養(yǎng)老金入市獲準(zhǔn) A股為何不領(lǐng)情？

8月23日，《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)正式發(fā)布，《辦法》明確養(yǎng)老金目前只在境內(nèi)投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%;參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的?！掇k法》自印發(fā)之日起施行。

對(duì)此，有專家提出本次《辦法》的推出值得玩味：一方面《辦法》從向社會(huì)征求意見到正式對(duì)外公布，僅僅用了八周時(shí)間?？梢婐B(yǎng)老金保值增值已是刻不容緩。另一方面出臺(tái)時(shí)間點(diǎn)超出預(yù)期。當(dāng)局選擇周日公布養(yǎng)老金入市并強(qiáng)調(diào)“即刻實(shí)施”，目的或仍在于在股市3379點(diǎn)底部岌岌可危時(shí)，釋放利好試圖提振股市。

值得關(guān)注的是，2014年末基本養(yǎng)老金結(jié)余3.5萬億元左右，扣除預(yù)留支付資金外，可投資資金預(yù)計(jì)2萬多億元，按股票類投資上限30%計(jì)算，最多有6000億資金可入市。按照保險(xiǎn)公司平均股票類投資10%，社?；?0%來估算，預(yù)計(jì)實(shí)際入市資金在15%左右，即3000億元分批進(jìn)入。

不過，筆者覺得，養(yǎng)老金入市只是為對(duì)抗通脹，達(dá)到保值增值目的，指望養(yǎng)老金大舉入場來拯救股市，太不現(xiàn)實(shí)。養(yǎng)老保險(xiǎn)入市對(duì)股市并不能稱之為利好，更不可能通過養(yǎng)老金入市能夠逆轉(zhuǎn)乾坤，A股市場將遵循原來的軌跡運(yùn)行下去。

首先，養(yǎng)老基金從《辦法》出臺(tái)到后續(xù)具體《細(xì)則》實(shí)施需要很長的時(shí)間。從表面上看，《辦法》說了即刻實(shí)施，但《辦法》提出由省、自治區(qū)、直轄市人民政府作為養(yǎng)老基金托付投資的托付人，也就是說，養(yǎng)老基金的統(tǒng)籌上報(bào)道先要以省級(jí)為單位。

然而，現(xiàn)在真正能達(dá)到省級(jí)統(tǒng)籌的省份并不多，許多地區(qū)大多是名義上進(jìn)行省級(jí)統(tǒng)籌，實(shí)際上還是由市級(jí)、區(qū)縣政府來管理，這樣導(dǎo)致的結(jié)果是，各地方養(yǎng)老金上報(bào)情況差異很大，數(shù)字并不能完全體現(xiàn)實(shí)際情況，所以最終到上報(bào)至社保理事會(huì)還需要較長時(shí)間。

此外，除了養(yǎng)老金出臺(tái)《辦法》后，還要制度具體的實(shí)施細(xì)則來規(guī)范，就算省級(jí)統(tǒng)籌完畢將養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)給社保理事會(huì)來管理，社保理事會(huì)還要具體遴選出受托機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)這也需要一個(gè)過程。筆者粗略估計(jì)，基本養(yǎng)老金走完這些程序，真正能夠入市恐怕也要等到2016年之后了。

再者，相對(duì)于股市數(shù)十萬億的資金量，養(yǎng)老金既使將幾千億的入市資金全部投入，影響也只是杯水車薪。而且養(yǎng)老金的功能是為了抗通脹保值增值，并不會(huì)像證金這樣國家隊(duì)那樣來救市、托市的。所以就算養(yǎng)老金入市后，不可能來給股民抬轎子，只要賺足了錢，他們總會(huì)選擇轍離的。所以養(yǎng)老金入市并不能起到穩(wěn)定股市的作用。

最后，作為老百姓的養(yǎng)命錢，政府很難讓養(yǎng)老金入市參與到二級(jí)市場上博殺中來。許多人認(rèn)為，美國和歐洲的養(yǎng)老基金通常配置40%至60%的股權(quán)資產(chǎn)。但是，筆者認(rèn)為，中國股市的波動(dòng)水平比美國和歐洲市場高出很多，在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)下，中國養(yǎng)老基金配置股權(quán)資產(chǎn)的比例應(yīng)該低于海外養(yǎng)老基金。

事實(shí)上，我國養(yǎng)老金也很難真正進(jìn)入二級(jí)市場，因?yàn)檫@次的《辦法》規(guī)定，國家對(duì)養(yǎng)老 老金投資運(yùn)營給予專門的政策扶持，通過參建國家重大工程和重大項(xiàng)目、參股國有重點(diǎn)企業(yè)改制、一級(jí)市場打新等方式，以確保養(yǎng)老基投資獲取長期穩(wěn)定的收益。

養(yǎng)老金入市利好襲來，股市為何并不領(lǐng)情?一方面，養(yǎng)老金真正能入市的資金并不多，而且沒個(gè)一二年時(shí)間，也入不了市。另一方面，國家對(duì)養(yǎng)老金入市慎之又慎，所以很可能讓養(yǎng)老金參與到國家建設(shè)工程和國企改制中來，不太可能會(huì)在二級(jí)市場中血肉博殺。更關(guān)鍵的是，養(yǎng)老基金并不是救市主，為了安全起見，他們會(huì)選擇股市去泡沫后，投資價(jià)值顯現(xiàn)之時(shí)入市，并長期持有股票，而絕對(duì)不可能現(xiàn)在進(jìn)來替這個(gè)市場泡沫抬轎子。

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