入仍然旱澇保收，被帶走的高管們最多是監(jiān)獄一坐了事。

最后，臃腫央企，效率低下，難與其他所有制企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。從表面上看，中國鋁業(yè)出現(xiàn)巨損，都是行業(yè)不景氣惹的禍。但是我們也要看到，這個(gè)行業(yè)的其他上市企業(yè)并沒有出現(xiàn)這么巨大的虧損問題。

奇怪的是，同樣是鋁業(yè)同行，興發(fā)鋁業(yè)年報(bào)卻預(yù)期，截至2014年度股東應(yīng)占純利將不少于2億元人民幣，相比2013年度的1.3億元，居然增長53.8%。同樣，明泰鋁業(yè)報(bào)告顯示，期內(nèi)公司歸屬于上市公司股東的凈利潤1.77億元，同比增198.62%。所以巨虧央企應(yīng)該從自身的原因查起，而不是將巨虧原因推諉于市場(chǎng)。

記得前幾年榮登A股虧損王寶座中國遠(yuǎn)洋也是如此，中國遠(yuǎn)洋出現(xiàn)上百億的巨虧，其向外界表示，緣于整個(gè)國際航運(yùn)業(yè)不景氣所致，但是中國遠(yuǎn)洋的老對(duì)手國際航運(yùn)業(yè)巨頭的馬士基和東方海外卻年年贏利頗豐。這說明，當(dāng)前的央企缺乏活力和生命力，在壟斷的環(huán)境內(nèi)尚可生存，一旦加入到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，生存能力便是堪憂。所以應(yīng)該推動(dòng)多種所有制成份改革進(jìn)程，提高央企治理能力，唯有將央企內(nèi)在管理和生產(chǎn)效率大幅提高。這樣才能真正煥發(fā)出央企的生命力。

2014的年報(bào)中競(jìng)?cè)挥?0%的央企出現(xiàn)了不同程度的虧損，如果刨去壟斷央企的數(shù)量，恐怕央企去年虧損比例仍將上升。上市央企出現(xiàn)巨損問題，既是行業(yè)不景氣所造成，更是其體制機(jī)制存在著諸多弊端所直接導(dǎo)致的。上市央企要想徹底扭虧，一方面需要國資委真正簡(jiǎn)政放權(quán)，但并非是對(duì)腐敗的監(jiān)管放任不管，另一方面需要上市央企選拔出好的管理團(tuán)隊(duì)，清除企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營弊端，找出巨虧的出血點(diǎn)，引入多重所有制成份，讓虧損央企煥發(fā)出生命力和創(chuàng)新的動(dòng)力。