A股2023年終總結(jié)：花非花，霧非霧

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

作者|愚老頭 來(lái)源|錦緞(ID：jinduan006)

白居易有一首主題頗為令人費(fèi)解的詩(shī)名字叫花非花

花非花霧非霧夜半來(lái)天明去來(lái)如春夢(mèng)幾多時(shí)去似朝云無(wú)覓處

這個(gè)意境就跟2023年的股市特別的搭

2023年市場(chǎng)這個(gè)氛圍你要說這是個(gè)大熊市吧市場(chǎng)中位數(shù)是2.60%熊的是那些機(jī)構(gòu)重倉(cāng)混合型基金和股票型基金指數(shù)的跌幅都在9%上下

很多年后如果我們追憶這一年發(fā)生的大事可能會(huì)發(fā)現(xiàn)未來(lái)很多資本市場(chǎng)甚至宏觀經(jīng)濟(jì)的大事件都在這一年里草蛇灰線伏脈千里

01

讓人猝不及防的開局和沉渣泛起的主題投資

2023年一開局就特別的玄幻

A股有春季躁動(dòng)的傳統(tǒng)春節(jié)前后除舊布新流動(dòng)性寬松大家情緒比較高往往會(huì)有比較好的表現(xiàn)不僅僅是中國(guó)美國(guó)也有圣誕老人集會(huì)Santa Claus Rally也稱為12月效應(yīng)歷史上12月份的表現(xiàn)總體要好于其他的11個(gè)月份

一般來(lái)說中國(guó)的春節(jié)都在2月份所以就有了2月份的日歷效應(yīng)2023年春節(jié)在1月份所以躁動(dòng)跟往常比提前了

哪怕有了預(yù)期1月份市場(chǎng)面的劇烈上揚(yáng)還是讓很多人猝不及防尤其是技術(shù)面高手們忙不迭的趕著上車生怕踏空

站在2023年的起點(diǎn)抓緊入場(chǎng)是符合邏輯的

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期是向上的基欽周期從2023年的1月開始就向上了只不過2019-2022年這一波周期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致接下來(lái)的這波周期弱化了不少

而且還有外資持續(xù)不斷的涌入預(yù)期往往走在股價(jià)前面年初市場(chǎng)就認(rèn)為美國(guó)加息到了要收尾的時(shí)候經(jīng)過2022年整整一年的熊市A股即將迎來(lái)牛市的呼聲也高了起來(lái)

不但情緒起來(lái)了資本市場(chǎng)也有一些要搞事情的跡象

軍工研究員們盼星星盼月亮的資產(chǎn)整合在1月11日迎來(lái)了一個(gè)高潮

作為軍工皇冠上明珠中的明珠的殲20戰(zhàn)斗機(jī)2011年1月11日首飛對(duì)于很多軍迷和軍工人來(lái)說這一天是他們的第二個(gè)生日多年以來(lái)關(guān)于成飛上市的各種方案可謂沸反盈天最后都是只聞樓梯響不見有人來(lái)2023年的1月11日晚剛剛好殲20戰(zhàn)機(jī)首飛12周年成飛集團(tuán)終于敲定借殼中航電測(cè)上市

這個(gè)事件表明軍工行業(yè)將迎來(lái)大規(guī)模的資產(chǎn)注入這無(wú)疑會(huì)帶動(dòng)一波軍工主題行情把場(chǎng)子熱起來(lái)確實(shí)在2023年的前2個(gè)月軍工行業(yè)整體表現(xiàn)不錯(cuò)但也就這樣了

市場(chǎng)的火熱剛剛持續(xù)了1個(gè)月2月份就有了熄火的跡象指數(shù)漲不動(dòng)了

這個(gè)時(shí)候AI和機(jī)器人主題上場(chǎng)了

2022年11月人工智能對(duì)話機(jī)器人ChatGPT發(fā)布迅速走紅短短5天注冊(cè)用戶數(shù)超過100萬(wàn)2023年1月底CHATGPT月活用戶已突破1億成為史上增長(zhǎng)最快的消費(fèi)者應(yīng)用

于是在大部分股票進(jìn)入震蕩平臺(tái)的時(shí)候已經(jīng)被邊緣化的計(jì)算機(jī)股票迎來(lái)了久違的氣勢(shì)如虹的漲勢(shì)寒武紀(jì)底部起來(lái)最高漲幅3倍

在AI的基礎(chǔ)上馬斯克又創(chuàng)造了機(jī)器人這一個(gè)IP行情從年初持續(xù)到年尾不斷有股票去蹭馬斯克的概念

巴菲特曾經(jīng)在致股東的信中寫道雜草隨著花朵的綻放而逐漸凋零隨著時(shí)間的推移只需要少數(shù)贏家就可以創(chuàng)造奇跡

按照這種投資思維AI和機(jī)器人大概率是雜草但這并不重要錯(cuò)過這波計(jì)算機(jī)行情的投資者們一直到現(xiàn)在還在反思的一個(gè)問題是自己為什么會(huì)錯(cuò)過這波AI行情即使吃不到魚頭吃個(gè)后半段也可以啊

為此浙商研究所的策略研究員出了一個(gè)美股映射策略每天研究美股的主題熱點(diǎn)來(lái)預(yù)測(cè)A股下一步的市場(chǎng)方向

另外一個(gè)橫亙?nèi)甑闹黝}就是華為尤以下半年為甚

2023年8月29日美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)訪華這期間沒有任何征兆的華為Mate60 Pro在華為商城正式開售此后華為主題就像一簇野火在電子和汽車行業(yè)蔓延

主題的催化還要伴著行業(yè)周期才更有動(dòng)力

從周期的角度中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)銷售額同比增速確實(shí)已經(jīng)見底回升這個(gè)數(shù)據(jù)也有全球半導(dǎo)體銷售額和美國(guó)半導(dǎo)體利用率的同步證明但對(duì)于A股而言看圖說話比較膚淺市場(chǎng)需要有說服力的代表性事件華為剛好扮演了這么一個(gè)發(fā)令槍的角色

02

有人辭官歸故里有人星夜趕考場(chǎng)

說到美股再對(duì)比A股這就是一個(gè)不太讓人愉快的話題

看多A股可以有無(wú)數(shù)個(gè)理由但看多美股只需要結(jié)果買美股就是一直贏一直贏

我們總說樹不能一直漲到天上去可是美股就是一直漲

這個(gè)世界總歸還是講經(jīng)濟(jì)規(guī)律的2001年巴菲特在財(cái)富雜志的一篇文章中表示股市總市值與GNP的比值在70%-80%時(shí)買入比較好在100%時(shí)屬于估值合理當(dāng)超過200%時(shí)就屬于玩火自焚我們用GDP代替GNP美股早就進(jìn)入玩火自焚階段了無(wú)論用哪種口徑的市值來(lái)計(jì)算2023年美股巴菲特指標(biāo)的值都要在200%以上

可以對(duì)比的是A股目前巴菲特指標(biāo)的值不到80%

美股的背后是多年的經(jīng)常項(xiàng)目逆差下人為制造的資本項(xiàng)目順差美股是全球資本的流入地最近被熱議的印度股市本質(zhì)上跟美國(guó)是一樣的

2023年我們見識(shí)到了外資在A股的兩幅面孔

有的在撤出全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德集團(tuán)清倉(cāng)了一只中國(guó)股票基金然后是挪威主權(quán)財(cái)富基金宣布關(guān)閉上海代表處將亞洲中心遷往新加坡最近的11月份全球最大公募基金管理公司之一先鋒領(lǐng)航集團(tuán)關(guān)閉中國(guó)公司退出A股市場(chǎng)

有的則在靜悄悄的進(jìn)駐尤其是中東的石油大戶們9月份阿聯(lián)酋的第三大主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉投資公司在北京設(shè)立了辦事處

真的是有人辭官歸故里有人星夜趕考場(chǎng)這世界就是這么的讓人感到魔幻

這其中反應(yīng)的是金融資本和產(chǎn)業(yè)資本不同的選擇

溫鐵軍曾經(jīng)講過產(chǎn)業(yè)資本是以國(guó)家為單位參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的而金融資本則沒有祖國(guó)哪里有利可圖就去哪里金融資本既然在中國(guó)股市賺不到錢不撤出還等著過春節(jié)么產(chǎn)業(yè)資本則不然產(chǎn)業(yè)循環(huán)周期比較長(zhǎng)對(duì)環(huán)境的要求比較苛刻在經(jīng)歷了疫情和俄烏危機(jī)之后全球產(chǎn)業(yè)資本達(dá)成了共識(shí)中國(guó)就是全球最適合產(chǎn)業(yè)資本的地區(qū)沒有之一

2023年的全球市場(chǎng)呈現(xiàn)的就是這么一個(gè)結(jié)果金融資本逃美產(chǎn)業(yè)資本赴中所以你才能看到這么后現(xiàn)代的一個(gè)結(jié)果

產(chǎn)業(yè)資本和金融資本并不是水火不容甚至很難說是涇渭分明

像公募基金私募這些二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)就是天生的金融資本因?yàn)樗麄兊腒PI就是要考核年度收益率你不可能要求他們?nèi)プ鰧?shí)業(yè)天使投資這些進(jìn)入退出時(shí)間比較長(zhǎng)的一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)帶有部分產(chǎn)業(yè)資本的性質(zhì)但顯然金融資本的成分要大一些

A股的散戶們哪怕單個(gè)影響力再小本質(zhì)上跟公募基金游資們一樣都是金融資本的一部分甚至巴菲特都帶有兩面性巴菲特收購(gòu)了很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)都經(jīng)營(yíng)的很好比如喜詩(shī)糖果再比如航空零部件供應(yīng)商PCC11月28日去世的查理芒格巴菲特的老搭檔當(dāng)年做出的買入比亞迪的決定很明顯也是基于產(chǎn)業(yè)資本而不是金融資本的思維邏輯

中東這些主權(quán)財(cái)富資金雖然也有金融資本的屬性實(shí)際上也沒有從事產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)但本質(zhì)上卻是產(chǎn)業(yè)資本的代表

中東資金的思路更像是一家企業(yè)圍繞著主業(yè)進(jìn)行的多元化投資

典型的代表是沙特

2023年3月27日晚間A股的榮盛石化發(fā)布了一份公告將以當(dāng)天收盤價(jià)的接近一倍也就是24.3元每股向沙特阿美的全資子公司AOC轉(zhuǎn)讓總股本的10%+1股

沙特阿美見單即付246億人民幣就像早上起來(lái)去樓下了買了個(gè)早點(diǎn)

小錢錢是真心甜于是市場(chǎng)上又多了沙特估的概念

中東作為全球石油最大的產(chǎn)地跟全球最大需求目的地的煉化企業(yè)綁定自然是雙贏

中東資本下一步的目標(biāo)顯然是新能源核心邏輯是要對(duì)沖

產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的定價(jià)可以說是南轅北轍從產(chǎn)業(yè)資本的邏輯看錢買不到的東西顯然太多了通用汽車現(xiàn)在的市值不到3500億人民幣大眾汽車更小還不到3000億按照中國(guó)的財(cái)富積累速度當(dāng)初直接買下就得了還用得著費(fèi)勁發(fā)展自主汽車行業(yè)么

2010年吉利汽車18億美元收沃爾沃站在今天的角度這次并購(gòu)有些雞肋但在當(dāng)時(shí)這代表著吉利擁有了一套全球接軌的燃油車產(chǎn)業(yè)體系可以說在燃油車這條賽道里直到今天比亞迪長(zhǎng)城奇瑞和長(zhǎng)安都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到這樣的高度

對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說報(bào)價(jià)不重要讓不讓你買最重要

2023年中東資本一個(gè)很重要的動(dòng)向就是大量投資中國(guó)的新能源車企典型的如高合和蔚來(lái)都拿到了來(lái)自中東的巨額股權(quán)投資既然新能源已經(jīng)是大勢(shì)所趨老能源的龍頭中東大量投資新能源用來(lái)對(duì)沖自然也是水到渠成的邏輯

眼看就要成為全球新能源龍頭的比亞迪對(duì)于中東資本來(lái)說不過6000億人民幣的市值便宜的簡(jiǎn)直等于白送

貴的代表自然是蘋果

蘋果的股價(jià)是金融資本吹泡泡的結(jié)果為了讓蘋果的股價(jià)更有吸引力蘋果的管理層壓縮資本開支增加分紅比例而且最重要的是客觀上華為過去幾年的缺席也讓蘋果處于一騎絕塵的競(jìng)爭(zhēng)地位3萬(wàn)億美元的市值相當(dāng)于中國(guó)股市總市值的三分之一

從產(chǎn)業(yè)資本的角度一個(gè)失去創(chuàng)新能力的蘋果顯然是極度高估的

具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司在資本全球化的今天定價(jià)自然也是全球性的

這些龍頭上市公司的估值下限是產(chǎn)業(yè)資本給的上限是金融資本給的產(chǎn)業(yè)資本能夠拿到入場(chǎng)券本身就包含著一份期權(quán)的價(jià)值所以實(shí)際的價(jià)值是低估的而金融資本全球配置龍頭具備稀缺性自然需要溢價(jià)

前提就是誰(shuí)能成為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭

屏幕前的你可以掰開手指頭數(shù)一數(shù)現(xiàn)在A股的上市公司哪些能夠具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力可以配得上全球定價(jià)能夠吃到全球資本的紅利

貴州茅臺(tái)不好說比亞迪肯定是其中的一個(gè)

03

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變革

變革是2023年經(jīng)濟(jì)最大的主題

首要的體現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)基本面從生產(chǎn)型社會(huì)向消費(fèi)型社會(huì)轉(zhuǎn)型

中國(guó)現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是一個(gè)典型的生產(chǎn)型社會(huì)生產(chǎn)型社會(huì)典型的特征就是投資對(duì)于GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度偏高投資主要帶動(dòng)制造業(yè)因而第三產(chǎn)業(yè)的占比也相對(duì)較低

從1978年以來(lái)消費(fèi)和投資對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度的中位數(shù)分別是56.9%和41.1%從國(guó)際比較的角度看中國(guó)投資對(duì)GDP的拉動(dòng)地位是偏高的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)對(duì)于GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度一般都會(huì)在80%左右

從以投資拉動(dòng)為主的生產(chǎn)型社會(huì)向以消費(fèi)拉動(dòng)為主的消費(fèi)型社會(huì)轉(zhuǎn)型這是明牌但是到底怎么轉(zhuǎn)怎樣才能接住這潑天的富貴誰(shuí)也不知道

2023年兩個(gè)城市的走紅就給我們演示了這個(gè)轉(zhuǎn)型的過程

一個(gè)是上半年大火的淄博燒烤淄博燒烤走紅的背后熱情的招待和安排是表面重要的是極致的性價(jià)比有比較才有鑒別全靠同行襯托在淄博走紅的過程中全國(guó)的凍肉塞牙縫奢侈品燒烤都遭受了一輪網(wǎng)暴流量時(shí)代注意力金貴可各個(gè)地方都一反常態(tài)默不作聲生怕引火上身四川燒烤剛要露頭就被本地人噴得不能自理

另外一個(gè)是年底的哈爾濱在此之前投資不過山海關(guān)就是東北的魔咒這個(gè)老觀念在2023年變成了嘲諷東北理解東北成為東北俄烏危機(jī)之后感謝澤圣東北的經(jīng)濟(jì)狀況大為改觀連原來(lái)海參崴出?？诙荚?63年后成為現(xiàn)實(shí)大批的游客接踵而至哈爾濱的地標(biāo)冰雪大世界索菲亞教堂還有全國(guó)獨(dú)有的大澡堂子擠滿了南方的小土豆們

哈爾濱的爆紅同樣是性價(jià)比東北的早市價(jià)格在此之前就已經(jīng)在抖音上家喻戶曉飯店里菜量超大價(jià)格超低68一份的鍋包肉更是引來(lái)了近乎全網(wǎng)的討伐讓活在北上廣深成都重慶這些大城市的人有了一種淡淡的憂傷

向消費(fèi)型社會(huì)轉(zhuǎn)型的另一個(gè)表現(xiàn)是勞動(dòng)力相對(duì)資本有了更高的話語(yǔ)權(quán)

動(dòng)力報(bào)酬這個(gè)問題基礎(chǔ)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)八個(gè)字的常識(shí)開放市場(chǎng)國(guó)際定價(jià)生產(chǎn)力的三要素技術(shù)資本勞動(dòng)力在投資決定增長(zhǎng)的時(shí)代資本切走了最大的一塊蛋糕消費(fèi)拉動(dòng)的增長(zhǎng)勞動(dòng)力報(bào)酬重要性顯然就提升了

東方甄選的董宇輝事件表面上看全社會(huì)對(duì)打工人的同情實(shí)際上是對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)員工相對(duì)資本一直處于弱勢(shì)狀態(tài)的一種糾偏

許昌超市胖東來(lái)現(xiàn)象也是這種反轉(zhuǎn)的縮影一直開不出河南的胖東來(lái)代表的是一種新型的勞資分成關(guān)系整個(gè)利潤(rùn)的95%都會(huì)給到員工資方的分成被壓縮到了極致雖然這種關(guān)系很難推廣但這明顯是把壓力給到了其他的商業(yè)機(jī)構(gòu)

長(zhǎng)期以來(lái)傳統(tǒng)企業(yè)往往打不贏互聯(lián)網(wǎng)公司因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司不僅給錢還給股權(quán)但華為又是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仰望的高山因?yàn)槿A為工會(huì)持股99%所有員工理論上都是股東

王侯將相寧有種乎我們這個(gè)民族從來(lái)都不缺上進(jìn)心越來(lái)越多的高管最終會(huì)明白一點(diǎn)狼性文化你得給員工吃肉而不是畫餅錢給到位了不是人才也會(huì)變成人才

但也不是所有的員工都能有更高的收入至少房地產(chǎn)和金融行業(yè)不是

下半年召開的中央金融工作會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到了金融工作的政治性人民性還有金融隊(duì)伍的純潔性專業(yè)性和戰(zhàn)斗力既然是人民性那怎么可能脫離人民群眾呢從要求上看金融隊(duì)伍的純潔性要擺在專業(yè)性和戰(zhàn)斗力前面這種表述也是第一次

04

中國(guó)股市投資環(huán)境的改善

2023年的股市指數(shù)走的稀稀拉拉原先司空見慣的問題就會(huì)沉渣泛起有些事不上秤沒有四兩上了秤一千斤也打不住

上市公司IPO前大額分紅限售股花樣減持市值上市即巔峰這些原本不太被市場(chǎng)關(guān)注的問題在熊市的時(shí)候一一被市場(chǎng)發(fā)掘了出來(lái)雖然同處一個(gè)屋檐下但大家的利益并不相通現(xiàn)有的市場(chǎng)過度傾向于融資方

于是就有了年底的北交所行情

既然老場(chǎng)子利益盤根錯(cuò)節(jié)那就換個(gè)新場(chǎng)子重新來(lái)過

北交所能夠讓投資者賺錢的核心邏輯是本身很大概率將定位為一級(jí)半市場(chǎng)

對(duì)于A股很多IPO的公司來(lái)說上市是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的節(jié)點(diǎn)保薦券商律所會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成了大部分的工作上市就算是王子和公主幸福的生活在了一起

北交所相對(duì)于滬深交易所最大的不同就是IPO估值低簡(jiǎn)單說就是對(duì)于上市公司來(lái)說相比滬深上市北交所IPO并沒有給公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的變化北交所上市是一個(gè)起點(diǎn)而不是終點(diǎn)對(duì)于相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)比如券商來(lái)說北交所IPO并沒有多少服務(wù)費(fèi)上市之后可能的轉(zhuǎn)板再融資跟投等等才是未來(lái)收入的大頭

這意味著北交所會(huì)成為一個(gè)典型的一級(jí)半市場(chǎng)IPO之后上市公司中介機(jī)構(gòu)還有投資者大家利益是一致的北交所股票當(dāng)然有其更高的風(fēng)險(xiǎn)但作為類一級(jí)半市場(chǎng)低估值就是投資者能在這個(gè)場(chǎng)子里賺錢的基礎(chǔ)

雖然不賺錢這個(gè)事情讓大家都很惱火但只有在股市面臨壓力的時(shí)候才會(huì)倒逼全社會(huì)的反思才會(huì)有保證股市長(zhǎng)期繁榮的制度出臺(tái)才能會(huì)修正原來(lái)過度傾向某一方利益的制度

站在年底我們至少看到了IPO和股權(quán)再融資的放緩看到了對(duì)限售股變相減持漏洞的修補(bǔ)看到了長(zhǎng)期資金的進(jìn)場(chǎng)的動(dòng)力

2023年經(jīng)濟(jì)的困難很大的程度上跟房地產(chǎn)相關(guān)但以房地產(chǎn)為代表的杠桿經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是過去時(shí)平時(shí)懷念一下就可以了

從大類資產(chǎn)配置的角度2015年的牛市對(duì)應(yīng)著房?jī)r(jià)指數(shù)的低點(diǎn)未來(lái)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)在居民大類資產(chǎn)配置中的占比下降必將迎來(lái)一波股市的牛市這個(gè)時(shí)間已經(jīng)離我們不遠(yuǎn)了

好吧預(yù)測(cè)股市其實(shí)跟算命差不多但至少現(xiàn)在沒有必要悲觀了。

編者按：本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：錦緞(ID：jinduan006)，作者：愚老頭