全面注冊(cè)制下，殼還值不值錢？

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|周立 來(lái)源|時(shí)代財(cái)經(jīng)APP(ID：tf-app)

力爭(zhēng)保殼還是火速退市，這是ST股面臨的選擇。

2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見(jiàn)，包括《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》及信息披露的格式標(biāo)準(zhǔn)等14項(xiàng)通知。

該則重磅消息一出，掙扎在退市邊緣的ST股們應(yīng)聲下跌。根據(jù)同花順行情中心數(shù)據(jù)，ST板塊指數(shù)從2月1日775.79點(diǎn)跌落至2月3日的765.55點(diǎn)，跌幅為1.32%。

圖片來(lái)源：同花順行情中心

自2021年退市新規(guī)實(shí)施以來(lái)，不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司在不斷清出，退市速度也不斷提升。近兩年來(lái)，A股有59家上市公司因連續(xù)多年虧損、股價(jià)低于面值、或其他不符合掛牌的情形而退市；而在2019年以前，A股每年退市公司數(shù)量?jī)H為個(gè)位數(shù)或一家都沒(méi)有。

雖說(shuō)退市速度加快，但仍有不少股民熱衷炒ST股，希望搏一搏，有朝一日能靠殼一飛沖天。

在*ST金洲（000587.SZ）股吧，有股民發(fā)帖稱，“全面注冊(cè)制來(lái)了！現(xiàn)在最應(yīng)該買的，不是券商也不是A50更不是創(chuàng)投股，而是瀕臨退市的ST股！”但不少股民表示不認(rèn)可，“注冊(cè)制來(lái)了，最應(yīng)該遠(yuǎn)離的就是垃圾股。”“說(shuō)白了就是ST垃圾殼將被分類為不可回收垃圾。”

全面注冊(cè)制下，殼到底還值不值錢？

一

割肉還是持有？

在以前，殼是個(gè)好東西，有些未上市企業(yè)想通過(guò)它快速上市，有些股民也熱衷炒它。

今年，中航電測(cè)（300114.SZ）的殼就被成飛集團(tuán)看上了，于是中航電測(cè)自2月2日復(fù)牌起勇奪2個(gè)“20CM”；2016年，*ST黑豹（現(xiàn)稱中航沈飛，600760.SH）獲沈飛集團(tuán)借殼，彼時(shí)*ST黑豹自2016年12月13日起復(fù)牌后喜提18連板，截至目前，該股股價(jià)相較借殼停牌前一交易日已漲近8倍，而借殼成功以來(lái)股價(jià)最高漲超10倍。

這些借殼上市后股價(jià)一飛沖天的案例無(wú)疑刺激著散戶們想要一夜暴富的心，炒ST股也愈發(fā)來(lái)勁兒。

2022年11月，關(guān)于榮耀擬借殼上市的消息再次在市場(chǎng)流傳，而不少傳聞中的借殼標(biāo)的也漲勢(shì)喜人，其中*ST日海（002313.SZ）、ST星源（000005.SZ）扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，當(dāng)月股價(jià)漲幅分別為24.12%和14.55%。然而在今年2月1日全面注冊(cè)制的通知下發(fā)后，*ST日海與ST星源近兩日股價(jià)均在下滑。有股民在ST股股吧里直呼，“以后幾乎沒(méi)有借殼預(yù)期了。”

但也有股民信心滿滿，“ST股也不是全部靠借殼重組才能脫胎換骨吧？主要是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是否有前景有錢途，不能一概而論。”

自己把持有的股熬成ST股的林偉（化名）近日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示無(wú)奈，“去年（公司）虧了，今年再虧就戴星了。”但因?yàn)橘I得不多，林偉并不想割肉，期盼它會(huì)有起色。

不過(guò)諸多股民更想要知道的是，這些ST股到底什么時(shí)候能摘星脫帽。中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家宏皓認(rèn)為，以后ST股想要摘星脫帽更靠自身經(jīng)營(yíng)能力，難度系數(shù)是越來(lái)越高。宏皓向時(shí)代財(cái)經(jīng)解釋稱，部分ST股可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期等客觀原因出現(xiàn)虧損，但通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)或業(yè)務(wù)增新去舊繼續(xù)發(fā)展而重獲市場(chǎng)青睞；但對(duì)于依靠包裝、概念炒作上市，且沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，自然很快被市場(chǎng)淘汰從而退市。

宏皓提醒，在未來(lái)，投資者的投資習(xí)慣需要發(fā)生變化，回歸基本面，選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資，不可再像過(guò)去那樣進(jìn)行投機(jī)的“賭徒式”投資。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析員周茂華近日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)亦表示，注冊(cè)制對(duì)投資者專業(yè)知識(shí)的要求更高，勢(shì)必倒逼投資者轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)向機(jī)構(gòu)投資主導(dǎo)方向發(fā)展。

二

退市常態(tài)化，建立強(qiáng)大的資本市場(chǎng)

每年年初，ST股們都會(huì)用盡渾身解數(shù)去保殼，以期望能在A股留有一席之地。

在開年之際，*ST吉艾（300309.SZ）遭遇神秘控股股東號(hào)稱“7億元現(xiàn)金捐贈(zèng)”半個(gè)月后又撤回；*ST中昌（600242.SH）則獲得債權(quán)人發(fā)善心豁免4.68億元債務(wù)，還在業(yè)績(jī)預(yù)虧報(bào)告中“透露”其2022年第四季度營(yíng)收暴增。

但隨著全面注冊(cè)制落地，ST股的殼資源似乎不再珍貴，而上述保殼行動(dòng)在無(wú)人買殼的情況下或成“無(wú)用功”。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布文件顯示，《注冊(cè)管理辦法》股票公開發(fā)行條件沿襲科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的有效做法，以信息披露為核心，強(qiáng)調(diào)按照重大性原則把握企業(yè)的基本法律合規(guī)性和財(cái)務(wù)規(guī)范性，防控好風(fēng)險(xiǎn)；取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關(guān)于不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占比限制等方面的要求。

圖片來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》的說(shuō)明

對(duì)此，宏皓對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，這意味著上市門檻進(jìn)一步降低，主板市場(chǎng)的上市公司將由科技含量低的重資產(chǎn)企業(yè)為主轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍己枯^高、由大量技術(shù)入股的企業(yè)；上市要求也回歸到企業(yè)是否有成長(zhǎng)性，而非看重重資產(chǎn)。

而周茂華告訴對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)，注冊(cè)制對(duì)企業(yè)上市更加包容，把企業(yè)上市和定價(jià)選擇權(quán)交給市場(chǎng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)資源配置機(jī)制作用，對(duì)上市公司形成激勵(lì)約束，發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰作用機(jī)制，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

未來(lái)實(shí)行全面注冊(cè)制之后，ST股是否還有借殼、保殼價(jià)值？

周茂華表示，隨著企業(yè)上市變?nèi)菀?，未?lái)殼價(jià)值將降低，多數(shù)情況下保殼的意義隨之下降。

宏皓認(rèn)為，全面實(shí)行注冊(cè)制的根本目的就是讓證券市場(chǎng)做到公開公平公正，讓更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠上市；與此同時(shí)，倒逼以前大量質(zhì)量不高的上市公司加快退市。“只要不造假，達(dá)到上市的要求，企業(yè)就可以上市了，那么自然沒(méi)必要買殼借殼上市。”

宏皓告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，證券市場(chǎng)本是專業(yè)性很強(qiáng)的市場(chǎng)，若要建立一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，一是在注冊(cè)制正常情況下有大量的公司上市和退市，對(duì)虛假信息披露進(jìn)行嚴(yán)格處罰；二是投資者要跟上時(shí)代的變化，提高自身專業(yè)能力。

“讓質(zhì)量不高的企業(yè)離開證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)變得強(qiáng)大的一個(gè)必然歷史規(guī)律。”宏皓說(shuō)道。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：時(shí)代財(cái)經(jīng)APP(ID：tf-app)，作者：周立