黃金沖擊1900,中國央行狂買,什么信號?
(圖片來源:攝圖網(wǎng))
作者|墨羽楓香 來源|格隆匯APP(ID:hkguruclub)
數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)(www.gogudata.com)
黃金市場風(fēng)云突變。
去年3月至11月初,國際黃金從2078美元一路狂瀉至1618美元,最大跌幅超過20%。連續(xù)下跌7個月,創(chuàng)下1968年以來最大連跌記錄。
之后,黃金一掃陰霾,持續(xù)大漲2個月。當(dāng)前,金價已經(jīng)逼近1900美元,較底部反彈15%,創(chuàng)下6個月新高。
中國大媽笑了。
A股資本市場也表現(xiàn)積極。今日,黃金板塊龍頭紫金礦業(yè)逼近漲停,較9月底部反彈50%,現(xiàn)價離歷史高位并不遙遠(yuǎn)。
黃金大漲,你出手了嗎?
01
大漲之謎
1月6日,美國勞工部公布了相關(guān)就業(yè)數(shù)據(jù)。披露之后,美股大漲,美元指數(shù)大跌,美債收益率大跌,黃金大漲。其實(shí)背后反應(yīng)的是一個問題。
12月,美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增22.3萬,超過預(yù)期的20.2萬人,明顯低于11月的26.3萬人,創(chuàng)下2020年12月以來最小增幅。失業(yè)率降低至3.5%,低于預(yù)期和前值的3.7%,再創(chuàng)歷史低位水平。
此外,12月平均時薪環(huán)比增長0.3%,而前值和預(yù)期為0.4%;同比上漲 4.6%,低于修正后的前值4.8%,也遠(yuǎn)低于3月時的峰值,預(yù)期值為5%。
實(shí)際上,美國就業(yè)市場并沒有數(shù)據(jù)反饋的那般繁榮。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大增主要是來源于兼職。12月全職工人為13229.9萬人,環(huán)比減少1K,而兼職人數(shù)從2611.5萬人猛增至2679.4萬人,激增人數(shù)高達(dá)67.9萬人。而其中身兼數(shù)職人數(shù)增加37萬人。
就業(yè)火熱都來源于兼職,其實(shí)并不叫火熱。美國經(jīng)濟(jì)下行,存款枯竭,人們被迫身兼數(shù)職。這樣來看,數(shù)據(jù)很好,但實(shí)際美國勞動力市場可能比較糟糕,與當(dāng)前其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),包括制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI等反應(yīng)出來的經(jīng)濟(jì)愈發(fā)呈現(xiàn)衰退的現(xiàn)狀保持一致。
此外,美聯(lián)儲非常看重的時薪數(shù)據(jù)卻大幅不及預(yù)期,也讓市場憧憬服務(wù)性通脹與工資增長粘性下降,高通脹更易控制,貨幣政策有可能更早轉(zhuǎn)向。
市場預(yù)期因短期個別數(shù)據(jù)而發(fā)生一些微妙變化。10年期美債收益率大跌,即名義利率大跌,實(shí)際利率下跌,黃金價格上行。
那么,金價已經(jīng)震蕩反彈2個月了,未來走勢大概率會如何演化?
我們還是回到黃金最基礎(chǔ)的定價邏輯上來看——與實(shí)際利率成明顯反比。PS:實(shí)際利率=名義利率(10年期美債收益率)—通脹預(yù)期(5年期通脹率)
10年期美債收益率與美債價格呈負(fù)相關(guān)。而美債價格主要與央行的貨幣政策有關(guān),次要因素才是經(jīng)濟(jì)基本面和通脹預(yù)期。
11月初,美國公布10月份通脹數(shù)據(jù),大幅下滑且不及市場預(yù)期,并在11月份繼續(xù)下行證實(shí)通脹拐點(diǎn)。美債市場、匯率市場、黃金市場紛紛押注通脹持續(xù)下行之下,美聯(lián)儲40年來最為激進(jìn)的貨幣政策會放緩,降息也將會在路上。這是美債收益率大幅下跌的重要因素。
雖然美國服務(wù)型通脹因?yàn)榫蜆I(yè)市場缺口仍然有粘性,但加息空間依舊不會太大,無非就是5%,亦或是5.5%的區(qū)別。美聯(lián)儲最激進(jìn)、最瘋狂的加息節(jié)奏已經(jīng)過去了。
其次,經(jīng)濟(jì)向差,市場趨向于買債券,收益率會下跌。美國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)有明顯的衰退跡象。12月,美國Markit服務(wù)業(yè)PMI斷崖式下跌至44.7%,創(chuàng)下去年8月以來新低,已經(jīng)連續(xù)6個月萎縮。美國服務(wù)業(yè)占GDP的70%以上,它的斷崖式下跌暗示了美國經(jīng)濟(jì)正在加速衰退之中。
根據(jù)之前文章的分析判斷,美國2023年陷入深度衰退的概率還是比較大的。另外,通脹預(yù)期大勢仍然是下行的。目前,5年期預(yù)期通脹率2.24%,較去年4月21日的2.67%有所下滑。整體看,該指標(biāo)將繼續(xù)收斂至2%左右。
美聯(lián)儲最鷹派政策將走向盡頭,降息也在醞釀之中。疊加經(jīng)濟(jì)基本面將滑入衰退中,且通脹預(yù)期還將小幅下行,那么幾個合力都指向美債收益率下行。當(dāng)然,這期間要謹(jǐn)防黑天鵝爆發(fā)從而導(dǎo)致債券收益率在短期異常飆升的情況,比如歐洲一些國家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)(可能性不?。?/p>
整體來看,美債收益率中期大方向趨于下行。通脹預(yù)期指標(biāo)也有小幅下行空間,但實(shí)際利率趨于下行大方向,那么黃金大趨勢就是向上走的。這亦是黃金最近2個月大幅上行的核心邏輯。
當(dāng)前,黃金逼近1900美元,但并沒有完全定價完畢。排除爆發(fā)美債流動性危機(jī)等黑天鵝的情況下,今年黃金市場應(yīng)該還會有一波良好行情,雖然道路會比較曲折,但方向還是比較確定的。
02
央行爆買
中國央行爆買黃金。
據(jù)外匯局在1月7日公布的數(shù)據(jù)顯示,截至去年12月末,中國的黃金儲備升至6464萬盎司(2010噸),相較11月末增加了97萬盎司(30噸),且為連續(xù)第二個月增加。這是2019年9月以來中國第二次披露增持黃金儲備,讓市場驚訝不已。
不只中國。去年三季度,全球各大央行共計購買了399噸黃金,同比2020年高出300%。這是1967年以來最快的速度買入黃金。
央行們的瘋狂動作釋放了什么重磅信號?
全球去“美元化”正在加速。
去年2月底,俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)。美國及其盟友歷史罕見地凍結(jié)了俄羅斯6000億美元的外匯儲備,削弱了其他國家對于美元資產(chǎn)的信任。
據(jù)美國財政部最新數(shù)據(jù),外國投資者持有美國國債總規(guī)模從9月的72969億美元減持至10月的71854億美元,創(chuàng)下2021年6月以來最低水平,一個月累計減持1115億美元。
美國第一大債主日本拋售美債非常之瘋狂,10月減持高達(dá)420億美元。這亦是日本連續(xù)第4個月大幅拋售美債。據(jù)BWC中文網(wǎng)統(tǒng)計,截止當(dāng)月,2022年以來累計拋售了至少2400億美元。
中國方面,在此期間也累計拋售了1591億美元。去年10月拋售240億美元,9月拋售382億美元,7月和8月分別小幅增持22億美元、18億美元,而在2022年6月之前的7個月連續(xù)拋售1130億美元。截止10月末,中國持有美國國債規(guī)模已連續(xù)6個月低于1萬億美元,持有規(guī)模也下降至2010年6月以來的最低水平。
持有美債規(guī)模前10的國家,只有比利時和法國在10月小幅增持美債,其余包括中日在內(nèi)的8大債主國家均拋售了美債。不僅如此,自從2017年10月以來,一共有49個月全球央行均在凈拋售美債。
過去很多年,全球各大央行外匯儲備均以美債為主。自從俄烏開戰(zhàn)以及美國利用其美元霸權(quán)制裁俄羅斯之后,加重了各央行對于美元資產(chǎn)的不信任。加速去美元化已呈大勢,降低美債持有額度,進(jìn)行資產(chǎn)配置多元化將會是必然。
大幅增持黃金儲備幾乎是歷次貨幣危機(jī)時下的必然。上一次,全球各大央行如此激進(jìn)購買黃金還是在布雷頓森林體系瓦解的前夜。1967年,歐洲各國央行從美國購買了大量黃金,導(dǎo)致金價大漲,倫敦黃金儲備池崩潰,也反過來加速了全球貨幣體系的重塑。
從更加長遠(yuǎn)的角度來看,減美債增黃金還可以降低美元債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險。彭博社就曾因央行大買黃金而發(fā)表過評論:黃金確實(shí)有一個關(guān)鍵優(yōu)勢,就是與債券不同,它沒有對方違約的風(fēng)險。
目前,美國政府債務(wù)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)31.4萬億美元。那么要承擔(dān)多少債務(wù)利息呢?
2015年,美國支付債務(wù)利息為4346億美元。2019年便飆升至5916億美元。2020年由于超級大放水,債務(wù)利息支出降低至5287億美元。2021年,伴隨著國債利率走升,利息支出上升至6000億美元。2022年預(yù)估為8000億美元。
2023年,由于國債收益率已經(jīng)大幅攀升,債務(wù)利息支出預(yù)測可能將超過1萬億美元。目前,31萬億美元全部置換成高利債券需要2-3年,如果2024年利率維持在4%左右,那么利息支出將達(dá)到1.2萬億美元。
2022年財年,美國財政收入4.9萬億美元,支出6.3萬億美元,赤字1.4萬美元。按照每年赤字超過1萬億美元來估算,到2024年債務(wù)利息支出就將占到財政收入的25%。這其實(shí)就是標(biāo)準(zhǔn)的“債務(wù)龐氏騙局”。每年收入還不夠每年債務(wù)利息支出了,更不言債務(wù)本金了。
要讓債務(wù)持續(xù)下去,美國政府就需要向市場融資發(fā)債。而發(fā)債就需要人接盤,更重要的是國際投資者。但現(xiàn)實(shí)情況很骨干,各大央行不但不增持美債,還在瘋狂減持美債。這讓美國國債市場的流動性呈現(xiàn)持續(xù)的壓力。
美國財長耶倫在去年也多次向市場警告稱,流動性的危機(jī)如果繼續(xù)深化,美國國債市場恐怕會出現(xiàn)崩潰,進(jìn)而演變成全面的金融風(fēng)暴。這亦是投資黃金需要防范的重大風(fēng)險。
多重原因之下,全球央行買買買黃金動機(jī)十足。據(jù)高盛此前研報稱,如果央行持續(xù)以400噸的速度采買黃金,在相同條件下,金價可能會上漲25%。如果2023年每季度采買黃金250噸,那么會上漲12.5%。
03
尾聲
全球各大央行都在“亂世買黃金”,大勢所趨。但個人投資者在樂觀預(yù)期的同時,也需要防范中短期之內(nèi)黑天鵝爆發(fā)而導(dǎo)致的大類資產(chǎn)奇跌的風(fēng)險。比如2020年3月就是如此,避險的黃金并不避險。
隨著時間的流逝,美國經(jīng)濟(jì)會陷入衰退的泥沼之中,債務(wù)利息支出壓力也會越來越大,美聯(lián)儲再度開啟大規(guī)模印錢將會是必然。但美元的信用又有多少可以透支?
或許用不了多久,我們會見證百年未有之大變局的真正威力。(全文完)
編者按:本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號:格隆匯APP(ID:hkguruclub),作者:墨羽楓香
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