2014我們面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)

2. 產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)在去產(chǎn)能的過(guò)程中，部分低效率企業(yè)財(cái)務(wù)惡化甚至破產(chǎn)倒閉，可能引爆信用債危機(jī)。

2009年是中國(guó)信用債市場(chǎng)的擴(kuò)容高峰，當(dāng)年發(fā)行的5年期債券較多，2014年，市場(chǎng)將迎來(lái)第一個(gè)長(zhǎng)期債券的還本付息高峰，與此同時(shí)，隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期上升，貨幣政策收緊形成的“錢(qián)荒”對(duì)信用產(chǎn)品的擠壓會(huì)進(jìn)一步加劇。此外，隨著近年來(lái)根據(jù)國(guó)家審計(jì)署和發(fā)改委官員披露的數(shù)據(jù)，雖然從總體上看，中國(guó)地方政府沒(méi)有資不抵債的問(wèn)題，但是從債務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，短期還債壓力大，2014年將有1000億城投債到期兌付，而且，87%的債務(wù)集中在市、縣級(jí)的地方政府，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不對(duì)稱(chēng)，地方債平臺(tái)的流動(dòng)性危機(jī)隨時(shí)可能發(fā)生，此外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型本質(zhì)上也是“不破不立”的過(guò)程，隨著一些僵尸企業(yè)的退出，信用債和信托產(chǎn)品出現(xiàn)違約局部風(fēng)險(xiǎn)將是2014年金融市場(chǎng)必須面對(duì)的大概率事件。2014，或許是中國(guó)信用債市場(chǎng)結(jié)束“剛性?xún)陡?rdquo;的開(kāi)始。

3. 美國(guó)QE退出推升美元指數(shù)和美國(guó)的資產(chǎn)回報(bào)率，將對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生不確定的流動(dòng)性沖擊。

2013年12月18日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議正式啟動(dòng)QE退出的的計(jì)劃，雖然只縮減了100億美元的購(gòu)債計(jì)劃，美元指數(shù)立馬創(chuàng)出新高，目前美國(guó)十年前國(guó)債收益率已經(jīng)攀升至3%以上，長(zhǎng)短利率的上升預(yù)期也影響了全球資本的流向。新興國(guó)家的股市應(yīng)聲而跌。2014年，美國(guó)量化寬松的逐漸退出將是國(guó)際金融市場(chǎng)最有影響力的事件。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)就業(yè)持續(xù)改善，通脹溫和上升，美聯(lián)儲(chǔ)將于2014年底之前完全終結(jié)QE。資產(chǎn)與此，美國(guó)加息也只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行和資產(chǎn)收益率提高將吸引大量國(guó)際資本流向美國(guó)，此外，歐盟和日本的復(fù)蘇也會(huì)使得部分資本回流，這對(duì)中國(guó)等新興國(guó)家來(lái)說(shuō)，將形成資本外流的壓力，尤其在資本項(xiàng)目開(kāi)放的政策改革背景下，2014年的市場(chǎng)流動(dòng)資金供給將進(jìn)一步體現(xiàn)外部市場(chǎng)變化帶來(lái)的沖擊。

從整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行邏輯來(lái)看，上述各種風(fēng)險(xiǎn)糾纏在一起，局部有可能互為因果，彼此強(qiáng)化。如何在充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的改革過(guò)程中去博取制度的紅利，要看新一代領(lǐng)導(dǎo)人的智慧和運(yùn)氣。