老虎證券IPO：一個(gè)新經(jīng)濟(jì)反哺新經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口故事

本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：周天財(cái)經(jīng)(ID：techfinsight)，作者：王復(fù)葉

對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，剛剛過(guò)去的2018年有著特殊的意義。

新經(jīng)濟(jì)公司扎堆上市，其中有美團(tuán)、小米這樣為人熟知的百億市值巨頭、也有以愛(ài)奇藝、拼多多、趣頭條為代表的新銳。

據(jù)艾瑞網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2018年上市的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有64家，其中登陸港交所的有26家，登陸美國(guó)股市的27家，在大陸上市的僅11家。在美股上市的中國(guó)企業(yè)數(shù)量更是創(chuàng)下自2010年以來(lái)的最高紀(jì)錄。

在幫助國(guó)內(nèi)股民享受新經(jīng)濟(jì)公司發(fā)展紅利的過(guò)程中，巫天華和他執(zhí)掌的老虎證券也逐漸從幕后走到臺(tái)前，成為一股不容忽視的力量。

1、五年上市

老虎證券成立于2014年，定位于高速成長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)券商，主要面向個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者提供美股、港股、英股、A股(滬港通/深港通)等全球主要市場(chǎng)的股票經(jīng)紀(jì)和增值服務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，用戶可以通過(guò)老虎證券購(gòu)買(mǎi)海外主要證券市場(chǎng)的股票。

其中，美股是老虎證券主陣地。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)報(bào)告，從美股交易量來(lái)看，老虎證券是最大的專(zhuān)注服務(wù)全球華人投資者的互聯(lián)網(wǎng)券商，其2017年在該細(xì)分市場(chǎng)的份額約為58.4%。

北京時(shí)間3月20日晚，老虎證券在納斯達(dá)克正式上市，并將IPO發(fā)行價(jià)定為8美元。在此之前的招股書(shū)公布定價(jià)為5至7美元，由于在全球路演過(guò)程中超募十幾倍，在國(guó)際長(zhǎng)線基金的支持下，老虎證券將發(fā)行價(jià)小幅提高至8美元。

據(jù)計(jì)算，此次老虎證券最大募資額達(dá)到1.27億美元，高于招股書(shū)計(jì)劃融資目標(biāo)的9100萬(wàn)美元。

2018年，老虎證券總收入3356.0萬(wàn)美元，較2017年增長(zhǎng)198%，其中交易傭金收入2604.3萬(wàn)美元，占到總收入的77.6%。借著去年的中概股上市潮，提前布局多年的老虎證券也實(shí)現(xiàn)了迅猛增長(zhǎng)。

股東背景方面，目前小米持有老虎證券14.1%的股份，美國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)券商盈透證券占股7.7%。盈透證券不僅是老虎證券的主要股東和合作伙伴，同時(shí)還為老虎證券提供了行業(yè)認(rèn)知、法律和合規(guī)事宜以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的支持。

兩大股東小米和盈透都有意向在此次IPO中繼續(xù)增持，對(duì)老虎證券未來(lái)發(fā)展抱有信心。

因其老虎證券在二級(jí)市場(chǎng)連接投資者和新經(jīng)濟(jì)公司的特殊屬性，研究清楚老虎證券的發(fā)展，對(duì)我們深入觀察這一輪新經(jīng)濟(jì)的變化有切口意義。

2、巫天華的產(chǎn)品觀

老虎證券創(chuàng)始人巫天華今年35歲，本科和碩士都就讀在清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系，是一位具有濃厚技術(shù)背景的創(chuàng)業(yè)者。

從清華畢業(yè)后，他加入網(wǎng)易有道搜索團(tuán)隊(duì)，工作八年，巫天華成長(zhǎng)為團(tuán)隊(duì)技術(shù)骨干，也在素以產(chǎn)品體驗(yàn)見(jiàn)長(zhǎng)的網(wǎng)易培養(yǎng)了全面的互聯(lián)網(wǎng)能力。

實(shí)際上，像巫天華這樣的80后創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)越來(lái)越成為新經(jīng)濟(jì)主力。字節(jié)跳動(dòng)張一鳴36歲、快手宿華37歲，他們有著共同的特點(diǎn)：名校出身、畢業(yè)后入職過(guò)成熟企業(yè)，思想更加開(kāi)放、崇尚技術(shù)、也有良好的產(chǎn)品嗅覺(jué)。

初涉美股，是因?yàn)樵诿绹?guó)上市的網(wǎng)易給了巫天華股票期權(quán)。他很快感覺(jué)到，和中國(guó)A股市場(chǎng)不同，美股對(duì)投資者的分析能力有更高的要求，需要關(guān)注公司財(cái)報(bào)、深入了解公司所處行業(yè)、對(duì)趨勢(shì)有自己的判斷。

簡(jiǎn)言之，在成熟資本市場(chǎng)拼的不是膽識(shí)與運(yùn)氣，而是投資者的認(rèn)知。

李劍威是真成投資管理合伙人，因?yàn)閰⒓游滋烊A辦的期權(quán)培訓(xùn)班兩人結(jié)識(shí)。巫極強(qiáng)的交易能力給他留下深刻印象，「當(dāng)時(shí)天華管理的一個(gè)基金在七個(gè)季度的時(shí)間里，凈值漲幅高達(dá)數(shù)倍，而且沒(méi)有回撤?！惯@也促使李劍威后來(lái)參與老虎證券的三輪投資。

2014年巫天華創(chuàng)辦老虎證券，原因很簡(jiǎn)單，在國(guó)內(nèi)炒美股實(shí)在是太麻煩了。開(kāi)戶都要找半天才能看到注冊(cè)按鈕、入金手續(xù)冗雜、軟件界面也非常不友好，他打算「自己干」，解決這一痛點(diǎn)。

老虎證券創(chuàng)始人 巫天華

「我們本身就是重度的美股玩家，覺(jué)得上一代券商不夠好用?！乖诮邮苌鲜星皩?zhuān)訪時(shí)，巫天華說(shuō)到，「另外，就是我們認(rèn)為很多華人錯(cuò)失全球資本紅利是一件非?？上У氖虑椤！?/p>

在他看來(lái)，老虎證券是第三代券商——通過(guò)純互聯(lián)網(wǎng)線上方式，在移動(dòng)端服務(wù)用戶。這與此前純線下的第一代投行和實(shí)現(xiàn)部分電子化的第二代券商有著本質(zhì)不同。

自2015年8月推出App以來(lái)，老虎證券TigerTrade App已有100多個(gè)版本的更新，差不多兩周一發(fā)版，為的就是小步快跑，不斷優(yōu)化用戶體驗(yàn)。

又比如，老虎證券會(huì)有專(zhuān)員在微信上聯(lián)系所有開(kāi)戶用戶，然后把用戶拉到微信交流群中，但和微商的垃圾信息轟炸不同，老虎工作人員會(huì)在群中每天發(fā)整理好的股市快訊以及財(cái)報(bào)日歷，而且由于美股時(shí)差，每天到深夜也一直有客服人員值班答疑。

巫天華常提到「能力圈」，這也是股神巴菲特最推崇的行事原則。它的含義是識(shí)別自己和企業(yè)的能力范圍，對(duì)于能力圈外的機(jī)會(huì)，哪怕再誘人也不去觸碰。

創(chuàng)辦老虎證券的2014年，O2O正處在風(fēng)口之上，同一年A股大漲，如果帶著團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)股市也能獲得可觀收益，巫天華都沒(méi)去追趕。

他曾向周天財(cái)經(jīng)表示，「我們的能力圈是科技公司，不是資本公司，我不是玩錢(qián)的，我喜歡寫(xiě)有深度的代碼。創(chuàng)業(yè)以來(lái)，我們寫(xiě)出了自己的前中后臺(tái)交易清算系統(tǒng)，這是很重要的壁壘，比配資的邏輯復(fù)雜很多了。這個(gè)選擇很重要，讓我們成為技術(shù)型公司?！?/p>

巫天華和老虎證券的能力圈也在有選擇地?cái)U(kuò)大，比如在2016年老虎開(kāi)啟港股交易業(yè)務(wù)，還在去年完成了美團(tuán)、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的上市打新。

在他看來(lái)，美股是比港股更為復(fù)雜的市場(chǎng)——港股只有一個(gè)交易所，而美股有幾十個(gè)交易所，如果算上復(fù)雜的衍生品交易，對(duì)于中后臺(tái)處理數(shù)據(jù)的能力要求比傳統(tǒng)券商要高出數(shù)倍。

資本很快向巫天華拋來(lái)橄欖枝。小米、真格、華創(chuàng)、險(xiǎn)峰長(zhǎng)青等資本都參與投資，在去年7月完成5億元C輪融資后，老虎證券估值超過(guò)10億美元，正式邁入金融獨(dú)角獸行列。

對(duì)于投資這家美股券商的原因，華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕告訴周天財(cái)經(jīng)，「華創(chuàng)投過(guò)一家做證券社區(qū)的公司，我們注意到，經(jīng)由那家社區(qū)去用老虎進(jìn)行交易的人特別多，而且在同類(lèi)企業(yè)中，老虎人均的賬戶余額是最大的，用戶在散戶交易中是偏專(zhuān)業(yè)的那一類(lèi)，所以我們就投了?！?/p>

3、高速增長(zhǎng)的秘密

亞馬遜CEO貝索斯曾說(shuō)，「一個(gè)夢(mèng)幻般的業(yè)務(wù)要有四個(gè)屬性：一是客戶非常有需求;二是它能成長(zhǎng)到很大的規(guī)模;三是資本回報(bào)率高;四是能抵抗時(shí)間。」他認(rèn)為，企業(yè)找到這樣一種業(yè)務(wù)的時(shí)候，就應(yīng)該把它緊緊抓住不放。

對(duì)于目前階段的老虎來(lái)說(shuō)，股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是老虎服務(wù)用戶的核心。

自推出TigerTrade以來(lái)，老虎證券累計(jì)交易規(guī)模在三年內(nèi)突破10000億人民幣，這也是互聯(lián)網(wǎng)券商達(dá)到萬(wàn)億交易規(guī)模的最短用時(shí)。

美港股打新是老虎證券的特色功能。所謂打新，就是參與新股申購(gòu)，因?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)公司的估值模型存在變動(dòng)，而且投行在承銷(xiāo)時(shí)會(huì)傾向于壓低發(fā)行價(jià)，所以打新往往可以讓股民在公司上市時(shí)享受到超額收益。

在老虎證券去年8月發(fā)布的打新報(bào)告中，包括小米、拼多多、虎牙等12家熱門(mén)美港股在首日上漲比例達(dá)到83.3%，首日平均開(kāi)盤(pán)漲幅9.71%。

被邀請(qǐng)到IPO現(xiàn)場(chǎng)的用戶TJ告訴周天財(cái)經(jīng)，「很多朋友喜歡B站，而老虎證券是當(dāng)時(shí)唯一一家提供B站打新的券商?！估匣⑻峁┑姆?wù)，首次將美港股打新降到了零門(mén)檻，讓散戶享受到提前申購(gòu)的福利，并且為提高用戶黏性，老虎沒(méi)有對(duì)打新服務(wù)收取額外傭金。

按照巫天華的說(shuō)法，只要獲得足夠多的用戶，就相當(dāng)于圈定了一個(gè)高端定制的人群，未來(lái)相應(yīng)的很多增值服務(wù)都可以用來(lái)獲得利潤(rùn)，相比快速「收割」，用戶口碑要重要得多。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2018年全年老虎證券擁有注冊(cè)用戶158萬(wàn)，開(kāi)戶客戶50.2萬(wàn)，入金客戶8.2萬(wàn)，而在2017年，這三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為71.3萬(wàn)、20.5萬(wàn)、4.2萬(wàn)，在打新功能和用戶口碑的帶動(dòng)下，老虎證券用戶實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

「今天境外上市的公司已經(jīng)非常重視在國(guó)內(nèi)投資者中的口碑。而老虎證券、老虎社區(qū)覆蓋的用戶群，全部都是精準(zhǔn)的、有子彈的投資者。」

事實(shí)如此。老虎證券招股書(shū)顯示，截至2018年12月31日，老虎證券個(gè)人客戶中有71.5%在35歲以下，超過(guò)86.6%年收入超過(guò)4萬(wàn)美元。這些高質(zhì)量用戶有很強(qiáng)的交易能力，而且活躍度也很高。

由于海外資本市場(chǎng)更加成熟、互聯(lián)網(wǎng)公司的上市門(mén)檻和估值環(huán)境都更友好，所以國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)新經(jīng)濟(jì)公司都選擇在海外上市，通過(guò)股權(quán)方式激勵(lì)員工是這些公司的常見(jiàn)做法。

在創(chuàng)業(yè)初期可以節(jié)省成本，還能激發(fā)員工的共創(chuàng)精神，如果公司可以成功上市，持有期權(quán)的員工就可以獲得豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)。當(dāng)年百度上市，造就了240名百萬(wàn)富翁，阿里上市則直接帶來(lái)超過(guò)一萬(wàn)名百萬(wàn)富翁群體，顯然，這一快速壯大的年輕群體對(duì)參與海外股市更感興趣。

老虎作為服務(wù)新經(jīng)濟(jì)上市企業(yè)的券商，本身也是互聯(lián)網(wǎng)和新經(jīng)濟(jì)的代表企業(yè)，而老虎證券的用戶群體，也有相當(dāng)一部分是來(lái)自于這些企業(yè)、享受到股權(quán)期權(quán)增值紅利的互聯(lián)網(wǎng)員工。

從這個(gè)角度看，老虎證券IPO背后，是一個(gè)新經(jīng)濟(jì)反哺新經(jīng)濟(jì)的閉環(huán)故事。

隨著這些互聯(lián)網(wǎng)公司的服務(wù)觸達(dá)到千家萬(wàn)戶、知名度越來(lái)越高，也會(huì)有更多的新經(jīng)濟(jì)公司以及用戶黏在老虎證券生態(tài)之中，這正是老虎證券能夠高速增長(zhǎng)的秘密。

結(jié)語(yǔ)

根據(jù)招股書(shū)披露，老虎證券計(jì)劃將40%的募資款用于包括產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)在內(nèi)的日常運(yùn)營(yíng),15%用于在多地設(shè)立實(shí)體并申請(qǐng)牌照以擴(kuò)大客戶群，15%用于滿足監(jiān)管規(guī)定的資本充足率要求，30%用于投資或購(gòu)買(mǎi)技術(shù)及潛在收購(gòu)。

老虎證券未來(lái)將通過(guò)提供資產(chǎn)管理和財(cái)富管理服務(wù)，繼續(xù)深耕高凈值人群，并為全球華人提供服務(wù)。

巫天華說(shuō)，「我們幸運(yùn)的地方是，四年前的BP，到現(xiàn)在都一直沒(méi)有變化。創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，我們的主營(yíng)賽道從來(lái)沒(méi)有變化，那就是幫助用戶享受全世界優(yōu)秀公司的成長(zhǎng)?！?/p>

踩上正確的趨勢(shì)、注重用戶口碑、對(duì)用戶體驗(yàn)追求到極致，不難發(fā)現(xiàn)，老虎證券的堅(jiān)持和許多發(fā)展迅猛的互聯(lián)網(wǎng)公司有著共同之處，只是在五年前，巫天華選擇將互聯(lián)網(wǎng)方法論帶到券商賽道。

盡管目前來(lái)看老虎與盈透、嘉信等上百億美元市值的第二代券商仍存在一定差距，但反過(guò)來(lái)看，也意味著這一賽道有很大的發(fā)展空間。